第3拨金融的炮灰，就会在这里住下了，其特点能学习，能总结，心智也可以，能形成合理的交易系统，但无法合理的控制自己的情绪，及心灵落处，甚至有的人开始会有几个亿，几十个亿的赢利，但也会因日常不知惜福修心，胡作非为。最终被市场淘汰，这类人比比皆是，中国期货早期那几十名干将与华尔街“敏捷的熊”都是这个类型的。这类人市场中要占40-50%。  第四层境界：大师的境界  大师的境界在这里分为两种，跟势交易，与预测交易。  1、巴非特就是跟势交易者，随着境界的进一步提高，最终做到了如水一样的境界－－水无常形，但是市场是什么样，他的交易就是什么样，在时机上能紧紧跟随。那个时候交易者的境界已经步入世人所说的“道”的境界。  2、所罗斯就是预测性交易的人，盘感极好，时时在盘感中，在向着终极目标，希望可以把自己的交易达到完全的预测交易，也就是可以提前知道行情纯粹的预测做交易，这个时候达到世人都不敢想的境界－－这几乎是很难成功的，因为一念的情绪参与其中，都会是灾难性的。 这类型的人仅占万分之几，其特点，人格与日常生活已经走向相对的完美，做事侠义大度，心智沉静，如佛陀讲的大心凡夫，最大的特点在一个相对大的范围内，没有任何的缺点，甚至包括做他的情人。这种人的修正过程没有时间衡量，但在当前社会上是很成功的了。 虽依然放不下方法与情绪的轻微的控制。但已经是实实在在的心灵交易了。 第5层境界：圣人的境界  他也做交易，没有任何想法的交易，没有任何缺点的交易，没有什么不在他的心中，也没有什么值得他心动的，飒飒而无弊端，潇潇已是云烟。他的一举一动动天地，而且中庸和谐。念念无任何有我而产生的点滴缺点，时时不离开苍生而发出的无穷大慈悲。  这种人貌似没离开过金融市场，但举心动念，无不为世间的中庸和谐，无不是现在，未来人们楷模，影响深远，而没有点滴私意。也就是金刚经讲的“无我，无人，无众生，无寿者，行一切善法，如幻的圣人境界。  这种境界是在日常一切起心动念中，德行如一不思邪，心柔似水市场无常形，其心也无常形的基础上，使用在技巧化出来预测性交易的盘感，而进入这交易的最高境界的。  这5个境界一直是心灵深处落处的一个修正过程，只是在第一，二，三的境界中，是需要学习，熟悉交易技巧，并合理的增减与补充形成一个系统。但如不修正自己，是无法走出来的。 每一个过程，都有一个心性修行的要求，并且1-4都有一套技巧磨练的课程，没有写全，这文章是《券德》其中的一部分

非常好的文章，让我们在前进的道路上找出差距，不断完善自己。

今天开了3个欧美空头仓位，当时小时周期刚进入下降，四小时在下降第四棒，一小时后，下降突破未成功，止损出场，由于四小时向上突破成功，所以反向坚决做多，现在持仓中，等待出场信号。

其实交易执行时是非常无聊的。只是每天简单的重复。

多谢老渔夫前辈的支持。

好文，支持楼主！

　从前，有两个饥饿的人得到了一位长者的恩赐：一根鱼竿和一篓鲜活硕大的鱼。其中，一个人要了一篓鱼，另一个人要了一根鱼竿，于是他们分道扬镳了。得到鱼的人原地就用干柴搭起篝火煮起了鱼，他狼吞虎咽，还没有品出鲜鱼的肉香，转瞬间，连鱼带汤就被他吃了个精光，不久，他便饿死在空空的鱼篓旁。　

　　另一个人则提着鱼竿继续忍饥挨饿，一步步艰难地向海边走去，可当他已经看到不远处那片蔚蓝色的海洋时，他浑身的最后一点力气也使完了，他也只能眼巴巴地带着无尽的遗憾撒手人间。又有两个饥饿的人，他们同样得到了长者恩赐的一根鱼竿和一篓鱼。只是他们并没有各奔东西，而是商定共同去找寻大海，

