<p>是guojin证券以中兴华为为主的通信设备行业研究报告 （43页）-----为维护论坛流量 收费1块</p><p></p><p>——跨国巨头面临拐点，中兴华为风景独好</p><p>内容目录<br/>全球电信设备业基本面：中兴华为风景独好，跨国巨头面临拐点.... 8<br/>全球电信设备业市场：行业整体面临调整，中兴华为高速增长....................... 8<br/>当前全球通信设备业生命周期的特征：兼并重组、突出核心业务................. 10<br/>兼并重组将延伸到二、三线设备商的合并：北电、摩托或被收购................. 11<br/>市场需求结构分析：需求结构调整，中兴华为成最大受益者......... 13<br/>产品需求结构分析：多媒体设备、数据通信设备、手机将成为增长亮点....... 13<br/>区域需求结构分析：中东非洲、亚太区域成为市场增长热点......................... 14<br/>全球电信设备需求结构的调整为中兴华为赶超国际巨头赢得了时间和空间... 15<br/>全球主要通信设备企业比较分析.................................................... 16<br/>2007 年综合财务指标排名：中兴位居第七、华为位居第四........................... 16<br/>盈利能力比较分析......................................................................................... 17<br/>经营发展能力比较分析.................................................................................. 18<br/>资产运作效率比较分析.................................................................................. 18<br/>华为国际化竞争力分析................................................................... 20<br/>2007 年财务表现和2008 年展望................................................................... 20<br/>华为关键产品在全球市场............................................................................... 21<br/>华为国际化竞争力SWOT 分析...................................................................... 24<br/>华为国际化战略的分析.................................................................................. 25<br/>中兴通讯国际化竞争力分析............................................................ 26<br/>中兴国际化之路............................................................................................. 26<br/>中兴具有国际竞争优势的产品发展空间分析.................................................. 29<br/>中兴国际化竞争SWOT 分析......................................................................... 30<br/>中兴国际化战略分析...................................................................................... 31<br/>市场竞争环境与竞争格局分析........................................................ 32<br/>全球区域电信运营商的整合：促进了设备商竞争结构的重大调整................. 32<br/>价格竞争成为竞争焦点.................................................................................. 33<br/>中兴华为的竞争优势...................................................................................... 33<br/>竞争格局：全球市场大洗牌，中兴华为市场份额提升................................... 35<br/>中兴华为在市场国际化征途中面临的风险与障碍........................... 37<br/>中兴海外市场的最大经营风险来自于：全球供应链管理风险......................... 37<br/>华为海外市场的最大经营风险来自于：应收帐款的风险................................ 38<br/>中兴华为面临市场竞争环境恶化的风险......................................................... 39<br/>中兴华为将面临大国在国际市场的封锁......................................................... 40<br/>基本结论........................................................................................ 41<br/>行业面临冰火状态：国内厂商风景独好，跨国巨头面临冬天......................... 41<br/>需求结构调整，中兴华为是最大受益者......................................................... 41<br/>维持增持评级——通信设备行业研究报告<br/>敬请参阅最后一页之特别声明<br/>4<br/>全球竞争格局：中兴华为市场份额进一步集中.............................................. 42<br/>中兴华为国际化市场面临的风险与障碍......................................................... 42<br/></p><p>图表目录<br/>图表1：全球电信设备业收入增长：增速趋缓................................................. 8<br/>图表2：中兴华为持续高速增长（单位：亿美金）.......................................... 8<br/>图表3：全球电信设备业整体盈利连续2 年下滑............................................. 8<br/>图表4：07 年中兴华为净利润实现大幅增长................................................... 8<br/>图表5：07 年全球前三强设备商收入份额为45.36％ ...................................... 9<br/>图表6：07 年全球前三强设备商利润份额超过80％ ....................................... 9<br/>图表7：诺基亚收入增长：Q2/08 年大幅下滑................................................. 9<br/>图表8：诺基亚盈利能力：连续3 个季度下降................................................. 9<br/>图表9：思科收入增长：也未摆脱同样下滑的命运.......................................... 9<br/>图表10：思科盈利能力：开始向下掉头.......................................................... 9<br/>图表11：爱立信收入增速：增速减缓........................................................... 10<br/>图表12：爱立信净利润率：趋势性下滑........................................................ 