• 借壳蒙古投资，曲线登上联交所
  

天下图公司成立于2006 年7 月，由四维测绘集团下属四维航空遥感公司股东发起成立，业务范围包括空间信息综合服务、GIS 数据采集、无人机/检测车生产与销售。2013年6月27日，公司通过反向收购蒙古投资，于2013年9月前完成借壳上市，随后于2013年9月4日更名为天下图控股。

• 或将剥离蒙古煤矿，纯粹的地理信息服务业
  

《通信与北斗服务半月报：关注业绩持续成长公司借壳上市之后，正在逐步剥离亏损的业务（矿产一直减值，预计年底账面价值将减值到极低数值）预计公司在未来三个季度内剥离蒙古煤矿是大概率事件（届时将会产生一笔一次性收益）。剥离后，公司的主业将是纯正的地理信息服务行业，主营业绩将比较全面的体现在财务报表中。

• 深耕地理信息产业各细分领域，业绩有望得到释放
  

公司在航拍地图领域独占鳌头，近几年在地理信息业务上经营良好，ZF及企业订单稳中有升。预计未来三年将借助地理信息产业发展黄金时期，在细分领域特别是在农业、林业、国土资源、勘测、水利、能源、环保等多个行业中斩获更多的订单。随着①后续营运资金的到位；②在各个优势行业中的稳步外延与推进；③龙头地位的进一步巩固或引来互联网厂商的亲睐；预计公司业绩将迎来一轮大的爆发，超40%的业绩年复合增长将是大概率事件。

• 无人机领航，高端制造与数据采集齐头并进,民用无人机市场处于启动期
  

未来市场空间广阔，无人机业务未来有望成为公司的有力竞争点。短期无人机业务对于天下图最大的意义在于数据采集，与公司的地理信息业务形成良好的协同效应，长期或有其他新亮点。

• POI（信息点）实景化需求强劲，助力公司O2O 业务发展
  

POI是“Point of Interest”的缩写，可以翻译成“信息点”，每个POI 包含四方面信息，分别是：名称、类别、经度纬度、附近的酒店饭店商铺，POI 正在逐渐成为O2O 关注的热点，移动互联网时代图像采集的需求也与日俱增。公司在行业内技术处于领先地位，BAT  等互联网厂商目前对地理信息产业上游企业的需求强烈，为了谋求更加长远的发展，不排除公司未来会展开与BAT之间的一家或者几家合作，这样打开公司在2C 领域的广阔发展前景。

• 投资建议：当前被低估，后期业绩超预期概率大，重点关注
  

公司管理层踏实稳重但又锐意进取，公司未来剥离蒙古煤矿之后，将更专注于地理信息业务的发展。公司在地理信息产业布局完整，与ZF合作关系稳定，未来随着我国地理信息产业步入黄金发展阶段，公司将斩获更多订单，业绩将在未来几年得到充分释放，超市场预期是大概率事件，值得关注。还有几点值得重点关注 1、董事长关鸿亮现在的入股成本价为0.25HK$；2、9月26日公司做的核心高管的股权激励行权价为0.26HK$；3、预计公司明2015年业绩在1.5 亿港币左右；考虑到公司未来3年的高复合增长，我们认为公司中期合理市值在30亿港币，对应0.50 HK$；建议重点关注。

• 风险提示
  

1、剥离蒙古煤矿未达到预期；2、各行业地理信息产业投入低于市场预期；