6月2日，光大证券食品饮料行业分析师邢庭志发布了一篇题为《伊利将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶的全面冲击》的研究报告，其核心观点认为，伊利股份以常温奶的经营战略将遭遇重大挑战，毛利占比71%的液奶将遭遇低温奶、常温酸奶和进口奶的持续高成长带来的替代风险，预计公司在未来5 年将面临常温奶增速持续放缓的风险，公司将加快战略调整，加大在低温品项上的资本和费用支出，预期从2016年开始盈利下滑。

基于上述判断，邢庭志给予伊利股份“卖出”的投资评级和22.7元的目标价，该价格较伊利股份5月30日33.95元的收盘价潜在下跌空间为33%。

耐人寻味的是，该份研报发布时间正值端午节假期，而6月3日开盘后，伊利股份大跌7.75%。

对于邢庭志的报告，各方毁誉参半。证券分析师群体几乎是一边倒的驳斥该报告。中金公司分析师金志耀发布《基本面依旧精彩，短期博弈不会改变长期逻辑》的报告，给予推荐评级；安信证券分析师苏青青发布《乳企龙头基于规模优势推进产品升级、新品创新有望获得持续稳定增长》的报告，给予买入评级；申银万国分析师金凤发布《强者恒强，产品结构优化带来业绩持续增长》的报告，给予买入评级；民生证券分析师王永锋发布《公司高端产品仍保持快速增长、继续战略推荐》的报告，给予强烈推荐评级；招商证券分析师董广阳发布《迷雾掩盖下的大金矿》的报告，给予强烈推荐评级。

上市公司也没有保持沉默。伊利股份发布公告称，研究机构发布了对公司的研究报告，媒体也进行了报道，股价出现了波动，公司进行了认真的核查，公司生产经营一切正常。与此同时，伊利股份有关负责人对媒体表示，不存在光大证券报告所称的产业替代问题，常温奶更符合目前国内液态奶加工运输等现状，而这种现状在很长一段时间内较难改变。低温奶和常温奶的区别主要集中在工艺和包装方面，公司位于北方，生产的液态奶需要运输到全国各地，相对于高附加值的低温奶，较长保存期限同时易于运输的常温奶显然更符合当前的市场情况。低温奶虽然存在市场需求，但其保鲜、运输等方面的限制，使得其在较长一段时间内很难改变常温奶占据庞大市场规模的状态。

与此同时，也有部分市场人士表达了对光大证券分析师邢庭志的支持。新京报刊登《券商看空研报动了谁的奶酪》一文，表示市场出现看空报告是好事，市场应泰然处之的观点，证券时报记者也发表了《光大证券独立于利益之外的看空研报值得鼓励》的文章，表达了支持的观点。

的确，发表独立研究报告值得鼓励，然而光大证券分析师邢庭志的报告真的是在发表完全独立的意见吗？

值得注意的是，《股市动态分析》曾在2013年末推出“2013最差分析师”榜单，邢庭志“不幸”入选。2012年7月，邢庭志发布《没有边界的成长》的研报，力推酒鬼酒，称其正在成为下一个茅台。2013年，从年初到年尾，邢庭志一直在推荐茅台，而茅台全年下跌高达36%。据此，《股市动态分析》将邢庭志评为“2013最差分析师”。此次邢庭志再发“奇葩”报告，不知是注定还是一种巧合。

更让人感到蹊跷的是，虽然极力打压伊利股份，但邢庭志却大力推荐另一家乳企上市公司光明乳业。今年4月，邢庭志发布《光明乳业：战略聚焦发力三大蓝海细分市场》的报告，给予光明乳业买入评级和23.6元的目标价。

同样是乳企，伊利股份的市场地位和品牌价值远高于光明乳业。然而，邢庭志却给出了截然不同的评级。而按照邢庭志给出的目标价，伊利股份的市值将跌至463亿元，光明乳业的市值将涨至288亿元，相对于伊利股份市值的62%。而2013年，光明乳业162.9亿元的营业收入仅相当于伊利股份的34%，4.06亿元的净利润仅相当于伊利股份的13%。二者悬殊的差距更凸显两份报告厚此薄彼的态度。

不仅是态度方面，刑庭志存在较为严重的倾向，而在专业性方面，其报告也被市场质疑。事实上，低温奶受限制于冷链和销售半径，难以大面积推广；而常温奶则因为适应了我国幅员辽阔的特点，具备非常良好的生命力。邢庭志看空伊利的理由站不住脚。


来源：股市动态分析