2014年3月24日

宋老师，您好。我目前完成了GIPS习题。有以下一些问题请教：

mock里面有一道题目（Arcadia CaseScenario），讲到这句话：The accounting systems record the cost and book values of allassets. Portfolio valuations are based on market values, provided by a thirdparty pricing service. 问我判断是错，结果错的是另一句。这句话我认为market values,provided by a third party pricing service还不足以替代fair value？

答：你问的这道题是2010年mock，我估计那时还在采用2005年GIPS版本，老版本是可以使用market value的。使用fair value是从2011年1月1日起。

此外，还有一句话：The equitycarve-out portfolio of a balanced account. The client provides Arcadiadiscretion in the tactical asset allocationdecision. Asset allocation amongst sub-portfolios is performed quarterly and each sub-portfolio holds tactical orfrictional cash.红字的两处我觉得好像不对？（题目判的是另一句错）

答：红字部分都是客户给经理的一些discretion的具体形式而已。没什么问题。这段话应该考察的是我课件第44页里对于discretion的定义辨析。

另外，第二轮复习已经开始。也会陆续发现一些新的问题，我尽量截图完整的问题环境给老师，让老师不用再回去翻讲义。

机构投资者这一章，讲foundation的tax concerns时说到：

                             

此处的net investmentincome和investment return有什么区别？因为我们说foundation（在满足最低支出要求的情况下）可以免税，一般理解就是投资回报（也是股利、利息和资本增值等）免税。但这里又说net investmentincome要课征1%的税，二者概念区别是什么？我看似乎investment return是总收入的概念，而net investmentincome是净利润的概念。那如果这样子的话，其实foundation其实也没有免到税，和正常企业一样，最后就净利润交税（只不过比较少而已，应该说是减税而不是免税）。

答：这个规定只针对美国的private foundation而言的，并不能针对所有类型的foundation而言的。所以总体来讲foundation的taxconcern仍然是非常低的。

2014年5月15日

ethics这一个reading讲IV（B）additionalcompensation arrangement时，我想问：如果内部客户针对member的过去投资业绩对其进行奖励（不是forward-looking性质），是不是只需要向employer披露，而不需要征得employer的同意？

答：I(B)里也写了，尽量提前披露给雇主。到时候就知道雇主同意与否了。

ethics这一个reading讲V（C）recordretention时，提到：

注意到，最后一行说的是“must not rely onmemory”，这个和IV（A）loyalty说离职前后的问题时，要求“不能带走资料但可以凭借自己的记忆（simpleknowledge）和公开信息回复相关资料”是不同的？！为何自出靠自己回忆都不行？

答：simple knowledge指的是一些基本常识和公共信息，而这里memory主要是指的一些有关研究过程的record的，所以仍然是体现一个未经雇主同意不得私自带出的原则。不过这个原则在现实中就是凭自觉吧，脑子里的东西也无法界定。

在reading35讲0.A.9时说企业必须对所有潜在客户做合规陈述（compliantpresentation），而潜在客户的含义是有意愿而且有资格：

在讲3.A.9时也有类似的陈述：

这与ethics中III（B）在介绍本公司服务内容时，“公司必须对所有prospects都要全面介绍alllevels of services，不能因为某客户买不起这样的服务（也就是not qualified）就不介绍了”的说法不相同了。我想明确这处差异是确实的吗？

答：III(B)主要指的向潜在客户无保留的披露所有availableservice。而GIPS里的这几条主要指的是向有资格的客户陈述和他们相关合规的事宜，这其中会涉及到一些公司的投资理念，投资策略等confidential information，自然不能向所有人披露。

R11PDF第25页说：

其中，accrual return是免税的话，那么R11PDF第26页又有：

看这个FV公式，accrualreturn还是被课税了啊。这是不是矛盾了？还是我对accrualreturn理解存在什么盲点？

答：没有。如果accrual return被征税的话，则R应该写成R(1-t)的形式。就像课件R11 P8上写的那个公式一样：。所以这个表格里的TN表示的是withdrawaltax rate。