　　他俩每次只煮一条鱼，他们经过遥远的跋涉，来到了海边，从此，两人开始了捕鱼为生的日子，几年后，他们盖起了房子，有了各自的家庭、子女，有了自己建造的渔船，过上了幸福安康的生活。　　

　　一个人只顾眼前的利益，得到的终将是短暂的欢愉；一个人目标高远，但也要面对现实的生活。只有把理想和现实有机结合起来，才有可能成为一个成功之人。有时候，一个简单的道理，却足以给人意味深长的生命启示。

今天把改进后的系统应用在实战上收效非常好，交易机会增加了许多，可以非常轻易地实现一天百分之二十的回报。

从理论上讲交易的正确率在70-80%之间是很容易做到的， 因为是 圆周率：1，只不过就是期望值如何来定，现在新系统的风险回报比可以做到1：2，所以对手盘必输，就相当与到赌场赌博，胜率是70%，赢二输一，可用高杠杆重仓操纵。

是时候该离开ZULU了，完成这最后一笔交易后，我将关闭该账户，
现在全力操纵HOTFOREX的PAMM账户，这可能是我成为职业投资经理的开始，自古华山一条路，此生来世就是干这个的。

下礼拜周三美联储讲话，周四苏格兰公投，周五阿里巴巴上市，有趣的一周。

ZuluTrade 会为失去他们最好的trader 之一 而遗憾。记得2013年他们用你在加拿大排名第3的trading战绩（yoyo—FXfreedem ？？？ ）进行报道以吸引客户。为何要走了？ZuluTrade leverage 太低？还是一心去帮“基金”做对冲的投资经理？ ”经理“别人的钱压力可不一般啊！

有空请多回来聊聊自己记忆深刻的胜负手！

加油 Goodluck in HOTFOREX ！

正像上星期所描述的磅美上星期走势是戏剧性的，进一步证实美元进入升值周期，阿里巴巴在美国的上市又一次证明了各国ZF在应对金融危机时的合作性。
苏格兰的公投之前的磅美走势已经显示了公投结果，阿里巴巴的上市再一次上演了全世界对美元的钢需，是FACEBOOK上市时的再一次翻版。

以上是基本面。从技术面来看只是对交易系统的再一次验证。

在ZULU上的表现实际上只是在对交易系统的建立，实战检验和完善的过程，是在向其他的TRADER学习的过程，ZULU网站由于利益的关系无法做到公正公平，大多数跟随者无法改变命运。作为想以交易为生，又苦于无处可学的人来说，哪里只是一个很好的交流平台，可以看到一些全世界较好的交易员的交易风格，可以帮助自己建立交易理念，更加坚定自己的信念，这一切都是建立在一套行之有效的交易系统之上。

现在进军HOTFOREX只不过是在我职业i生涯的一个重要转折点，可以说是关键的一步经过十几天的操纵，绩效正在沿着既定方向前进，估计半年后进入前十，此次操盘的关键是控制自己的老毛病——————仓位！！！！要经得起诱惑。

好了说点轻松的。

上礼拜带着太太为她买了个SURFACE　ＰＲＯ３的计算机，作为她这么多年来一直支持我的感谢，太太也是TRADER只不过和我的交易风格不一样，希望她能在控制风险上多下功夫，非常好的风格。

阿里的金融衍生品

阿里巴巴上市赚足眼球，在承销商行使绿鞋机制后，一举成为整个太阳系历史上最大的IPO。开盘当日上涨38%，马云灿烂的笑容，流利的英语，给全世界留下了深刻印象。多家投行机构，通过阿里巴巴上市赚得钵满盆溢。没有机会参与的投行，例如美林证券，也通过销售合成股票另辟蹊径，大赚一笔。但是，阿里巴巴上市，是否意味着这个巨无霸给投行们带来的资本盛宴已经结束？

答案是，这仅仅只是一个开始。阿里的上市，彻底激活了整个美国中概股票衍生品的交易市场。
这篇文章，会给大家详细解释针对阿里巴巴，华尔街最新推出的新型投资核武器，Callable Accumulator with Guarantee Period - 有保障的可赎回型累计期权。从又臭又长的名字中，你大概就可以感觉到这个产品的复杂程度。文章略长，但仔细解释了一些衍生品核心入门概念，读完本文，相信你会对股票衍生品市场有一个全新的认识。


