中金公司：内生增长将放缓，防御性仍具备，扩张成本会降低——百货业发展趋势分析及投资策略

08.07.22        pdf格式30页

目录
百货业仍具备良好防御性，内生增长将放缓在我们的预期之内.................................................4
消费增长5 月下滑、6 月回升，总体表现依然强劲.............................................................. 4
百货业商品类别的防御性略弱于超市，但好于耐用消费品................................................. 5
行业景气度差的年份，业绩同比下降的百货类公司明显增多，内生增长下降是主要因素9
外部扩张成本会降低，行业整合机会增多...................................................................................12
商业物业价格和租金增速会降低，甚至出现下降的情况................................................... 12
行业景气度下降带来较多的外部扩张机会........................................................................... 13
“熊市”中的“牛股”是怎样炼成的............................................................................................ 13
公司层面：中报预览和未来预期合理性审视...............................................................................17
2008 上半年业绩预览及全年展望：5 月份销售增速显著放缓，6 月份有所回升，部分公
司仍能够达到全年预期........................................................................................................... 17
2009 及此后几年，外生性发展能够弥补内生增长的放缓，促进业绩的达标.................. 20
下调对未来几年内生增长假设较激进公司的盈利预测....................................................... 23
投资策略：经济增长上行时关注内生增长，下行时关注外部扩张...........................................25
行业总体评价........................................................................................................................... 25
选股策略.................................................................................................................................. 25
各公司综合评价及投资建议................................................................................................... 26