R28PDF第55页有一道题如下图所示。这道题是因地制宜式的解法，因为国外有JPY 的exposure，所以本来要shortJPY，但外汇quotation是JPY/KRW，所以本来要shortJPY forward变成了longKRW forward，并得出答案。于是我就硬着去算shortJPY forward情况下的结果是否与此一致。其中，quotation通过直接倒过来算得KRW /JPY。发现：

the roll yieldof short JPY forward=(1/61.68-1/62.45) /(1/62.45)，而这个结果可以明显看到，并不等于：

所以，我想问这个误差是正常的吗？还是此时不能用shortJPY forward算法？

答：最好不要这样，因为国际外汇报价的形式就是如此，那就按照他给出的报价形式来构架思路。如果按照你说的这种倒数变化，中间必然很大换算误差。所以我才在这个reading中对于这类报价形式的题都给出变通的思路，否则每一个都按照倒数的思路那算出来的结果就都相差很远，这种情况我在备课的时候也都验算过了一遍。

R30PDF第12页讲boxspread时：

我还没看完所有的errata视频，不知道更正了没有。这个公式应该是错了，最后应该是+PL-PH。

答：嗯，这个我已经在勘误视频中更正了。

R30PDF第16页有一道题目：

当LIBOR=5%时，算出来的最后EffectiveAnnual Rate=0.0810

但是可以知道，EARunhedged=5%+3%=8%。问题来了，我买了一个interestrate call还实际发挥作用了。结果的EAR还比我不hedge来得高。我感觉是因为实际的LIBOR和strikerate差距不够大？按照这样子的话，我可以倒算出一个breakevenpoint LIBOR，此时LIBOR与strikerate差距刚好可以抵消callpremium。

答：如果不买option进行hedge的话，LIBOR=5%时，EAR的计算公式应该是

仍然要比hedge后的8.10%要高，所以还是hedge划算。

R30PDF第41页有一道题目：

其中那句话：

我的理解是：他11.18就开始对冲了。而题干里面的数据刚好足够我开始做dynamicdelta hedging，但我去算了的结果得不到那些“thefollowing information applies”下面的数据？当然，我这个问题有点钻牛角尖了。

答：问题是19号的各项数据（比如delta）你是不知道的，那怎么能算出20号的这些数据来？

以上就是最近的问题，谢谢！

我上次邮件咨询问题已经是近两个月之前了。中间生病耽搁了10天左右，很浪费。导致我第二轮只能就讲义草草过一轮讲义，复习概念和知识为主（习题和真题没做）。所幸现在第二轮也已经结束。还剩下三周，接下来三周的第一周我打算先做近五年的真题和mocks，第二周争取过一轮各章节的EOC（如果时间不够就挑重点来做了，我第一轮在课后习题有标注一下做错或者比较重要的题目），最后一周再把做过的题目熟络一下，讲义也看看眼熟，查缺补漏什么的。我自己对考试要求的一个理解就是：那些容易量化的话，容易考下午题，那些需要主观定性评估的，容易出上午题（当然，IPS写作也有不少计算，这个比较特别）。

最后，关于最后这三周，老师有什么建议吗？

答：其实我觉得最后三周做题的主要精力还是应该放在历年真题和mock上，一定要搞懂和吃透，如果有不会的知识点随时回去翻我的课件，你都能找到相关知识点，因为我的课件本来就是总结性质的。如果时间紧张的话，不要再过于纠结EOC了，让大家做EOC的目的是随学随理解知识点用的，考试冲刺阶段就不用再花大量的时间在这上了，有些EOC出的也确实不是很规范。所以顶多最后把做错的EOC给过一遍即可。当然如果你时间充足的话，再完全过一遍EOC也可以。。但是不要让其干扰到做历年真题，mock的思路即可。