摩根士丹利：美元或重演20世纪90年代的牛市　　摩根士丹利(Morgan Stanley)认为，美元有可能进入长达数年的牛市，而最近美联储(Fed)透露出的加快收紧货币政策的倾向可能成为今年美元走高的有力支撑。
　　摩根士丹利称，美元很可能重复上世纪90年代的强劲上涨。该行称，20世纪90年代美元大幅升值主要有两个原因，而这两个原因都与今天的环境具有相似性。
　　一、美国增长动力领先于全球
　　当时美国失业率持续下降，而通胀率非常稳定。经济强劲增长伴随着稳定的通胀，意味着实际利率上升，从而推升美元汇率。同时，科技泡沫吸引大量的外国直接投资(FDI)和股市资金流入。
　　如今，美国消费者资产负债表的改善、财政拖累的下降以及制造业产出的上升都可能提升美国的增长动力。除此之外，摩根士丹利认为美国能源产出的上升也是一个利好因素。
　　二、新兴市场出现严重问题，造成大量资金回流
　　亚洲金融危机之后，新兴市场国家显然吸取了一定的教训，许多发展中国家现在实现了经常账户盈余，积累了大量外汇储备，而且当前市场的深度和流动性与当时也不可同日而语。
　　但摩根士丹利认为，这并不意味着现在新兴市场就可以安枕无忧。最值得担忧的就是亚洲(除日本外)杠杆率的急剧攀升，而中国是最大的风险所在。中国已经出现了第一例实质性的债务违约。
　　摩根士丹利指出，未来风险有可能会继续上升。超过40%的信托产品将在今年到期，其中大部分在5月到9月之间。其甚至认为，如果新兴市场发生一轮新的经济危机，对全球其他地区的冲击将超过上世纪90年代。
　　美联储主席珍妮特耶伦(Janet Yellen)“加息论”言犹在耳，但外汇炒家对此似乎并不买账。
　　北京时间3月20日凌晨，美联储3月公开市场委员会(FOMC)会议后，耶伦表示，将根据经济形势研判，有可能在QE退出之后的6个月左右时间采取加息措施。“加息论”提出后，美元指数当日大幅上涨至80.05，涨幅达0.86%。
　　然而，汇市炒家的逻辑与此迥异。美国商品期货交易委员会(CFTC) 3月21日发布的报告显示，截至3月18日当周投机者持有的美元净空头增加11992手至12170手，为2012年12月以来最大净空头数量，这表明投机者看空美元的意愿有所增强。
　　尽管上述数据略早于耶伦表态，但是会议最终的结果和之前外界的推测几无二样，以至于圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)都表示，耶伦说的“6个月”只是重复私人部门分析师和投资者的观点。
　　如此看来，目前讨论加息时间节点还为时过早，美国经济数据依旧尚未好到可以加息的地步。
　　昨日晚间，美国公布3月Markit制造业PMI初值数据显示，初值为55.5，预期56.5，前值57.1。然而55.5的数值却与市场预期的56.5存在些许差距，这也增加了对于美国经济复苏程度的疑问。
　　高盛首席经济学家哈祖斯(Jan Hatzius)甚至认为，耶伦的6个月“这看上去像耶伦在面对公开场合的高压问题时的慌不择路”。
　　他认为，首先认可在购债计划结束后6个月左右时间加息的做法本身就存在疑点。其次，对于美联储提前加息的时点预期基础都建立在经济增长达到3%的前提下，但相关预期存在诸多风险。第三，要记住通胀水平依然很低，美联储可能要等到物价水平走高后才能行动。最后，市场总是比实际经济形势先行一步，在加息预期成型的同时，金融市场环境势必也相应收紧，这可能反过来让美联储延后做出加息的决定。