股票衍生品交易市场，分为两类。一类是常见交易所交易的常规期权（Vanilla Option），两个固定品种，看涨期权Call Option和看跌期权Put Option。散户和机构，都通过其交易商直接在交易所购买。第二类就是场外交易的各种复杂股票衍生品(Exotics Option)，品种千变万化，从恶名累累的累计期权（Accumulator)，到一篮子期权(Basket Option)和障碍期权(Barrier Option)，这些品种稍经改变，就会衍生出新的品种，常见的还有自动赎回票据(Autocallable Note)等等。

众所周知，中国大部分互联网股票都在美国上市，业内人士给与这些股票统一一个代名词，中概股。而在上周五阿里巴巴上市后，开启了一个新的纪源。阿里巴巴市值2200亿美元以上，一举超过所有已经在美国上市中概市值之和。百度，奇虎，京东，唯品会，携程，去哪儿。。。全部相加都不及一个阿里。整个中概的规模，直接翻倍。和大多数美国股票不同的地方在于，中概股大多表现出极大的波动性，甚至很多股票的从走势上，拉高增发，洗盘的手法都和A股非常类似。虽然股票衍生品结构复杂，定价不透明。但其核心本质，都离不开一个关键参数，波动性（Volatility）。除此之外，股票的流动性（股票成交额衡量）也是直接导致其股票衍生交易是否活跃的关键因素。

因为复杂衍生品挂钩标的，通常要求日均成交额达到一千万美金之上。在过去，中概股拥有这样良好流动性的股票数目，大概只有20-30支。同时综合未来风险等种种风险，让不少大型机构或者高净值客户望而却步。但是阿里巴巴的上市，提供了一个流动性无限良好且未来想像力实足的衍生品挂钩标的。就在阿里巴巴上市第二天，以某盛和某摩为首的多家投行股票衍生品部门就马上推出了一个新型杀手锏产品，有保障的可赎回型累计期权（Callable Accumulator with Guarantee Period) 。挂钩的标的股票正是仅仅上市一天的阿里巴巴，一经推出就反响热烈，投资者趋之若鹜。高达百分之几的佣金也挡不住数千万美金资金在短短几天内不断涌入，而且就笔者了解到，这个趋势仍在继续。

到底什么是有保障的可赎回型累计期权？那我们先从基本的累计期权来解释。

所谓的累计期权，可以用简单的用以下这个例子来解释。
解释之前，先来几个重要定义。
累计价位（Accrual Barrier）
折扣价位（Discount Barrier）
假设投资者X买人一个一年期的累计期权，股票挂钩标的是股票A。
假设股票价格是100美元，交易数据如下，累计价位是85美元，折扣价位是75美元，累计频率是每周10000股。

那么，这会发生的情况就是，在接下去1年的52周里，
1）每周末，如果股价高于累计价位85美元（比如90美元），那么投资者X就可以折扣价位75美元买入10000股A股票（赚取差价15美元）。
2）每周末，如果股价低于85累计价位85美元（比如80美元），那么投资者X就被迫要以85美元买入20000股A股票（每股亏损5美元，买入量翻倍）

常规累计期权可能还会有一个敲出价位（Knock-Out Barrier），顾名思义每周股价如果高于敲出价位，那么整单交易就提前终止（Early Termination），否则这单交易会持续到到期日最后一个周末。这方面的情况我们在这里就不加赘述。回到这个例子，整个累计期权就应该比较好理解了。如果股价高于累计价位，投资者就可以持续用更低的折扣价不断每周买入股票，赚取利润，相反股价一旦低于累计价位，那么投资者必须要以累计价位（不是折扣价为）双倍买入股票，这样亏损是加倍的。

