债券是在国家利率上调后抛出，还是在国家利率下调后抛出呢？

下面的话如何理解呢？

谢谢大家！

货币的投机性需求是凯恩斯最早提出的。这种需求是指人们持有的准备用于购买债券，进行投机活动的那部分货币。人们的金融资产有两种持有形式，即货币和债券。持有货币没有收益，而持有债券可以获得收益。债券能够给资产持有者事业的收益包括两部分：第一，持有债券的利息收益，第二，出售债券的价格大于购买债券的价格时带来的潜在的资本收益。

在短期分析中，不必考虑债券的到期清偿问题，因此应该把这里所讲的债券理解为类似英国的统一公债的那种债券。这是一种永久性债券，不存在本金偿还问题，可以继承或转让。持有这种债券每年可以获得一个固定的收益。假定债券的固定收益的名义值为D，市场利率为R，债券的价格为，于是这三者之间的关系就是：

R＝D/P_b，因此，P_b＝D/R

由此可见，投机者对债券价格的预期就取决于他对市场利率的预期。

即，P_b^E＝D/R^E

其中，P_b^E代表投机者的债券价格预期，R^E代表投机者的市场利率预期，于是，预期的债券资本收益是

g＝（P_b^E - P_b）/P_b=（D/R^E-D/R）/（D/R）= R/R^E－1

于是，债券的总收益率e是购买债券时的市场利率与资本收益率的和，即

e＝R+R/R^E－1

如果债券的总收益率大于零，投机者就会以债券的形式持有他的全部金融资产；相反，如果债券的总收益率小于零，投机者就会以货币的形式持有他全部的金融资产。如果债券的总收益率等于零，投机者就会或者以货币的形式，或者以债券的形式，或者同时以这两种形式持有他的全部的金融资产。

这里需要指出的是，人们的交易性货币需求和预防性货币需求应该被看作是本期花费的。换言之，到本期期末它们将等于零。所以投机者的全部金融资产中不应该包括货币的这两种需求。当债券的总收益率等于零时，有：

由R+R/R^E－1＝0，可得R_C＝R^E/（1+ R^E）

当实际的市场利率等于R_C时，债券的预期总收益率为零。当实际的市场利率大于R_C时，债券的预期总收益就大于零，投机者就以债券的形式持有他的全部金融资产。当实际的市场利率小于R_C时，投机者就以货币的形式持有他的全部金融资产。因此，R_C是一个临界的利率水平。当实际的市场利率刚好等于该临界水平R_C时，货币同债券的收益率都为零。在不考虑债券风险的情况下，投机者持有货币和持有债券之间无差异。当实际市场利率小于临界利率R_C时，投机者就以货币的形式持有他的全部金融资产；当市场利率高于临界利率时，投机性货币需求为零。