来源: TopHold 天厚社交投资

在减持478亿美元美债后，目前中国美债持有量已跌至两年来最低水平——跌幅达11月美债总持有量的3.6%——总量为1.27万亿美元。但这并不会造成过大冲击。中国央行副行长易纲表示，当他在11月下旬宣布此举的时候，就暗示中国将不再从增加的外汇储备投资中获得收益。

虽然这一消息可能引发对美国债券市场价格下跌的担忧，但现在就判断此举是投机行为还是央行最新的投资策略还为时过早。法国巴黎银行分析师阿兰克里在接受《财经》采访时表示，如果中国持续缩减国债规模，那对美国国债市场而言或许的确是一个坏消息，特别是目前美联储也在逐步缩减资产购买规模。（需要注意的是，即便中国和日本都在减持美国国债，外国持有美国国债的规模整体上仍在微幅上扬，这主要应归功于为此投资了560亿美元的比利时。）

但也有人对此表示怀疑，这并非空穴来风。首先，易纲的言论——暗示中国将缩小货币干预力度，并抑制对美国国债的需求——引起了市场对人民币即将升值的猜测。也就是说，中国央行以其期望的汇率买入美债是为了盯住汇率，避免人民币过快升值。如果中国停止购买美债，那将没有什么能够阻止人民币升值。

其次，对人民币升值的承诺使本就极具吸引力的理财产品以及货币市场基金更受青睐。如果它们吸引到更多“热钱”（投机资本），且境外直接投资以及净出口持续保持繁荣，中国央行将不得不继续增持美债——否则日渐升值的人民币将影响出口。

此外，只要想维持外汇储备总量，中国央行除美国国债之外几乎别无选择。彼得森国际经济研究所经济学家Kevin Troutman近期指出，尽管外汇储备已分散到韩国、加拿大以及日本各国国债，中国央行仍然很难找到一个市场足够大且具有足够流动性的债券来替代美国国债。从下图可以看出中国外汇储备分配的大致情况，从而对此有更直观的认识：

但是，如果中国ZF最终决定放松对人民币的控制，将有可能对美国国债带来巨大影响。

Kevin Troutman在博客中写道：

当中国最终决定让人民币汇率自由浮动，并且不再为盯住汇率而积累外汇储备时，大量价格不敏感的需求来源（维持低汇率的原因）将会退出市场。谁将干预需求的提供，以及中国实行其非常规货币政策的速度和方式，都将决定其对国际金融市场造成的最终影响。