1月汇丰制造业初值点评　　1月23日，汇丰银行(HSBC)与英国研究公司MarkitGroup联合公布的数据显示，1月汇丰中国制造业PMI预览值为49.6(预期50.4，前值50.5)，为去年7月以来最低水平，且是六个月来首次跌破荣枯线。此次PMI预览数据样本采集期为1月13-21日之间。值得注意的是，2009年以来1月汇丰制造业PMI数值均较上年12月有所回升，而今年反而出现逆季节性下降的情况，表明经济下滑的压力有所加大。

　　1月制造业新订单分项指数初值亦降至荣枯线下方的49.8，较去年12月的51.60下降明显，创六个月最低水平，表明内需放缓，开始转向萎缩。新出口订单49，表明外需也开始转向萎缩。

　　新订单下滑和库存上升使得衡量增长动力指标“新订单-产成品库存”明显恶化，1月为-1.5，较去年12月的2.1明显回落。

　　需求回落使得就业指数进一步下降，1月份为47.80，较去年12月份的48.70进一步下降，创下六个月以来新低，表明就业状况有所恶化。

　　另外，积压工作指数也有所下降。供应商供货时间增加，表明产能利用率有所下降。采购量指数放缓，采购库存连续三个月收缩，表明企业对未来经济前景有所谨慎。采购价格指数回落至七个月低点，产出价格指数连续两个月下降，生产领域面临通缩的风险，这也与PPI同比持续为负是相一致的。

　　总体来看，1月汇丰PMI指数的季节性回落，显示需求开始萎缩，而供给依然处于扩张状态，供需矛盾有所上升，这也使得产成品库存指数上升明显，企业处于被动补库存状态，表明企业有进一步去产能的压力，经济增速有进一步下行压力。我们认为随着经济下行风险的进一步加大，货币政策继续收紧的可能性降低，反而存在小幅放松的可能。近期央行巨量开展逆回购，较6月和12月“钱荒”时出手更早、力度也更大，很好的说明了这一点。

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