欧洲的债券投资者耳边似乎又响起了熟悉的”警钟“。欧元区主权债经过四个月的上涨之后，希腊国债上周突遭大肆抛售，而意大利和西班牙国债的收益率上周也出现近一年来的最大单日涨幅，而在国债价格下滑之际，买盘的踪影几难觅到，交易员们蜂拥进入衍生品市场以防范损失。

5月15日，希腊2024年2月份到期、票面利率2%的债券下跌3.095至75.3，即每1000欧元面值下跌30.95欧元，创下2012年3月份该债券发行以来最大价格跌幅。

该债券收益率上升51个基点至6.81%，是2013年6月份以来最大升幅。5月16日该收益率继续上涨，上周收于6.86%，创下3月27日以来最高收盘水平。

在希腊地方ZF选举和5月25日的欧洲议会选举来临之际，民意调查显示希腊联合ZF正在失去民意支持。调查结果引发了希腊国债的暴跌。

希腊总理萨马拉斯(Antonis Samaras)的执政伙伴、曾主导希腊政坛30年的泛希腊社会运动党(Pasok)支持率仅排名第六，5.5%的选民将希腊经济崩溃归咎于该党的领导。

5月15日，随着希腊国债的跌势蔓延，当天早些时候还一度创下历史新低的意大利10年期国债收益率上升19个基点至3.10%，创去年6月24日以来最大涨幅。

西班牙10年期债券也加入抛售浪潮，收益率上升16个基点至3.02%。虽然这是6月24日以来最大升幅，但在2012年这个升幅连前20名都排不上。

国债价格的突然急剧波动表明，四年债务危机期间常见的那种动荡并没有离它们远去。目前的风险在于，押注欧洲央行(ECB)将支撑市场而买进债券的交易员，一旦前景恶化，很可能会争先恐后逃离市场。

M&G Group Plc驻伦敦的基金经理Michael Riddell表示：”只有在一些人试图同时夺路而逃的时候，你才明白逃生口到底有多窄，我认为，欧元区非核心国家债券市场的流动性并不是很高。” M&G Group管理着等值4170亿美元的资产。

荷兰国际集团(Internationale Nederlanden Group)驻阿姆斯特丹固定收益策略师Alessandro Giansanti指出，只要一小波卖盘就足以对希腊国债产生很大的影响，每一次市场对低评级债券的信用风险重新评估的时候，就会出现流动性枯竭的状况。市场大大超额配置了欧元区非核心国家的债券，这就放大了价格的波动。”

欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)2012年7月份曾经表示要不惜一切代价维持欧元区的完整，进而推动了欧元区国债的上涨。

受经济复苏迹象鼓舞，爱尔兰、葡萄牙和希腊都在接受国际援助之后重返债券发行市场。目前欧洲央行推出进一步货币刺激措施(例如债券收购)的可能性，正为欧债价格维持高位提供支撑。

不过有分析师指出，尽管遭到抛售，西班牙10年期国债收益率较同期德国国债收益率的差在上周末也只有162个基点，与4月15日持平。去年末时该收益率差为222个基点，2012年7月份时更高达650个基点左右。

摩根士丹利(Morgan Stanley)上周发布报告称：”我们的初步看法是，欧元区非核心国家债券收益率差扩大，其所反映出的是短期头寸调整，而非投资者已重新开始考虑欧元区主权债券的风险。“