日信研究：银行业下半年投资策略分析

 

投资要点
􀂄 预计下半年央行继续维持从紧的货币政策。下半年食品价格增速下降将使CPI有所回落，但是能源价格逐渐放开对价格也有一定的拉动作用，而全球通胀的背景也给了央行一定压力。在这种情况下，央行的货币政策仍然会适度从紧。综合考虑央行的各种货币工具，我们认为央行下半年有可能继续加息和上调存款准备金率，但是对银行的影响有限。
􀂄 预计下半年存款规模会延续增长势头，但是净利差可能会出现拐点。存款从活期转为定期的趋势非常明显，这无疑会增加银行资金来源的成本，而存款准备金率的提高，贷存比例下降使得银行高收益资产的比例降低。
􀂄 不良贷款率不大可能大幅上升。工业企业利润增速下降，房地产市场低迷对银行贷款会有负面影响，但是考虑到我国经济仍然保持快速增长，银行贷款相对分散，风险管理水平大大提高，拨备覆盖率较高等因素，我们认为不用过于担心银行的贷款质量
􀂄 手续费收入可能会出现明显下降。07年商业银行手续费及佣金收入大幅增加的主要原因是股票市场的牛市行情，08年以来证券和基金开户人数出现大幅下降，我们预计银行来自代理服务的手续费会明显下降。
􀂄 目前银行的估值已经具备良好的安全边际。从国内市场来看，目前动态PE和PB都接近过去几年历史最低水平，PE水平与国际基本接轨，虽然PB依然高于国际水平，但是我们认为我国银行正处于快速发展阶段，该溢价处于合理区间。因此，我们给予行业长期“买入”的评级。短期来看，加息和提高存款准备金率等信贷紧缩对下半年银行股的表现会有压力，而经济增长放缓，工业利润下降，房地产市场低迷，加上解禁和再融资等因素始终会影响市场的信心，因此我们给予短期“中性”评级。