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中金公司研究部
分析员：侯振海

综述:
􀂾 市场回顾
1． 过去1 周全球市场
由于受复活节假期影响，国际欧美股市和香港股市周五休市，全周仅4 个交易日。上周全球股市的关注焦点集中在美联储
周二召开的议息会议以及出台的利率决议上。另外，在前一周贝尔斯登公司面临破产后被迫由摩根大通银行收购导致股价
崩盘之后，上周美联储采取了一系列高密度的针对投资银行业的资金支持举措，力图缓解日益紧张的信贷市场风险。由于
近期救市政策频出，而经济层面和信贷市场情况却依然十分糟糕，因此市场波动巨大，根据标准普尔公司的统计，当前美
国股市的波动性达到70 年以来的最高水平。
周一，贝尔斯登以将近20 股换1 股摩根大通股票的形式被其并购的消息使市场开盘即告大幅下跌，由于此前摩根大通银
行股价仅不到40 美元，因此若按此换股比例，贝尔斯登股价将仅为2 美元左右。这一超低价格使得市场对信贷危机产生
极大忧虑，但同时看好以低价购进贝尔斯登的摩根大通银行最终可能获利丰厚（其股价当日上涨超过了13%）。午后受美
联储宣布向投资银行开放贴现窗口融资并将贴现率先于周二议息会议之前降低25 个基点的消息影响，在金融股的带动下
股市跌幅大幅收窄，由于摩根大通银行是道琼斯30 指数成分股之一，尽管当日纽约证交所近82%的股票最终收跌，道琼
斯指数依然收盘微涨，但是标普500 和纳斯达克指数下跌。周二，投资银行高盛和莱曼兄弟公布业绩，尽管盈利大幅下滑，
但是优于绝大部分市场分析师的预测，加上美联储会议决定减息75 个基点，股市出现大幅上涨超过4%。周三，美联储会
议简报公布后，市场大幅降低了对于未来降息幅度的预期，美元开始反弹并引发了大宗商品价格暴跌，美国能源部报告称
美国能源消费同比下滑加大了商品市场的恐慌情绪，在能源和原材料股的拖累下，三大股指均大幅下跌超过2%。周四，
美联储在原有的TAF 和TSLF 等向金融机构短期拆借资金工具的基础上，宣布再次扩大可接受的信贷抵押品的范围，包括
商业按揭支持债券等目前市场出现严重流动性问题的产品均可以提交给美联储作为抵押品来换取国债。同时，包括高盛、
摩根斯坦利和莱曼兄弟等投资银行均表示它们已经开始通过贴现窗口向美联储拆借资金。另外，有消息称包括沙特、阿联
酋和中国在内的国家依然在增加美国国债的持有额也稳定了股票市场对于美联储最终能够战胜信贷危机的信心。此外，美
国联邦住房企业协会（OFHEO）也宣布，配合此前将普通贷款额上限增加到72 万美元的政策，降低了Fannie Mae 和Freddie
Mac 这2 家房贷机构的准备金比例要求，使其能有更多的资金承接市场流动性枯竭的41.7 万美元以上的原本定义为大额
按揭的贷款（Jumble Loan Mortgage），以期能够减缓房价下跌幅度。因此在诸多救市政策的推动下，周四金融股带动美国
股市再次出现了大幅上涨，三大指数最终收高超过2%。全周美国股市上涨，标普500 指数上涨3.2%，道琼斯指数收高
3.4%，纳斯达克指数上升2.1%。
欧洲日本等其他成熟市场与美国股市走势基本一致，但是欧洲反弹力度小于美国。其他市场走势则继续分化，受大选后台
湾经济转好的预期影响，台湾股市收高，香港股市则继续走弱。