2014年CFA协会针对3级新增考点，货币管理！
从往期考试来看，新增考点为必考点。

该视频共计960s，由金多多教育宋老师亲自讲解，该视频对考点进行的透彻的分析，如果您看书还是不明白，或者没有时间看教材和notes，来听听宋老师的讲授，相信会有醍醐灌顶的感觉！
R28
这是一个2014年开始更新的一个reading，内容量和难度都有了很大的提升，和其他reading的内容还有大量知识交叉。上午题还是下午题都有可能考到。另外Notes上的内容讲的过于简单，所以还是建议看教材，虽然内容多，但是最起码也要把蓝框例题看了，你会发现如果只看Notes不太可能能解答的出来。


第一部分：Effects of Currency Risk on Portfolio Return and Risk。
这里对return以及risk的decomposition的计算掌握公式就可以了。当然要分a single foreign-currency asset和a multi-foreign asset portfolio两种情况。


第二部分：Currency Management: Strategic Decisions
  首先需要明确：不对冲currency risk或对currency risk进行主动管理这两种论调的各自理由。
  Policies of currency risk management involve: Target hedge ratio
Allowable discretion for active currency management
Frequency of rebalancing the hedge.
Benchmarks to use for evaluating hedge performance.
Allowable hedging tools (e.g., types of forward and option).
  The Portfolio Optimization分两步走：先最优化不考虑currency risk的各个asset的权重，然后在通过使用衍生物来添加optimal active currency risk。
  Choice of Currency Risk有两个考量：
Diversification considerations：主要是考虑asset之间的correlation以及单个asset内部的return与currency return之间的correlation。
Hedge cost considerations：这里要分别从trading costs与opportunity costs两方面来看。
  三大Currency Management Strategies：passive hedging, discretionary hedging, active currency management。这三大策略的基本原理和目标效果可以对比着来学。另外manager可以选择把currency management外包给一个currency sub-advisor，即currency overlay，这里又有3个overlay的形式：如果自认为完全没有currency的管理技能，则可以把currency management的技能完全外包，无论是具体采取哪种策略；还可以让overlay manager仅仅take directional views on FX movements，不过范围仅限于portfolio中的currency exposure；干脆雇用overlay manager to actively manage currency as an asset class，这其中approach of separating alpha and hedging mandates是一个重点。
以上的内容如果题干里给出你一段信息描述，你应该能选出他说的是哪一个策略。


第三部分：Currency Management: Tactical Decisions
这里面有四个基本方法：economic fundamentals，technical analysis, carry trade, volatility trade。
首先他们各自的假设和基本原理时一定要知道的，给出你一段信息描述，你应该能选出他在说哪一个策略。具体来讲：
Economic fundamentals的应用和R17（capital market exepectations）最后面有关currency forecast的内容是有重复和联系的。
Technical analysis：学会identify market trending and turning points以及对应的buy/sell order。
Carry trade: 重点难点。基本原理是基于利用UCIRP的violation：Borrow in the low-yield currency（Sell currency with forward premium），Invest in the high-yield currency（buy currency with forward discount）。在市场比较平稳的状态盈利，在市场波动性比较大的情况下会出现大量亏损。
Volatility trading：主要使用long straddle/strangle; short straddle/strangle。注意strangle和straddle原理相似，但是cost和profit都相对要小，因为使用的是OTM call and put。另外注意一下speculative volatility trader与volatility hedger的区别，这个知识点Notes上有遗落。


第四部分：Tools of Currency Management
这款内容最多也最难，要用到大量衍生物的知识。首先作为知识铺垫，你应该明白在currency management的实务操作中人们为什么喜欢使用currency forwards而不是currency futures；然后是FX swap的基本原理。
使用Currency forwards对冲
  使用currency forward对冲时不同的方法（static hedge, dynamic hedge）对hedge ratio的影响。如果感觉比较混乱，画图是最直观的方法。
  Roll yield的判断以及计算。这又是一个难点。其原理和前面讲到的carry trade以及期货里的contango, backwardation有相同之处。可根据long/short forward, forward premium/discount来判断roll yield的符号；可根据CIRP来计算roll yield的大小。判断完roll yield之后，可以用其与expected currency return进行大小比较，从而最终判断是否对currency risk进行hedge：这里面还要考虑到投资者的risk aversion和forecast confidence。
使用currency option对冲。
  currency option与currency forward的优缺点，适用性的比较。
  Strategies to Reduce Hedging Costs，这里会涉及到大量的option的组合策略：Protective Put (ATM)，Protective Put (OTM)，Short/Long Risk Reversal，Put/Call Spread，Short/Long Seagull Spread，Exotic Options。


学习这块知识最主要的原则就是要明白里面每一个option的功能是提供downside protection? Upside potential? Cost reduction? 给你一段题干描述，你应该能根据其目的来自行找出最好的option组合方案。最直观的方法仍然是边看边画图。另外要特别注意一下，如果给你的quote不是d/f的形式的话，所使用的option是需要转化的，这个陷阱在Notes里是完全没有提到的，但是教材上大量的例题都充斥着这样的精神，所以一定一定要小心。具体转化方法见我课件。
Multiple Foreign Currencies Hedging
  Cross hedge，macro hedge的基本原理以及优缺点。
  Minimum-variance hedge ratio的计算基本形式以及含义的阐述。尤其注意下minimize the volatility of RDC of a single foreign-currency asset portfolio的方法和结果解读。


第五部分：Special Considerations in Managing Emerging Market CurrencyEmerging Market Currency 有两大特点：
  Higher trading costs caused by illiquidity：具体有thinly traded, cross transaction, currency trade is much harder to quickly exit than to gradually enter。
  Increased likelihood of extreme market events：具体有fat tail + negative skew，contagion，tail risk。另外NDF的基本作用原理，优缺点也要看一下。

好了，我们闲言少叙，看视频吧！
老规矩，回帖看视频！




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