所以说，假如投资者非常有信心对某一个股票不会长期跌破某一个低位，那么用累计期权去投资是一个非常好的选择，因为可以让你持续用地价买入一个股票。但是成也萧何，败也萧何。累计期权（Accumulator），在坊间也有另外一个名字（Kill you Later)，翻译“过会再搞死你”。究其原因，是因为，一旦买入累计期权，股票跌破累计价位，那么投资者亏损会加倍，而且每周会持续，直到交易终止。在2008年经济危机期间，想必不少读者曾经听闻有很多投资者，买入某些股票衍生品，不仅巨额亏损，甚至最终还演变为负债累累，这大都都是买入累计期权造成的。举个简单的例子，2008年港股汇丰银行（5 HK）股价从140港币跌至最低40港币。假如某个投资者，在140港币时候成交了累计期权，累计价格是110港币，当股价崩盘到40港币一股的时候，投资者每周仍然需要用110港币买入双份市价只有40港币一股的汇丰银行，每单位累计期权净亏70x2=140港币，而且无法退出（有高额提前退出费用），这样很多投资者的交易本金迅速亏完，直至负债都是因为这样类似的情况发生的。这也因此给累计期权扣上了一个骂名。

通过以上解释，可以不难发现，累计期权，仍然属于一个高风险投资工具，需要对某个股票很强的了解（一定不会在大部分投资期内跌破某一价位）。接下来我们解释，现在投资者趋之若鹜的新型变种累计期权，“有保障的可赎回型累计期权”（Callable Accumulator with Guarantee Period）。我们接下来用笔者所了解到的，实际阿里巴巴有保障的可赎回型累计期权，实际交易数据来解释。

阿里巴巴股价-90美元
累计价位-83%当前股价（90*0.83=74.7）
折扣价位-73%当前股价（90*0.83=65.7）
有保障期限4个星期
累计频率是每周1000股，，交易期限52周

那么，这会发生的情况就是，在接下去1年的52周里，
前四周，投资者一定可以以65.7美元买入阿里巴巴股票，每周1000股，四周4000股。即使股价在4周内，跌倒10美元，或者200美元，投资者都会以65.7美元买入4000股阿里巴巴，并且这4000股阿里巴巴股票会在交易发生的第一时间，进入投资者股票账户下，并且马上卖出（获利4000*（90-65.7）=97200美元）。这个条款就是有保障的可赎回型累计期权这个长长名称中的，“有保障”含义。

那么四周后，又是什么情况呢？这里就有一个新的定义出现，就是“可赎回”，此处的“可赎回”，是发行商的可赎回（Issuer Callable)。
1）如果四周之后的任意一周，股价高于累计价位74.7美元，那么发行商（投行）就可以有权利（他们100%会行使这个权利）提前终止此单交易（无额外提前终止费）。投资者提前锁定的97200美元利润，无需归还，只是之后的交易不会持续。
2如果四周之后，股价低于累计价位74.7美元，那么发行商仍然拥有可赎回权利，但发行商100%不会提取终止，投资者需要以74.7美元，双倍每周以74.7美元买入2000股阿里巴巴股票，直到交易到期，或者某一个周末。股价高于累计价位74.7美元，发行商提前终止此单交易

总结一下，阿里巴巴有保障的可赎回累计期权，一旦开始交易，即刻锁定97200美元利润，一个月后，只要股价不跌破74.7美元，那么交易马上结束，利润落袋为安。如果股价一个月内跌破74.7美元，投资者则以74.7美元双倍买入阿里巴巴股票（相信大部分投资者也都非常愿意）。因为很多投资者认为阿里巴巴股票很难跌破80美元，更别说75美元，所以他们非常大胆的买入阿里巴巴有保障的可赎回累计期权。

说到这里，读者可能还有一个困惑，投行到底怎么样生产如此复杂的产品，并且大规模销售，他们是否和投资者进行对赌（投资者赚钱，他们亏钱，反之亦然）？非常高深的数学模型笔者此处篇幅有限不展开细说。我们就从几个最简单容易理解的方面入手来解释。上文提到过股票衍生品的核心参数就是波动性（Volatility），精确的来说是隐含波动性（Implied Volatility）。隐含波动性代表的是股票预期在未来的波动性。但是未来没有发生，人们又如何计算隐含波动率呢？附上一张标普500指数波动率截图，图中蓝线是隐含波动率，黄线是实际波动率（Realized Volatility)-即已经发生过去某一段时间的波动率，常用计算方式是用每日股票收盘价格的标准差年化之后得出。通过以下的图片，大家不难发现以下几个特征

1）隐含波动率走势和实际波动率非常类似
2）隐含波动率在大部分时候，高于实际波动率
3）在2008年经济危机和2011年夏天股市大幅波动时候，实际波动率会超过隐含波动率
用比较简单的方式来总结，隐含波动率是以实际波动率为一定基准，加入一些未来和当前股市的情况调整，推出的一个数值。

