■证券公司及其他机构投资者参与股指期货市场的规模

　　目前证券公司包括自营、集合理财等持有的股票流通股市值大约2000亿元。中金所《关于证券公司参与股指期货有关问题的通知》征求意见稿规定：证券公司所有未平仓头寸的期货合约实际占用保证金总额不得超过净资本的3％。从交易用途上看，证券公司参与股指期货主要是以套利、套期保值交易为主，投机性交易为辅。从通知内容，以及目前证券公司对风险的偏好、其在股票市场的占比情况看，券商也不会成为沪深300股指期货市场的投资主体，预计其参与股指期货交易的保证金大致为50亿元左右。包括社保基金、保险公司、QFII、证券公司、上市公司、各种事业单位等其他机构投资者，对风险的厌恶程度较高，参与股指期货主要是以套利、套期保值为主，预计其参与股指期货交易的保证金大致为30亿元左右。

　　■私募基金参与股指期货市场的规模

　　私募基金对风险的偏好程度差异较大，从交易用途上看，其参与股指期货主要是以投机性交易为主，套利、套期保值交易为辅。预计私募基金持有的流通股市值大约1.2万亿元，其参与股指期货交易的保证金大致为200亿元左右。
　　■个人投资者参与股指期货市场的规模

　　个人投资者对风险的偏好程度差异较大，是市场最活跃的力量。从交易用途上看，个人投资者参与股指期货主要是以投机性交易为主。从账户数量上看，在股票市场大约3000万进行交易的个人投资者中，预计从事股指期货交易的人数大致为千分之二，即大约6万人。从入市资金规模上看，预计个人投资者持有的流通股市值大约2万亿元，其参与股指期货交易的保证金大致为300亿元左右。

　　■商品期货市场投资者参与股指期货市场的规模

　　目前商品期货市场开户数大约23万，保证金存量100亿元左右。由于沪深300股指期货合约规模比较大，商品期货市场的投资者估计只有20%左右的人参与股指期货，即大致4万人。从入市资金规模上看，预计商品期货市场投资者参与股指期货交易的保证金大致为30亿元左右。

　　4.沪深300股指期货市场投资者结构综合预估

　　综上，在我国沪深300股指期货上市的第一年，机构和个人开户总数大致为13万左右，参与股指期货交易的保证金存量总计大致为710亿元左右。沪深300股指期货乘数为300元，目前合约价值120万元左右，投资者按30%的持仓和交易比例，则日均交易量大致为10万—15万张合约。借鉴海内外股指期货市场的发展经验，结合我国目前股票现货市场的实际，我们认为，我国沪深300股指期货市场最初参与主体将是私募基金和具有一定资金实力的个人投资者，且投资者结构将是一个动态变化和逐步优化的过程。从交易用途看，在沪深300股指期货上市初期，预计以私募基金和个人投资者为主的投机性交易占市场交易量的70%左右，随后逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比从20%和10%均上升到25%左右。从投资者类型看，在沪深300股指期货上市初期，预计私募基金和个人投资者合计占市场交易量的80%左右。随后逐步下降到55%左右，证券投资基金、证券公司和其他机构投资者的占比分别从5%、10和5%均上升到15%左右。

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