10<br/>图表13：全球通信设备业产业周期：未来1－2 年将面临新一轮兼并重组热潮<br/>...................................................................................................................... 11<br/>图表14：行业收入增速与净利润率呈现高度正相关性.................................. 11<br/>图表15：MOTO 收入产品构成..................................................................... 12<br/>图表16：MOTO 收入区域分布..................................................................... 12<br/>图表17：爱立信业务收入结构...................................................................... 12<br/>图表18：爱立信产品收入区域分许............................................................... 12<br/>图表19：北电收入产品构成.......................................................................... 12<br/>图表20：北电收入区域分布.......................................................................... 12<br/>图表21：电信及数据通信设备市场规模分析与预测（十亿美金） ................ 13<br/>图表22：07 年全球电信及数据通信网络设备业产品份额占比...................... 13<br/>图表23：未来增速最快的业务：IPTV、VOIP、IMS、宽带接入、网络安全. 14<br/>图表24：全球通信设备（含终端）市场区域份额：07 年亚太37.7％上升到09<br/>年的39.9％ ................................................................................................... 14<br/>图表25：区域需求增速预测：亚太、非洲成为亮点，欧洲呈负增长............. 14<br/>图表26：全球电信设备商综合竞争力分析.................................................... 16<br/>图表27：季度毛利率、三项净利润率趋势分析：整体盈利能力处于下滑趋势<br/>...................................................................................................................... 17<br/>图表28：毛利率：中兴华为、阿朗略有下降，爱立信、西门子下滑............. 17<br/>图表29：净利润率：中兴华为保持平稳，爱立信下滑，诺西、阿朗、北电亏损<br/>...................................................................................................................... 17<br/>图表30：研发费用占比：中兴华为处于全球最低水平.................................. 17<br/>图表31：SG&A 比率：华为较低、中兴待改善............................................. 17<br/>图表32：通信设备商收入增速：中兴和华为全球最高.................................. 18<br/>维持增持评级——通信设备行业研究报告<br/>敬请参阅最后一页之特别声明<br/>5<br/>图表33：手机厂商收入增速：诺基亚最高、摩托负增长............................... 18<br/>图表34：应收帐款占收入比例...................................................................... 18<br/>图表35：应付帐款占销售成本比例............................................................... 18<br/>图表36：库存占销售成本比例：中兴库存比例高是经营现金流差的关键因素<br/>...................................................................................................................... 19<br/>图表37：应收帐款占收入比例（含工程合约款） ......................................... 19<br/>图表38：应付帐款占销售成本比例............................................................... 19<br/>图表39：库存占销售成本比例...................................................................... 19<br/>图表40：07 华为业务比例：移动38％、固网34％、终端16％ .................. 20<br/>图表41：华为业务区域分布：EMEA 和亚太占比89％................................. 20<br/>图表42：2007 年华为与海外最大竞争对手财务指标比较分析...................... 20<br/>图表43：华为主要财务指标.......................................................................... 21<br/>图表44： DSL：华为位居全球第二.............................................................. 21<br/>图表45： WCDMA：华为位居第四.............................................................. 21<br/>图表46：光通信：华为位居全球第二........................................................... 22<br/>图表47：交换机及路由器：华为位居全球第四............................................. 22<br/>图表48： 07 年移动业务区域分布：亚洲占比57％ ...................................... 22<br/>图表49： 07 年移动产品分布：GSM/UMTS 占比78％ ................................ 22<br/>图表50：07 移动系统合同销售实现70 亿美金............................................. 22<br/>图表51：华为移动核心网络设备收入(百万美金)........................................... 22<br/>图表52： 07 年终端产品区域：亚洲67％，欧洲18％ ................................. 22<br/>图表53： 07 年终端分类：手机46％、固网终端17％ ................................. 22<br/>图表54：IP&Fiber 设备区域分布.................................................................. 23<br/>图表55：IP&Fiber 产品分布......................................................................... 23<br/>图表56：光通信设备区域分布...................................................................... 23<br/>图表57：光通信产品分布............................................................................. 23<br/>图表58：华为终端产品：高速增长，07 年达26 亿美金............................... 23<br/>图表59：华为软件：预计保持近25％复合增速............................................ 23<br/>图表60：2007 年固网设备在西欧获得重大突破........................................... 