RA-Noise-THE JOURNAL OF FINANCE 1986 BLACK－论市场行为

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收藏 2014-02-05

1 招募-Reports Analyst【投资人】链接地址
https://bbs.pinggu.org/thread-2772181-1-1.html
2 原资料报告链接地址
见附件
3 关键词
Noise trader, information trader.

4 推荐理由
此文对我们理解市场有一定的作用，此外也给提供了一个独特的视角来对待估值模型，或者分析师报告。

作者观点：如果市场上没有足够的noise traders(类似小道消息交易者)，市场上就不会有足够的流动性，个股的成交量就会很小。
具体来说，假如市场上全是information traders，那么当一个消息出来的时候，交易员在判断了消息的影响力以后还需要分析交易对手的行为，如果消息是利好，那么作为information traders，大家都会买入这股票，可是没有trader愿意卖，那也是徒劳。但对noise traders来说，市场上消息爆棚，那么他们对个股的估值也就不一致，而且相对information来说 noise 简直就是0成本，所以大家更愿意交易，市场流动性也就增加。

此外只有在拥有足够的noise traders的时候，information traders 才有机会从mispricing 中获得利润。主要是因为只有在有足够的流动性的时候，股市对公司的估值作用才能体现。但如果information traders太多了，那research成本必然就高了，如果再考虑到交易成本，这股价也就不能完全反应出公司估值了。

5 启发
1 从交易软件，到金融报刊，到各家研报，再到各种移动终端，我们的生活每天都被这成千上万的所谓的专业信息充斥着，在翻阅的过程中也仿佛是掌握了全世界的一举一动，然后轻轻一点完成了指点江山的交易。但从中细细分析，我们不难看出这信息炸弹的最大受益者其实就是各交易平台，因为每一个受到这个信息轰炸的交易都会产生交易费用，而相对信息的影响面来说获得和发布信息的成本真是太低了。而且还有很多以为自己是information trader的人实际上是noise trader。总之，作为一个成熟的投资者，请不要轻易被所谓的信息影响，一定要深思其背后的价值和作用。

2 不要迷信估值，现在不管什么讲座，只要和股票有关，那估值技术一定会是热门。讲的人乐在其中，听的人更是膜拜不已，一旦学会一种计算方法就会欣然忘食。其实大家不免会心生疑问，为什么每个专家，每个机构都恨不得把自己的估值办法传遍全球呢？其实这也反应了information traders和noise traders的博弈。首先，在估值方法一致的时候，交易员们的估价才不会出现很大的偏差。在信息泛滥的交易中，noise traders能保证估价会围绕着某个特定的价格波动，或者随着信息的明朗，这充足的流动性会确保估价走到某个特定的价位。而身处大机构的information traders会利用信息不对此提前预判到这个特定的位置从而获得利润。可为什么说是特定的价位，而不是正确的股价的？那就得由千百万种估值模型自己来决定了。

交易员公认为是有史以来最为复杂得一种职业，不是复杂在计算和信息，而是复杂在博弈，在人心。
不过换个角度来看，有效和公认得估值方法其实是股市存在得根本，只有这样股市才能起到支持金融支持事业得作用，而不仅仅是个赌场。