上半年债券市场的牛市行情可能不会在下半年继续。日前，多位券商分析师认为，已经持续半年的债市牛市可能出现反转。

   今年一季度，由于资金面相对宽松，利率产品收益率曲线短端出现显著下行；第二季度，受定向降准等政策影响，市场对流动性的预期普遍较为乐观，各期限收益率均明显下行。

   但目前，情况正在发生变化。广发证券[-0.51% 资金 研报]分析师认为，目前市场普遍预期第三季度经济运行情况会好于上半年，对债券收益率将起到抬升作用。而且，这种预期已经开始影响二级市场。7月1日，10年期国开债认购情况出乎意料，投资者热情不高，险些遭遇流标，最终中标收益率达5.5016%，高出二级市场收益率约55个基点，投标倍数仅为1.01倍，让发债机构叫苦连连。

   钱景财富研究中心主任赵江林表示，受经济数据好于预期等因素影响，机构对于债券市场的预期产生较大变化。最新数据显示，6月PMI数据初值为51%，高于上月0.2个百分点，创近3年同期新高。赵江林预计，受此影响，机构的风险偏好将上升，对无风险债券的走势产生较大冲击。

   从流动性因素看，中信证券[-0.52% 资金 研报]固定收益分析师杨丰认为，在基本面没有显著变化的情况下，预期央行将保持每季度约4500亿元的公开市场净投放水平，下半年资金面有望维持相对宽松，7天回购利率均值有望维持在3.2%附近。广发证券分析师认为，债市可能再度演绎去年下半年的走势，不过总体调整幅度应该有限。