24<br/>图表61：华为的优势，弱势，机遇以及威胁分析......................................... 24<br/>图表62：07 年业务占比：无线43％、手机22％、数据通信及光通信18％ 26<br/>图表63：07 年收入区域：中国42％、亚太28％、非洲16％、欧美14％... 26<br/>图表64：07 年CDMA 新增订单：中兴全球第一.......................................... 27<br/>图表65： CDMA 设备竞争力排名：中兴位居第二........................................ 27<br/>图表66：2007 年中国CDMA 市场份额........................................................ 27<br/>图表67：08/Q1 印度CDMA 累计合同数量分布............................................ 27<br/>图表68：08/Q1 菲律宾CDMA 累计合同数量分布........................................ 27<br/>图表69：08/Q1 巴西CDMA 累计合同数量分布............................................ 27<br/>图表70： 07 年中兴手机全球销量超过 3000 万部........................................ 28<br/>维持增持评级——通信设备行业研究报告<br/>敬请参阅最后一页之特别声明<br/>6<br/>图表71：ZTE 光通信业务年度收入............................................................... 28<br/>图表72：ZTE 数据通讯业务年度收入........................................................... 28<br/>图表73： 00－10 全球手机出货量预测 (单位：亿部)：复合增速13％ ......... 29<br/>图表74： 07 年手机区域分布：亚太占比33％ ............................................. 29<br/>图表75： 09 年区域分布：亚太占比40％ .................................................... 29<br/>图表76：全球CDMA2000 用户发展增速预测.............................................. 29<br/>图表77：中国、印度、中东非洲为全球CDMA 战略要地............................. 29<br/>图表78：宽带接入产品战略区域：亚太和欧洲、北美.................................. 30<br/>图表79：宽带产品增速：亚洲和中东非洲将成为驱动点............................... 30<br/>图表80：光通信战略区域：北美、欧洲、亚洲............................................. 30<br/>图表81：光通信增长动力：北美市场需求驱动............................................. 30<br/>图表82：中兴通讯swot 分析........................................................................ 30<br/>图表83：中兴国际化市场布局：亚太、非洲、拉美是战略要地，欧洲和北美是<br/>待突破重点.................................................................................................... 31<br/>图表84：全球各区域设备商合计收入市场份额分布...................................... 32<br/>图表85：全球各区域设备商合计利润市场份额分布...................................... 32<br/>图表86：诺基亚手机单价与价格趋势分析（欧元）...................................... 33<br/>图表87：索爱手机单价与价格趋势分析（欧元） ......................................... 33<br/>图表88：摩托罗拉手机单价及价格走势分析（美元） .................................. 33<br/>图表89：印度市场CMDA 低端手机价格走势（美金）................................. 33<br/>图表90：每年研发人员人均消耗（含工资及费用）比较............................... 34<br/>图表91：研发成本比较：中兴华为研发费用率约为9％ ............................... 34<br/>图表92：研发人员数量：中兴华为人海战术................................................. 34<br/>图表93： 市场集中度将进一步集中.............................................................. 35<br/>图表94：中兴、华为全球市场份额逐年增长................................................. 35<br/>图表95：全球电信设备市场份额走势图........................................................ 35<br/>图表96：中兴、华为占亚洲电信设备市场份额分析...................................... 36<br/>图表97：中兴、华为占欧洲电信设备市场份额分析...................................... 36<br/>图表98：中兴、华为占美洲电信设备市场份额分析...................................... 36<br/>图表99：中兴、华为占中东非洲电信设备市场份额分析............................... 36<br/>图表100：库存比例：中兴库存管理效率有待提高....................................... 37<br/>图表101：中兴经营现金流连续2 年为负...................................................... 37<br/>图表102： 07 年应收工程合约款11.9 亿美金............................................... 37<br/>图表103：应收工程合约款占库存比例为62％ ............................................. 37<br/>图表104：2007 年应收帐款时间分布........................................................... 38<br/>图表105：2007 年应收帐款区域分布........................................................... 38<br/>图表106：应收帐款占收入比：华为明显高于中兴....................................... 39<br/>图表107：库存（包含工程合约款）占成本比例：07 年中兴大幅高于华为.. 39<br/>图表108：07 年中兴华为非洲应收帐款占总收入比例................................... 39<br/>维持增持评级——通信设备行业研究报告<br/>敬请参阅最后一页之特别声明<br/>7<br/>图表109：07 年中兴对资产进行了大幅减值准备.......................................... 39<br/>图表110：资产负债比率：中兴华为均在68％左右...................................... 40<br/>图表111：财务成本占收入比例：华为明显高于中兴.................................... 40<br/>图表112：中国、美国以及欧盟进出口占GDP 比例分析.............................. 40</p>

[此贴子已经被作者于2008-8-13 14:13:31编辑过]