金融工程：股指期货展期分析——将错就错

发表机构：长江证券              发表时间：2008年4月22日

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报告要点

大量的空头套期保值头寸的展期需求会导致月末的时候远近价差出现负值：到期前2天远近价差均值：-2.53，标准差：34.78；到期前5天的远近价差均值-1.22，标准差：31.51

从价差角度来看，相比较而言，月初，或者上半月是比较好的展期时机：月初5天远近价差均值：1.04，标准差：20.83；全月远近价差均值：1.3，标准差：25.91；

由于香港较高分红率的影响，香港的股指期货远期合约的价格经常会低于股指期货的近期合约价格；

关于跨期套利，我们研究证明，不仅从机制上看无法保证期基差收敛，从实证数据来看，基差扩散的情况也不在少数，因此单纯的跨期套利其实是基差投机，我们认为并不是一种很好的投资方式；

如果有期现套利的仓位，可以在期现套利的同时，利用展期进行跨期套利，可以获得额外的收益；

采用期现套利仓位进行跨期套利所面临的主要风险是：现货的跟踪，理论价格（主要是红利率）的估计，可能错过更多的套利机会。

目录

引言

套期保值中的展期

        套期保值中展期的意义

        合约到期前的价差分布

        展期的较佳时机

       关于跨期套利

套利中的展期

       利用期现套利的头寸做跨期套利

       套利展期的情景分析

       套利展期的实例

       套期展期的风险