目  录
一、分析框架转变：从表内到表外  ....................................................................................................  3
（一）双买断方式  ......................................................................................................................................  4
（二）受益权转让方式  ..............................................................................................................................  4
（三）委托付款方式  ..................................................................................................................................  5
（四）委托贷款方式  ..................................................................................................................................  5
（五）银证合作方式  ..................................................................................................................................  6
（六）资产证券化  ......................................................................................................................................  7
二、估值框架重构：1XPB 从下限变上限  .........................................................................................  8
（一）70 年代的美国是较好的参照标准..................................................................................................  8
（二）经济转型期间的美国银行股估值...................................................................................................  9
三、2014 年的三个关键词：信用收紧、货基崛起、不良转弯  ......................................................  12
（一）从宽信用到紧信用  ........................................................................................................................  12
（二）货基崛起，间接提高银行负债成本  .............................................................................................  14
（三）经济转型、不良转弯  ....................................................................................................................  17
四、投资策略&选股逻辑....................................................................................................................  18
（一）招商银行  ........................................................................................................................................  19
（二）平安银行  ........................................................................................................................................  19