【研究报告内容摘要】
目前暂无进一步煤电联动执行的信号,大型煤企的新长协煤定价机制将提高煤价的稳定性,降低进一步调电价的机会。根据神华集团的新定价方法,如果环渤海指数季度均价上升/下跌超过5%,则下一季度的长协价将上调/下调超出5%范围的幅度的60%。
2014年国内动力煤价预计维持在比2013年更低的水平。基于2014年温和的用电量增速预测(同比+7.0%)以及充裕的国内现存煤炭产能,我们进一步下调2014年平均秦皇岛5,500大卡平仓价假设至550元/吨。
基于二季度以来电价和煤价相关风险的缓和,我们重申电力行业“跑赢大市”评级。相应地我们将中国电力(02380 HK)的评级由“收集”上调至“买入”,同时将大唐发电(00991 HK)的评级由“收集”下调到“中性”,主要由于其煤化工项目的长期风险。
华能国际(00902 HK)和华电国际(01071 HK)的评级分别维持在“收集”和“买入”。