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人们期待已久的中国房地产泡沫破灭可能时辰已到。虽然很多个别城市自2012年开始楼市就已经开始崩溃，但在2014年一季度，“病毒”已然蔓延至全国。

野村证券(Nomura)经济学家张智威在一份报告中指出：

所有国家层面上的房地产市场领先指标都处于下降趋势，现在的问题不是房地产市场“是否”或者“何时”会被修正的问题，而是会被修正“多少”的问题。

这其实很可怕。张智威说，销售下滑将逐步抑制房地产投资需求——至少占中国GDP的16%。据他估计，房地产投资每下降6%相当于GDP增长率下降1 ppt。换句话说，如果房地产投资从2013年的19.8%降至——比如7.8%，则中国GDP增长将下降至5.8%左右。野村预计房地产投资降幅不会这么大——预计将降至13.8%，这将拖累GDP增速降至6.7%。

更糟糕的是，房地产是中国金融体系的重要环节。20%的未偿贷款是房地产贷款，而2005年这一比例还是14%。这些贷款还都是在银行的资产负债表上有记录的，还没包括房地产开发商从影子银行贷的大量资金。同时很大比例的贷款担保抵押物是房子，或者是基于房地产企业未来利润预期的。

现在开始阻止这一灾难性扩散是否为时已晚？野村证券认为，可能已经晚了。中央ZF将需要推出财政刺激政策并放松货币政策以鼓励借贷。地方ZF将需要放宽购房限制政策——其实在许多城市已经开始了。

两个因素——政策和人口——可能会让问题比看起来难的多。事实上，万科副总裁毛大庆最近也发表私人观点对房地产行业提出警告。

毛大庆说，新一届ZF过度依赖货币政策刺激经济将导致房地产泡沫膨胀。财政刺激，他补充道，并不创造实际价值。相反，中国需要扩大私企来促进产能。

毛大庆还强调了人口的影响：

中国人口快速老龄化意味着在未来20年人们将有越来越少的可支配收入花在住房上。

就毛大庆的观点进行更深一步的分析，JL Warren资本认为，人口也可以解释当前住房需求为何会崩溃。中国的出生率在1987年达到顶峰，由于人们大约在25年后结婚，这意味着“组建新家庭”的购房需求最高点出现在2012年。

这意味着，一旦泡沫破灭后果不堪设想。由于信贷成本廉价且容易，房地产开发商一直在野蛮开发新楼盘，仿佛明天就是世界末日一样。由于新房平均需要2.5年才能完成，因此开发商要持有过剩的供给两到三年。但是他们需要出售这些房屋偿还贷款。这意味着他们必须降价，这将吓跑投机性买家，JL Warren资本估计投机性购买占总销量的15%，最终导致泡沫破灭。

如果这就是当前住房供给过剩的后果，那么也就意味着ZF也没有太多办法可以阻止房地产市场在未来三年堕落。