1、国泰君安：心随“转型”动，花向“环保”开

行业进入转型，驱动因素变动 环保行业从"打补丁"进入到"全面转型"阶段。14年催化剂不断（我们预计包括雾霾天气、清洁水行动 计划、环境税等），环保板块估值有强劲支撑； 紧盯政策落地顺序与行业增长潜力（环境保护费改税、权力向环保部集中、地方官员考核压力增级）。

逻辑主线：水处理+外延式扩张；转型使行业增长超越一般经济。

寻找行业的催化剂：水污染防治行动计划、环保费改税、并购外延式扩张的潮流水污染。

防治行动计划：我们预计14年在一季度推出的概率较大，侧重工业废水、污水回用、提标、污泥处置等。

环保费改税：三中全会《决定》明确提出，我们预计14年两会审议，将增强污染企业治理动力。

并购式外延扩张：预计14年仍将延续13年的高景气趋势，碧水源、天壕节能、雪迪龙、易世达、津膜科技、富春环保等多家公司现金充足、负债率低，具备并购式扩张的条件。

投资建议：三中全会之后，环保行业外部环境发生大幅变动，催化剂将陆续浮现。

维持行业"增持"评级 建议采取"行业龙头+低估值"策略。

研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131169455.shtml

2、中信证券：改革兴，并购起，新纪元

投资策略：改革提速、业绩支撑、并购兴起助推板块活跃。我们继续看好2014年环保板块在上述政策、业绩、并购三重因素推动下的趋势性投资机会，维持行业“强于大市”评级。综合考虑业绩成长确定性、制度改革及政策出台关联度、并购整合预期、以及现有估值水平等多方面因素，重点推荐南海发展、盛运股份、碧水源、桑德环境及天壕节能，建议关注中电远达、东江环保、津膜科技、聚光科技及重庆水务。

风险提示：环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧导致ZF支付意愿或能力下降；资金成本上升；环保项目进度慢于预期；限售股解禁等。

研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131270688.shtml

3、平安证券：碳交易大幕开启，关注三主线投资机会

今年以来，深圳、上海、北京三个碳交易所陆续开市。目前各地正在对碳配额分配、碳排放权拍卖、个人参与碳交易等进行积极试点，未来将建立全国联网的碳交易市场。 关注三主线投资机会。可以预见，虽然目前国内碳交易量规模有限，但巨大的减排空间意味着国内碳交易市场潜力无限，快速增长的碳交易将催生相关服务需求。此外，在CDM项目申请吸引力下降的情况下，碳配额交易平台的建立为具有减排潜力的企业提供了另一套获得收益的方案，看好业务领域和模式利于积累配额的公司。

主要关注标的：中电远达、雪迪龙、先河环保、比亚迪、迪森股份等。

风险提示：1、碳配额发放过量，交易需求不足；2、全球经济增速下滑，现有CDM项目需长时间消化；3、交易制度不完善带来的风险。

研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131270148.shtml

4、华安证券：政策发酵，落地生根

预期政策加快推进的环保新领域：土壤修复、餐厨垃圾和污泥治理 土壤修复、餐厨垃圾和污泥治理行业目前政策尚不完善，行业整体的盈利模式尚不清晰，处在初级发展阶段。由于历史投资少，行业的潜在发展空间巨大。“十二五”期间发展目标是通过试点项目理顺政策、标准、技术、商业模式。已开始布局的企业在未来政策落地后有望快速抢占市场，形成新的盈利增长点。

关注并购的机遇：环保行业由于细分子行业多，行业空间受限，地域性壁垒、行业性壁垒、技术性差异、竞争加剧导致的盈利能力下降、终端客户群体近似等因素导致优势企业通过并购发展成为必然。我国环保行业的并购大幕已经拉开，关注具有较强融资能力、经营战略匹配，计划通过并购快速发展的公司。

重点公司推荐：中电远达、南海发展、天壕节能、迪森股份。

风险提示：IPO重启等因素对于估值水平的影响、订单或项目不及预期、竞争导致盈利下降。

研报下载地址：http://www.icaifu.com/report/detail/20131227127.shtml

5、国元证券：政策助力行业发展，关键还看企业盈利

十八届三中全会提到：“发展环保市场，推行节能量、碳排放权、排污权、水权交易制度，建立吸引社会资本投入生态环境保护的市场化机制，推行环境污染第三方治理。”这将把节能减排的外部性问题内部化，为节能环保产业引入市场化机制提供了最根本的制度保障，对促进行业的长远发展提供有力依据。 因此，我们认为节能环保产业值得中长期看好，对此给予行业“推荐”的投资评级。不过，随着行业发展的不断深入，会不断产生新的特质，形成新的投资机会： 投资逻辑发生转变。

基于上述的基本观点，形成我们2014 年节能环保行业投资的基本逻辑：一是关注具有确定盈利模式的行业龙头，二是通过跨区域跨行业并购快速实现横向和纵向扩张的公司。

在此基础上我们建议重点关注：中电远达（600292）、碧水源（300070）、桑德环境（000826）、先河环保（300137）等。

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