研报日期：2014-10-24

　　公司于 9 月登陆创业板，上市后首个季度即实现了业绩的提升。第三季度的营收、归母净利润增速分别达到38.27%、23.93%，均快于上半年的8.06%和12.59%的水平，带动了整体水平的上升。另一方面利润增速缓于营收增速在于三季度的毛利率水平（13.43%)相比上半年18%的水平有所下降，我们判断与公司业务的季节性以及新增业务前期的投入情况有关。
　　客户结构持续优化符合市场需求，成为公司业绩高增长的重要动力。季报指出三季度的增长主要来自于快速消费品及汽车客户服务收入持续稳增，而我们可以看到公司从2010 年即开始客户结构调整，快速消费品、金融及汽车行业销售收入及占比稳步提高，2013 年已经居于贡献收入前三位的行业。而近年来，快消品、金融汽车行业迅速加大互联网营销投入，在我们持续跟踪的互联网广告投放行业数据中，交通类、快消品及金融类网络广告投放预估费用占比持续上升，2014 年8 月份合计高达54.9%，也直观印证了公司客户结构的调整优化是符合产业趋势的。
　　所处行业为公司发展带来高弹性。公司一直致力于互联网营销，技术层面成熟先进，上市后先发优势、资本优势将得以明显体现，在技术研发、业务体量、人才吸引等方面都有望迅速跨入新的水平，而移动化趋势及其高增长则是公司上的重大机遇。毫无疑问，公司作为第一家IPO 的纯粹的互联网营销公司，市值不大，其成长弹性引发很大期待；而且公司作为数字营销公司与泛互联网产业有很多的关联，同时也与众多行业的客户建立了合作关系，在未来业务的延展方向上有很大想象空间。
　　我们在《投资价值分析报告：A 股首家纯粹的互联网营销公司》中阐释了公司的投资逻辑，而其上市以来的股价表现也表现了市场对其的认可和期待，我们仍然重申对数字营销产业及公司发展态势看好的观点。[长江证券股份有限公司]
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