瑞士银行2月10日研究报告海外宏观热点聚焦评述

“寒流”还是“风暴”？——新兴市场之殇

文章主要对美国削减QE对新兴市场的冲击进行了分析，主要以“脆弱五国”（“Fragile Five”，巴西、南非、印度、土耳其和印尼）为代表，主要表现是：外资撤离、汇率下跌、股票和债券市场遭受重创。

   关注对于中国市场的影响，主要集中在三个方面：

   （1）国内流动性环境波动，削减QE的推动下面临短期套利资本流出压力，非FDI资本流入势头减弱；

   （2）新兴经济体需求下滑拖累中国出口。通过需求渠道影响中国的出口，尽管程度有限（主要新兴经济体占中国出口额和出口增加值的比重不到20%。相比之下，G3 经济体占中国出口额的比重达40%、占中国出口增加值的比重高达60%）。

（3）汇率波动影响中国出口竞争力。主要是人民币升值的压力。

文章认为央行有必要在汇率政策上小心决策，避免有效汇率过快升值、并加大汇率弹性以抵消外汇占款的波动。我们预计未来一年人民币兑美元汇率每日交易区间可能会择机扩大至+/-2%。与此同时，我们认为决策层开放资本账户的步伐有必要更加谨慎，在资本账户下短期资金流出压力较大的情况下应当回归“宽进严出”的政策取向。

阅读分析：美国ＱＥ的削减对２０１４年中国经济造成不少的压力，２０１４年应关注大面货币供给缺乏的影响，及宏观经济环境恶化的可能，关注局部产业的增长机会。

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