2013年随着前3年扩产产能的消化，氨纶开工率回升到略高于80％水平，产品价格及与原材料的价差提高，盈利出现了拐点。2014年行业供需仍继续向好，需求方面，氨纶广泛应用于纺织服装、医用和工业领域，需求增长稳定，根据GBIResearch预计，未来全球氨纶增长率约为10％，其中60％以上增长来自亚太地区；供给方面，目前我国氨纶产能接近50万吨，2013年和2014年新增产能分别仅有1万吨和2万吨，产能增速为2％和4％，低于需求增长。考虑到氨纶集中度相对较高，2014年行业开工率有望提升到85％左右水平，市场格局将继续向供给方倾斜，氨纶价格仍存在向上空间。建议关注产能规模及弹性较大的华峰氨纶，同时关注芳纶业务进展顺利并享受氨纶高景气的泰和新材。

    图表1：2014年氨纶新增产能较少

    图表2：中国氨纶开工率持续提升

    尿素国际供应方面，IFA预测2014产能增速为2.3%，与2013年5.4%相比，下降了2.1个百分比，产能扩张速度明显放缓。在需求方面，IFA预测未来五年全球氮肥需求量以2.3%速度增长，预计2014年需求增速为2.5%,需求增速高于产能增速，国际市场尿素产能过剩得到有效缓解，预计2014年我国尿素出口机会增加。国际尿素主要由天然气合成，近期国际天然气价格大幅上扬带动国际尿素价格上扬，国际尿素价格上扬带动国内尿素出口量增加。

    图表3：国际尿素产能增速明显放缓（百万吨）

    图表4：国际尿素需求量稳定增长（百万吨）

    2014年ZF对尿素出口关税再次降低。由2013年旺季的税率77%直降到15%加40元/吨的复合税率，随着出口政策的利好，尿素的净出口数量不断增加，并且由于国内尿素开工率一直处于高负荷生产，短时间增加产能有限，这将有力支撑未来尿素价格走势。目前，国内尿素港口库存量一直处于低位，生产企业基本无库存，社会渠道库存量低，随着春耕来临，需求量上升，价格会有所上升，预计2014年春耕国内尿素价格有望从目前1600元/吨上升到1900~2000元/吨。

    2000~2010年全球MDI需求量年均增速为6.4%，是同期全球GDP增速的1.7倍。MDI消费区域主要分布在西欧、北美、亚洲，在充分考虑全球经济增长明显减缓，新兴经济体国内需求明显减弱，欧元区的衰退持续更久因素后，国际货币基金组织2013年10月最新发布的预测报告2013-2014年全球GDP增速依次为2.9%、3.6%。2012年全球MDI消费量约为510万吨左右，按照MDI消费量是GDP的1.7倍来计算，则2013~2014年全球MDI需求增量分别为25万吨、31万吨。

    2012年底全球MDI总产能为660万吨，2013年全球新增产能主要为万华30万吨技改产能，预计2014年BASF重庆MDI项目进度因为环保问题延期，2015年年底前都难以形成有效产能，2014年全球新增产能主要为万华60万吨产能和拜耳15万吨产能，全球MDI将维持供给偏紧格局，开工率保持较高水平，行业景气有望延续到2015年。

    万华化学在国内MDI售价一直高于巴斯夫、亨斯曼、拜耳等国际巨头，吨售价一般高500~1000元以上。成本优势显著加上更高的售价导致万华化学MDI毛利率水平一直高于国际巨头。万华吨净利润超过竞争对手1000元以上，在行业盈利趋势向上后，公司产能增量带来盈利向上弹性空间大。由于未来三年全球MDI产能扩张主要是万华化学完成，未来万华化学全球市场份额有望从2012年20%不到的水平上升到2015年的30%左右水平。

    图表5：全球MDI历年消费量情况（万吨）

    图表6：全球MDI产能、需求量及开工率情况(万吨)

    2014年在柴油车国IV排放标准全面实施后，车用尿素市场需求将迎爆发式增长。中国车用尿素市场集中在重卡、大客车、中卡、中客车四种车型。其中，预计新增重卡100%需要添加车用尿素溶液，大型客车、中卡、中客也是50%以上需添加车用尿素溶液。按照欧洲每辆重型车平均每年消耗1.5吨~2吨的车用尿素溶液，保守预计中国每辆重卡年消耗车用尿素溶液为1.5吨，大客车用尿素溶液年消耗量是1.5吨，中卡与中客车用尿素溶液年消耗量是0.6吨。2015年超过140万吨，2018年超过500吨。,对应车用尿素溶液总市场超过130亿元。

    图表7：国内每年车用尿素需求量预测（万吨）

    图表8：国内每年车用尿素市场规模预测

    建立完善的尿素溶液供应系统，保证尿素溶液的正常供应，中国可以借鉴欧美的成功经验，例如，在服务区、车辆维修站、加油站及汽车专卖店等地点供应尿素溶液还原剂；可以利用便携式的尿素溶液罐来供给尿素溶液(常见如5L、10L和18L)；也可以设置和加注燃料一样的尿素溶液泵，供给尿素溶液；对于卡车车队或者公交公司等，可以在本单位内部设置中小型的散装容器，储存尿素溶液以备使用。以中石油、中石化的加油站为基础建立尿素溶液供应主渠道，是一个非常好的解决方法，但这是一个庞大的工程，需要国家政策的支持。

    四川美丰作为国内气头尿素龙头企业，由于车用尿素对于杂质含量要求非常高，公司天然气制成的合成氨更加纯净，更适合生产车用尿素，相比其他外购尿素制备车用尿素企业，公司产业链更完整。公司控股股东是中石化全资子公司成都华川石油天然气勘探开发总公司，中石化有3万多个加油站，公司可依托中石化庞大成品油销售网络推广车用尿素。