价格冲击的产业链传导及对物价指数的影响透析

发表机构：长江证券              发表日期：2008年4月3日

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前 言·············1
价格波及系数的引入······2
价格波及系数的含义及其应用······2
价格波及系数的计算·········2
投入行业价格变动的产业链影响分析·····4
价格变动的产业链传导···········4
一、石油产业链··········5
二、钢材产业链·············8
三、煤炭产业链················9
结论·············· 11
投入行业价格变动对物价指数的影响········11
物价指数体系（CPI、PPI）分析·············· 11
投入产出分析物价指数的方法构建·········· 13
122 部门的分行业物价指数敏感度······· 15
钢材、煤炭和原油价格上涨对物价指数的影响分析······· 16
一、钢材对价格指数体系的影响···················16
二、原油价格上涨对价格指数体系的影响···········17
三、煤炭价格上涨对物价指数的影响·········18
投入产出视角下的CPI、PPI 走势分析·······18
一、对CPI 的看法和观点··············19
二、对PPI 的主要看法和观点··············19
附录： ······················20
附录一：各行业价格上涨10%对物价指数的理论压力幅度············ 20
附录二：完全消耗系数的推导················ 21
附录三：价格波及系数的推导··········· 21

 

价格波及系数的引入及其在研究中的应用
价格波及系数反映的是某一投入行业价格变动后，其产出行业所面
临的成本压力。我们讲起引入到宏观和策略研究中，可以定量的计算上
游行业价格变动对下游行业的影响，短期内CPI、PPI 所面临的上涨压
力和粗略的估算某一行业在价格变动中的成本变动情况。
􀁺 投入行业价格变动的产业链影响
本节我们运用价格波及系数，并选取了08 年初到3 月底的煤炭、
原油和钢材价格上涨幅度作为输入变量，定量分析对其下游行业影响程
度的大小。主要结论为：1、原油价格上涨后，考虑成品油价格管制，
石油冶炼和加工行业将不能转嫁成本，毛利率快速下滑；毛利率水平处
于低水平的合成材料制造和化纤行业受到的冲击相对较大；交通运输行
业本应承担的压力因价格管制而减轻。2、钢材价格上涨后，机械行业
受到的冲击最大，同时经济增速的放缓也使其需求回落，机械行业面临
较困难时期。3、煤炭价格上涨后，电力和燃气生产与供应行业由于价
格管制，面临利润的急速下滑；钢铁行业具有一定的成本转嫁能力，但
其传到对下游机械和物价指数均带来较大压力。
􀁺 投入行业价格变动对物价指数的影响
我们构建了运用投入产出计算行业价格变动对物价指数影响的分
析方法；并计算了CPI、PPI、固定资产投资价格指数和总物价指数对行
业价格变动的敏感度，提供了推测物价走势的参数。并统计了影响各物
价指数最大的前20 个行业，为研究物价指数提供行业观测样本。根据
推算：08 年CPI 将保持高位，这主要是因为：1、PPI 占到CPI 的36%，
将推动CPI 上扬2%；2、07 年翘尾因素和08 年1-2 月新增因素将影响
CPI5.86 个百分点；3、价格管制情况下CPI 走势主要取决于食品和基期
数值；4、08 年初新增上游涨价因素影响1.04 个百分点，08 年CPI 的高
点在5-6 月份之间。5、6 月份以后考虑基期值较高，仍可维持在5.02%
以上。对PPI 我们认为：1、煤炭、钢铁和石油价格的上涨对PPI 的理论
压力值为3.37，7-9 月份的PPI 理论上可高达9.9 个百分点；2、考虑基
期效应和经济趋势， PPI 的高点应在9-10 月份；3、考虑国内的生产要
素价格低于国际水平，我国的PPI 回落应滞后于国际大宗商品价格回落；
4、08 年PPI 水平应在7-8 之间。物价管制使得CPI、PPI 的压力值减少
1-2 个百分点，但也延长了物价指数下降的时间，这也就意味着08 年全
的通胀压力仍会较大。