那解释到这里，又有一个问题，阿里巴巴上市才一天，没有任何过去实际波动率可以参考作为基准，又何来隐含波动率？这样的情况的确不多见，大部分情况下，投行会等大约1个月或者起码几周左右，股价有一定走势之后进行，可以计算实际波动率，然后用相对保守的方式去推算一个隐含波动率数值。而对待阿里巴巴这个情况，没有任何历史数据，怎么办？用中国的一句古话来说，重赏之下，必有勇夫！毕竟全太阳系最大的IPO不会经常发生，年底奖金分红就靠阿里巴巴的情况下，各大投行股票衍生品部门，纷纷赤膊上阵，每家投行都会推算（其实说白了就是瞎猜）一个阿里巴巴未来一段时间的隐含波动率。就以上那笔阿里巴巴有保障可赎回型期权，笔者了解到大多数投行使用的隐含波动率参数设定在40-50之间。隐含波动率40-50，这是一个怎么样的概念？直观来说，一年之内阿里巴巴股价有60%多的概率上下波动40%-50%，不管怎么样，这真的是非常狂野的猜测（Wild Guess)。

有了隐含波动率这个核心参数之后，对于这些复杂股票衍生品就是一个运用数学模型进行定价销售的过程，最常用的方法是使用蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation)。定价之后，产品被细分成各种参数指标，供股票衍生品部门人士统一进行风险对冲，最常见的指标是Delta（股价波动对此衍生品价格的影响）,Vega(股票隐含波动率的变化对此衍生品价格的影响），这些通常是在第一时间会进行关注和风险对冲的指标，以期望达到一个Delta Neutral的状态。Delta Neutral可以翻译为风险中性，即当你的股票帐户组合达到风险中性的时候（比如50股阿里巴巴股票，100股对应阿里巴巴看跌期权），阿里巴巴股价涨1美元，你不会赚钱（股票赚50美元，看跌期权delta如果是-0.5，那么你亏损100*0.5=50美元，两者中和）。反之如果阿里巴巴跌一美元，你也不会亏钱（股票亏50美元，看跌期权delta如果是-0.5，那么你赚100*-0.5*-1=50美元，两者中和）。

有一点是很多投资者对投行股票衍生品部门的误解，他们常认为，投行衍生品部门所有卖出的衍生品都是和投资者进行对赌，一方赚钱，一方亏钱。但实际情况是，每家投行衍生品部门都会尽全力去对冲所有的风险，以期望达到向他们购买产品的投资者赚钱，投行不亏钱，投资者亏钱，投行不赚钱，不承担股市未来未知的涨跌风险。当然实际操作中没有100%完美的对冲，不可能对冲所有的风险，所以随着产品的复杂程度，整个交易也会有相应不同的交易佣金，以保证投行自己的利益。

当然除开以上常见指标外，股票衍生品中还有Gamma（股价波动对Detla的影响），theta（时间流逝对此衍生品价格影响），rho（利率变化对此衍生品价格影响）等等各种指标。如果展开细说，又是厚厚几页纸的事，我们也不在这里细说了。

总结来说，对于大多数投资者来说，看涨期权和看跌期权这类衍生品已经足够了。对于更专业和要求或者观点更加明确（比如认定阿里巴巴不会跌破75美元这样精确观点）的投资者来说，复杂股票衍生品可以达到量身定制的要求。股票衍生品发展至今，基本在人类想像范围内的资产组合都可以做成股票衍生品，进行打包销售，比如标普500指数挂钩黄金石油障碍的看涨期权等等。

当然这些产品归根到底还是一把双刃剑，可以让投资者比常规投资方法赚得更多，也可以让人倾家荡产。为此香港美国等股市监管机构，也出台了相应的监管要求，所有买卖此类复杂股票衍生品的投资者，必须为专业投资者。

但到底怎么界定专业和非专业投资者，也是非常简单的。各大发达国家大多有这样规定，投资资产一百万美元是一个门槛，在此之上属于专业投资者，之下就是非专业投资者，无法购买此类复杂衍生产品。笔者也不得不吐槽资本主义界定的如此野蛮粗暴直接，想想也是醉了。