国家能源局一位副局长被查出家中藏有1亿元现金后，金融机构人士纷纷表示气得不行，反省自己的业务没做好，错过了这样的高净值客户，让这些钱白白放在家里睡大觉。同时，有位文学家恍然大悟：难怪中国货币供应量很大，却没有引起通货膨胀，原来钱都被藏起来了。他的“贪官经济学”认为，中国通货膨胀之所以能维持在2%~3%的低位，部分得感谢这些贪官。

　　如果大家都把钱锁在柜子里不花，这些钱就没有形成真实的购买力，也不会造成物价上涨。现实中，甚至有贪官把钱埋在老家水塘下面，江苏省建设厅原厅长徐其耀则将2000多万元贪污受贿款的一部分藏进粪坑里。这样，国家印再多的钱，也不会导致通货膨胀。并且，既然钱不存在银行，银行也就不会再用这些钱发放贷款，不发放贷款就不会产生新的存款，不会成倍放大购买力。

　　这些“沉睡的”钱有多少很难说清楚。但应该说，像贪官那样不管三七二十一就是要把钱藏起来不见光还是很少的。只要钱不囤在家里，无论是存银行、买房子，还是理财、买股票，这些钱都会流动起来，都会直接或间接拉升物价。买房子会抬高房价；存银行或买理财产品，钱会进入银行，银行又可以用来发放贷款，最终会抬高消费品或投资品的价格。

　　货币是抬高消费品价格还是投资品价格是不同的。我们所说的物价通常是CPI，也就是消费物价指数。如果大家的钱都存银行，消费品价格就会比较稳定，银行存款主要变成了企业贷款和住房按揭贷款，消费贷款的比重是比较小的，不会直接刺激消费。我们目前就是这种情况。银行存款很多，M2规模世界第一，银行体系的钱主要流向了房地产、基础设施投资等领域，推升了地价、房价、资源、能源价格。同时，我们的CPI不高，至少统计局给出的数据是这样。

　　一方面货币供给量很大，另一方面CPI比较稳定。也就是说，货币和CPI的关系不是简单的面和水的关系，面硬了，加点水肯定变软变稀。近年来，M2增长（主要是现金和各种银行存款）都在13%以上，CPI却不高。从这个角度看，有人说地价房价高企“吸收”了M2，这个说法也有一定道理。但这个“吸收”不是使M2真的消失了，而只是说，很多的M2用于房地产市场交易。显然，家庭买了房子，首付和银行按揭贷款都付给开发商，也就变成了开发商在银行的存款，这些存款依然是M2。

　　那么，什么时候货币供应才会导致CPI上涨？主要是预期的改变。如果预期稳定，大家就都把钱放银行、买理财产品；相反，如果因为某种原因，大家预期物价将明显上涨，就会把钱取出来买东西，从而导致物价上涨。这种原因很多，比如出现自然灾害、战争。更有甚者，如果发生恐慌，不光会取出银行存款，就连股票、理财产品也会卖掉去囤积实物。因此，货币多少与物价的关系很大程度上取决于预期和信心。在“走过一条街、物价涨三涨年代”，恐怕就连贪官也不敢藏钞票了。

　　有人说，50%的M2都被贪官藏起来了。这当然是个猜测。今年4月底，M2余额117万亿元，其中现金不到6万亿元，剩下的都是各类存款。所谓贪官藏起50%的M2，当然也包括他们在银行的存款，而不仅仅是指藏匿的现金。

　　现在都说要把权力关进笼子里，而我们过去还强调存款是老虎。因为一旦老百姓都把存款取出来花，那就意味着老虎从笼子里出来，会导致恶性通货膨胀。现在各种存款很多，也就是说笼子里的老虎很多。现在一年的GDP不到60万亿元人民币，这是全年可供出售的商品和服务的总量，而各类存款余额达到110万亿元，如果大家把所有存款都取出来买东西，物价飞涨是必然的。实际上，在恐慌情况下，存款有可能在很短时间里流出银行，比如一个月之内，而这一个月的GDP只有几万元，这更会导致物价急速飞涨。

　　在这里，老虎好比存款，商品和服务好比是笼子外面的兔子，老虎肚子饿了，要出来吃兔子，如果兔子不够吃，老虎还是填不饱肚子，通货膨胀就会出现。从目前看，笼子外面的兔子肯定是不够的。

　　那么，老虎什么时候出来，什么时候不出来呢？关键就在于预期。只要预期稳定，老虎在笼子里还比较舒服，货币多一点问题也不大。货币多一点，无非是笼子里的老虎增加了几只，但只要这些老虎还是不出来，就没事。过去我们都强调说，货币多了，物价就一定上升，现在看两者关系并不那么准确。也就是说，货币数量论逐渐被预期决定通货膨胀的理论所取代。因为在发达国家或发展中国家，货币供应量都超过商品和服务的供给总量。部分发达国家虽然M2占GDP比重低于中国，但它们的股票、股权、年金、债券市场很发达，这些金融资产也可以变现，转化为购买力，如果预期出现问题，通货膨胀也会起来。

　　货币供应最多只是通货膨胀的必要条件，这个条件在任何国家都具备，预期恶化才是通货膨胀的充分条件。因此，通货膨胀在很大程度上是自我实现的东西，如果老百姓认为将来物价上涨，就会增加购买，物价也就会真的上升。

　　从这个角度说，中国各类存款很多，固然表明潜在通货膨胀压力比较大；但同时也说明公众对物价形势的预期是比较稳定的，没有出现逃离银行体系的现象。目前人民银行资产负债表的规模是33万亿元，其中基础货币（现金加上准备金）也就是28万亿元，远远小于将近120万亿元的M2规模，这多出来的部分都是经过银行体系放大而来的。如果钱不存银行，银行里没钱，就不能放贷，也就没有了放大作用，M2总量就会萎缩。因此，存款较多本身也是社会通货膨胀预期比较稳定的表现。

　　也有人说，大家还是担心通货膨胀的，只是钱没地方放，不得不存银行。这也许部分解释了为何中国房价较高，因为老百姓认为房子可以对抗通货膨胀。但货币供给同样只是房价上涨的必要条件，而不是充分条件，同样是资产价格，我们的股票价格就没怎么涨。

　　还有一种情况是，有人会说，现在人民币还没有实现完全可兑换，老百姓没得选择，只好持有人民币。这个说法有一定道理。现在买国外商品、到国外买房的人比较多，也反映国外的价格甚至比国内便宜。如果对外投资完全放开，可能会有更多的人把人民币换成美元等其他货币。但这中间有多少是因为担心人民币贬值，还值得分析。美国是全球对外投资最多的国家，这并不是因为美国人对国内通胀的预期最不稳定。