陌陌用户快速增长、商业化尚处早期仍有较大提升空间，所在应用场景潜在空间巨大。公司仍处快速成长期尚未盈利，根据与领先的互联网公司对标后，我们认为陌陌的单用户市值在USD50-60之间，对应30.10-36.12 亿美元市值（USD16.14-19.37/ADS），较询价中间值USD13.50 尚有20-43% 的上升空间，建议上市后密切关注。

商业化尚处于早期，仍有较大提升空间：陌陌3Q14 的单用户（MAU）季度收入仅为USD0.20，占同期微博的40.6%和腾讯的5.3%，处于商业化的早期。未来随着移动游戏、广告和O2O 的逐步变现，预计中线有3 倍的成长空间（陌陌单用户季度收入USD0.20, 仅为微博的2/5,腾讯的1/18.8,假设游戏变现提高至微信当前的30%、广告提高至微博当前的50%，有望提升至USD0.62）。

应用场景的市场增速快、前景广阔：陌陌从3Q13 开始商业化，陆续通过会员订阅、手机游戏和移动广告等进行变现。未来11 万商户陆续使用“到店通”业务以及与阿里巴巴和58 同城在本地生活服务的战略协同，具有巨大的市场空间。2013-2017 年手游市场和移动营销市场的CAGR 为39.6%和69.6%，2013 年本地生活服务市场规模高达RMB4.68 万亿，预计2014 年可达RMB5.33 万亿，O2O 渗透率仍不足两位数，市场空间广阔且具有可延展性。

用户仍处于快速成长期，用户活跃程度逐步提升：陌陌注册用户和MAU 分别超1.8 亿和6,020 万，同比增长160.8%和112.7%，仍处快速成长期（Facebook47 个月MAU 达到5,800 万，而陌陌仅用3 年MAU就达到6,020 万；QQ 账户50 个月后注册用户超过2 亿，陌陌仅用3年注册用户超过1.8 亿）。我们认为高达450 万的活跃群组数以及不断丰富的应用场景将提高用户间的交互和活跃程度。

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