PDF 20页 2008 年3 月3 日

前言
在2008 年1 月的月度策略《行业趋势下的结构调整》中，我们指出由于财富转
移对股市的驱动力减弱，牛市将进入上涨趋缓时期，股价结构的调整带来的机会更为
引人关注。由行业趋势、公司业绩预期引发的股价结构调整将引导一月份，甚至整个
一季度的市场走向，由此决定了1 月份的上证指数很难出现明显的趋势性上涨空间。
从实际情况看，美国次贷危机的影响超过此前最悲观的预期，对美国经济衰退的担
忧引发全球金融市场的动荡，A 股市场难以独善其身。50 年一遇的雪灾影响了南方大部
分地区的交通运输，从而对一季度的工业生产带来不小的负面影响，直接经济损失超过
1100 亿元。高企的CPI、PPI 引发了对于全面通胀的担忧，至少上半年CPI 的通胀压力
仍难以消除。在财富转移热情减弱的背景下，大小非的集中解禁以及大幅增加的再融
资预案导致了市场阶段性的供需失衡。在这些因素的共同作用下，上证指数从1 月中
旬的5523 点回调至最低的4123 点，最大跌幅超过25%。即使是机构投资者内心也产
生了对于趋势是否改变的怀疑。
那么，在复杂的国内外经济形势下，我们应该如何看待当前的A 股市场呢？为此，
我们推出3 月月度投资策略《春的气息乍暖还寒》，分析了影响目前市场的主要因素，
希望能对投资者有所帮助。