　　摩根大通(JPMorgan)以及西太平洋银行(Westpac Banking Corp.)分析师也表示，美元若想全线上扬，需要美国经济数据持续向好，真正引人注目的经济数据可能需要等待更长一段时间，以确认美联储更为积极的利率预估。
　　如此看来，耶伦的加息言论的确需要此后的经济数据支撑，在此之前，只是“海市蜃楼”而已。
　　周一(3月24日)纽约时段，美元指数自欧洲时段的高位快速回落，一度触及79.76这一日内低位，尾盘仍交投于80.00心理整数关口下方。当天稍早，包括中国、欧元区和美国在内的全球多国的3月份制造业PMI初值数据悉数不佳，但与此同时，上周美联储政策决议暗示可能提前加息的预期也仍在继续发酵，而国际局势方面则是俄罗斯与乌克兰局势风波又起。
　　在上述错综复杂的消息交织影响下，金融市场上出现了黄金、股市和美元指数一同下跌的“诡异”走势，而今年以来表现不俗的欧元汇价则继续保持坚挺，反弹到 1.38关口上方。近期欧元的走势表现似乎显示，在多个发展中经济体面临经济风险，而欧元区的总体经济环境却持续好转的情况下，欧洲市场已成为从发展中经济体撤逃的资金的主要去向。这也使得欧元渐渐脱去此前数年间惯常带有的高风险货币性质，开始逐渐蜕变为一种避险性货币，这也料将重构全球汇市的交易格局。
　　3月24日公布的调查显示，美国3月制造业活动放缓，不过增长和招聘速度依然强劲。2月制造业活动曾接近四年高点。美国3月制造业PMI初值降至 55.5，虽然该数值仍远高于1月的53.7，并暗示冬季严寒天气的不利影响开始减退。但投资者对此的解读却并不全然乐观。此前有业内消息人士指出，美联储坚守提前加息预期的一个先决条件是美国经济数据在开春之后出现全方位大幅好转，以证实此前的经济数据疲软影响仅是暂时性状况，并非周期性的表现疲软。
　　业内机构瑞银集团(UBS)指出，美联储上周在结束政策会议后所透露的可能在2015年中期以前即开始加息的状况，目前仍在得到市场各界的进一步咀嚼和解读，但如果此后数月间，美国各项经济在摆脱了此前的冬季严寒恶劣天气影响后快速好转，那么美联储的提前加息预期就能得到证实，这将推动美元指数重新走强。
　　去年年底以来，在美联储连续缩减量化宽松措施(QE)月度购债措施的背景下，美元指数非旦没有出现预期中的大幅走强，反而持续承压走低，而美国国内在冬季因为风雪严寒天气而持续表现低迷的经济数据状况则被认为是罪魁祸首。而在气象学意义上的春季已于上周开始的情况下，之后一段市间美国经济数据是否能出现快速好转将直接左右美元指数在后市的走势前景。
　　但上周后半段以来，美国方面尚无特别向好的经济数据出炉，因此美联储决议提及提前加息状况对美元指数带来的拉动力也很快耗竭，市场再度进入一停二慢三通过的谨慎交投模式。与此同时，美联储官员也似乎对政策前景透露了更多保留意见。
　　美联储旧金山联储主席威廉姆斯3月24日发表讲话称，市场误读了美联储主席耶伦的意思，上调利率是很久以后的事情；美联储对经济基本面的判断没有变化，预计到明年下半年前都不会上调利率；美国低利率将保持相当长的时间，美联储可能到2016年底才会实现政策正常化。
　　上述言论进一步打压了美元指数下行，也令欧元汇价在日内稍早因德国制造业PMI数据不佳承压之后重新走高。布朗兄弟哈里曼公司BBH的分析师表示，尽管欧元兑美元此前一度跌至1.3750，但其看多的技术面走势依然维持，如果价格一直维持在低位，则下方看至1.3680- 1.3700区域。但是目前来看，新的交易区间似乎是1.3750-1.4000。欧元兑美元后市继续上行的可能性仍较大。