超日债对股市的影响

11超日债（112061.SZ）3月4日晚间发布公告，原定3月7日付息的第二期利息共计8980万元，仅落实400万元付息资金，无法按期全额支付，或构成国内首例债券违约。该债券系交易所上市的民营企业高收益债，CCC评级，2017年到期，年付利息，规模10亿。

2013年该债券第一期利息支付前，ST超日曾于2013年2月6日、19日、22日、23日，4次就“11超日债”发布不能按时付息的风险提示公告，彼时债券评级为AA。首次付息涉险以自有资金兑付。

1）资金面难以继续改善，信用利差将扩大，对市场风险偏好产生负面影响，风格上不利小票，但未必能彻底改变小票占优的格局。如果引发系统性信用冲击，或将逆转小票占优的风格局面。一季度前两个月，经济下行与资金充裕推动银行间资金利率经历一波比较快速的下行。目前，银行间资金利率水平在前期快速下行之后与2013年2月水平已较为接近，处于低位，央行重启正回购并在外汇市场压制人民币单边升值预期的情况下，资金面紧张的情况短期虽然难以看到，但也缺乏进一步改善的动力。超日债事件对市场风险偏好产生负面影响，短期建议规避高负债民营行业标的，对地产的影响偏负面。从我们短期风格判断框架出发，产出缺口、资金价格、期限结构以及风向偏好共同决定大小盘风格摆动，风险偏好下行不利于小股票。如果超日债事件仅为事件性冲击，影响有限。如果超日债事件引发系统性违约，或将逆转小盘占优的风格局面。

2）短期看，资金面仍有支撑，刚性兑付的预期未必会被彻底打破，真正意义上的重估仍需观察。信用利差扩大将部分挤出带来的前期资金利率下行带来的发债需求，1季度冲贷款而存款增长乏力，未来银行贷款投放也面临一定压力，但短期宽资金的格局尚未受撼动，对市场仍有支撑。民营企业利息违约未必能彻底打破市场刚性兑付的预期，真正意义上的重估仍需观察。

3）长期看，信用违约纸包不住火，打破刚兑才能迎来大级别重估，市场或将先破后立。长期来看，信用违约事件出现，打破刚兑预期只是迟早的事情。目前刚兑不破，市场默认的“无风险”利率水平仍然较高。真正打破此僵局之后，经济迎来衰退性宽松，市场才能先破后立。

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