股市里的投资策略

北京天则经济研究所   段绍译

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      4月2日我发表了一篇博文《股市价值投资可以从今天开始》。因为：股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理价值水平的股价就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。
      我以“中石油”为例，2007年实现的每股收益为0.7353元，如果全部用于分红，扣除20％的所得税后每股收益为0.5882元，按0.5882元的收益参照银行利率推算，中石油的股票价格应该低于16.15元【0.5882/0.0393=14.97+1.18（2007年未分配利润1.4782元扣除所得税）】。因为你把14.97元存在银行也同样有0.5882元的收益。你如果不想得到比银行存款更多的回报那你何必在股市浪费时间呢？你浪费在股市上的时间是没有人给你付工资的。当然，如果你预期“中石油”在未来有很快的业绩增长，那价格可以相应提升。但从过去几年的业绩和今年一季度的收益来看，你认为它的业绩会很快提升吗？
       从“价值投资”的角度来分析，以下股票在以下价格买入是风险不大的：工商银行6元以下；民生银行8元以下；中国联通6元以下；长江电力12元以下；万科20元以下；海尔10元以下；中石油16元以下；江西铜业26元以下；保利地产20元以下；交通银行8元以下；浦发银行28元以下；中海集运6元以下；建行6元以下；中国银行5元以下；招商银行22元以下.......而以下股票极有可能继续下跌甚至大跌（以下括号内数字为4月1日收盘价）：天威保变（48.33）；石基信息（67.00）；西单（16.65）；中金黄金（71.20）；山东黄金（127.25）；贵州茅台（184.65）；苏宁电器（53.20）；中国人寿（27.98）；中国平安（53.35）；中国船舶（119.21）.......

上述那些我认为有投资价值的股票在这一个月的价格波动如下：
        4月2号后最低价       4月30号收盘价
工商银行         5.30元；        6.60元
中石油           15.35元         18.07元
民生银行         6.88元          8.76元
万科             18.35元         24.37元
长江电力         11.03元         13.99元
中国银行         4.55元          5.25元

      虽然股市里很难买到最低点，也很难卖到最高点，但是总体来看，按照价值投资的理念投资股市，到现在这些股票都有20%左右的涨幅。当时有网友留言，按照我的投资标准，很少有股票符合这个价位，这里我想提醒一点：股市里的机会是跌出来，也是等来的，不到合理价格，决不要盲目买入，因为当风险远远大于收益时，你宁可“踏空”也比“套牢”好得多。因此，投资股市，绝不能追涨杀跌，要有价值投资的理念，看好有成长性的企业，在合理价格区间买入，并打算长期持有，那肯定是有一定的回报的。但打算长期持有并不意味着永远持有，在遇到比较好的机会时，就要坚决抛出。再等价格回到合理价位再买回来。
      比如中石油，新股上市时就吹了个大泡泡，股价达到48元多，严重脱离了它的价值区间，它就失去了投资价值。这时买入就纯粹是投机，结果十有八九会被套牢。只有等股价回到价值区间，16元左右，才是买入时机，18元以上就可以再抛出，当然还要看企业和经济环境的其他变数！
      我虽然致力于帮助普通百姓如何理财致富，但我不太赞成在中国当前的经济环境下投资股市，风险太大，除非是做价值投资。如果是做价值投资，即使股票不涨，其业绩也能支持其收益，可以赚取稳定回报！

       我在《普通百姓的致富之路》中所推行和传播的投资理财包括以下几种方式：最好的方式是自己有本事做老板；其次，争取将自己培养成为某一方面的行家里手，在那些经营能力强的企业入职，并努力获得入股的机会，成为中小股东；如果前两项你都不具备，那么可以将钱借贷给那些值得信赖的有投资理财能力的人，获得利息收入。目前中国民间融资的年利率在6%—36%之间。第三种理财方式在中国的经济发达地区（比如义乌、温州、石狮、深圳和东莞）非常普遍，在中国银行业很不发达的前提下，一个地区民间融资的规模和当地的经济发展水平成正比。也就是说，凡是民营经济发达的地方就是民间融资发达的地方，凡是民间融资不发达的地方就是民营经济不发达的地方。

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