海通证券海外市场研究报告--美国经济、美国股市及对国际资产配置的影响     08.07.03

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要点：

􀁺 美国楼市仍将继续下行，估计2008 年底或2009 年上半年可触底企稳。楼市稳定
后，经济方有望步入复苏。在此之前，受经济低迷和次债余波的影响，美国股市
难有大的上涨行情。
􀁺 2008 年底前，美元加息的可能性不大；但降息的空间也同样十分有限。美元利率
有可能采取有限次数（至多1-2 次）降息或维持当前利率不动的策略。受此影响，
2008 年底前美元汇率基本不会有大的反弹，商品价格仍将高位运行、加重全球通
胀压力。但美元汇率已经处于强势反弹的前奏，各种利多因素将在2009 年集中体
现。
􀁺 美元贸易状况的基本面支持美元汇率的强劲反弹；新总统的上台有望进一步缩减
军费和财政赤字从而有利美元。民主党上台与新政、加息周期的到来有可能成为
美元反弹的契机与扳机。
􀁺 2009 年上半年，美国楼市、美国经济触底企稳；美元有望步入加息周期；美元汇
率在诸多有利因素支持下有望强劲反弹从而引领全球资本回流美国，支持楼市与
股市。资金面的宽松加之前期的估值调整，美国股市于2009 年有望启动大牛市行
情。届时新兴市场则有可能面临较大的调整压力。对国际资产配置而言，相应需
要有大的战略性调整。
􀁺 综合美国经济、美元汇率、美国股市运行状况及其对其他主要经济体之影响，建
议2008 下半年之国际资产配置策略：继续持有非美元资产头寸，可买入持有高息、
汇率升值货币之6 个月短期国债（建议选择巴西雷亚尔、欧元），或更为激进者，
买入巴西圣保罗股票指数；年底则全部变现、转持美元，并准备建仓美股，迎接
2009 年美国股市与美元汇率的大牛市行情。