来源：天厚财经

在大多数中国官员眼中，2013年的关键词就是“减债”。削减债务是国务院总理李克强在去年全年强调的三大主题之一，巴克莱银行将他的一系列政策命名为“李克强经济学”。中国央行行长周小川同样赞成此举，并呼吁市场“发现并纠正”过度放贷。

但这并未实现。下图为我国近几年的贷款总额情况，2013年，贷款总额仍大幅升高：

      

北欧联合银行分析师Amy Yuan Zhuang表示，虽然中国金融体系的借贷总额在去年创历史新高，但从中获取的收益——也就是这些贷款创造的价值——却下降到极低的水平。如图：

      

造成这种情况，有如下几个重要原因。首先，即使中国政府解决债务危机的举措是正确的，仍有一些因素会阻碍政府这样做。这些因素是什么——政策影响？特权阶级？——是每个人都很好奇的问题。但这对改革而言却不是一个好现象。

2013年放贷额剧增的一个重要原因归根结底是影子贷款，这些表外贷款为没有资格申请银行贷款的企业及地方政府提供了支持。2012年，影子贷款在融资总量中占23%，而在去年上升到30%。由于风险较高，且银行、政府及散户是否会在不良贷款发生时遭受损失也尚不明确，此类借贷相当危险。

正如你看到的，一些影子贷款——即信托贷款和银行承兑汇票——多多少少对2013年的H2起到了缓解作用。但是另一种信贷工具，委托贷款，就无法起到这一作用。（委托贷款是企业间以银行作为中间人进行的贷款业务；信托贷款是指由信托公司发放的贷款，通常由理财产品中获得资金。）

这些仅仅是政府所能掌控的信贷工具，银行以及高利贷放贷者为了盈利，设计了更多“创新型”金融产品，而这些都是政府无法监管的。

此外，控制贷款还有一个重要影响：它使许多负债累累的企业更加缺钱。这也是为什么每当流动性紧张时都会钉住贷款利率，正如去年六月和十二月那样。

即使在该情况缓解时，利率也依旧停留在比2013年六月前更高的位置。这使中国真正的企业——那些更可能有条件发放公司债的企业——无法获得所需贷款。正如Société Générale 昨天所说，净公司债券发行量在12月达到多年来最低值，仅242亿元人民币，使其成为“到目前为止流动性紧缩与高市场利率情况下的最大受害者”。糟糕的是，上述迹象都表明这些企业才是真正推动中国经济增长的企业，也就是中国当前为避免债务危机最需要的“帮手”。