财务模型与估值:投资银行和私募股权实践指南

金多多教育

10322

收藏 2014-12-14

本书面向初学者以及有经验的专业人士，将帮助读者掌握大量高盛、JP摩根、美国大通银行以及美林美银所使用的分析工具与技术，逐步指导读者了解并完成基础分析及股票估值。《财务模型与估值》以独特的方法示范运用基础工具来评估股票投资的合理性。通过贯穿整本书的沃尔玛公司的案例，演示如何对一家公司的财务状况进行深入的分析，并利用可下载的Excel模型样板，全面讲解开发一个成熟财务模型的全过程。作为金多多金融投资经典译丛的一员，该书列为CVA注册估值分析师考试指定教材。本书分为两个部分：
1. 财务报表分析及预测
2.估值在第一部分中，我们将针对沃尔玛公司构建完整的财务模型。分析其历史业绩，并通过估值分析逐步对其未来业绩表现做出准确的预测。本部分的主要目的不仅仅在于了解如何对沃尔玛公司建模，同时还要掌握分析师们所使用的建模技术，并将这些技术应用于任意投资。
一旦我们对沃尔玛公司的过去以及未来业绩有了很好的理解，则本书第二部分将帮助我们利用之前介绍的方法，从估值的角度解读公司当前的财务状况。如果您无需构建完整的财务模型，则可直接参阅第二部分。注意，在进行估值分析时，并非一定要构建完整的模型，但我们仍建议您这样做。估值的基础是公司业绩表现，因此在本书的案例中，为了内容的完整性，我们将使用第一部分所构建的公司模型来提取必要的摘要信息，并进行估值分析。不管怎样，严格意义上来说你也应该能够运用这些摘要信息。
编辑推荐《财务模型与估值:投资银行和私募股权实践指南》编辑推荐：市场是广阔且复杂的，不仅美国市场如此，全球市场亦如此。股票、债券、共同基金、衍生品、期权——是的，理论上可供选择的投资工具是无穷无尽的。并且，每个身在其中的人都想从中获利。然而，在过去的数年间，市场已经让我们见识了它的剧烈波动性。这使得很多投资者（以及他们的财富）灰飞烟灭，仅有少数投资者的财富出现盈余。很多市场的异常表现及波动都是相互关联的，在某种程度上取决于投资者，也就是你自己。另外，投资者在股票市场的定价过程中也扮演着重要的角色。投资者的反应有助于判断一家公司的首次公开募股（IPO）是否成功。是的，尽管市场的群体心理起着至关重要的作用，但是如果每日投资者能够借助适当的工具，更好地理解理性投资所隐含的基本原理，将能做出更加明智的决策，从而使得整个市场变得更加有效。
名人推荐
在《财务模型与估值》一书中，保罗·皮格纳塔罗为个人投资者提供了简单易学的、循序渐进的针对公司或有价证券的分析方法，这些财务建模方法正是专业人士所使用的。保罗在本书中以沃尔玛公司这样一家众人皆知的标杆性企业为例，生动地讲解了财务建模的方法。他曾为我们在北京的员工做过培训，并且完全能够胜任本书的撰写工作。
——杰克·潘考夫斯基（Jack Perkowski），华尔街资深人士、JFP Holdings创始人及执行合伙人、中国最大的汽车零件制造商之一亚新科工业技术有限公司（ASIMCO Technologies）前CEO及董事长

保罗·皮格纳塔罗的著作是一笔财富。他将会计学与金融学的概念与Excel实际操作相结合。《财务模型与估值》包含了对财务报表及并购估值方法感兴趣的学生或专业人士想要了解的一切。本书的讲解通俗易懂，是金融专业人士理想的参考用书。
——乔治·尤盖斯（Georges Ugeux），纽约金融集团伽利略环球顾问（Galileo Global Advisor）董事长及CEO、哥伦比亚法学院副教授、纽约证券交易所前执行副总裁

《财务模型与估值》是投行专业人士及有意进入该领域的商学院学生的核心参考书。作为顶级投行、私募股权公司及对冲基金招募业务的创始人，以及摩根士丹利分析师项目的前负责人，我深知，无论是在应聘过程中还是在工作中，表现出对于财务建模与估值的精通是多么重要。最终，总有一本书，能够真正系统、全面、细致地讲解对于初级分析师及经验丰富的专业人士而言都非常关键的建模及估值过程及方法论。
——艾莱尼·汉高（Eteni Henkel），汉高搜索（Henkel Search Parmer）创始人及合伙人、摩根士丹利分析师及助理项目的前董事总经理及全球负责人

《财务模型与估值》对投行、私募股权及M&A分析的核心基本原理进行了广泛回顾。这将是学生及眼光敏锐的投资者们所感兴趣的。
——查尔斯·麦吉尔（Charles H.McGill）、纽约大学（NYU）Stern商学院教授、多家顶级私募股权公司顾问

我完全认同财务“模型”是一件艺术品！在基于大量变量进行可比分析的过程中，对于方法的选择是非常主观的，这也使得财务建模和估值的过程更像是一门艺术。书中提到的模型或工具有助于确定潜在投资“合理性”分析的适当流程，以便让投资人能够了解一切。
——亨利·麦卡基（Henry W.McCaskey），分析师、Scimitar Equity创始人及董事

无论对于卖方分析师、投行人士，还是私募股权专业人士，《财务模型与估值》涵盖了成功申请华尔街职位，或是在那里将要开始职业生涯的人们必需的所有基本理论。在我看来，本书聚焦沃尔玛公司是极具价值的，因为这家公司业务覆盖了从零售到物流再到房地产等诸多领域，并影响着整个工商界的走向。
——胡里奥·马尔克斯（Julio Marquez），温德姆全球（Wyndham Global Partners）合伙人

作者简介
作者：（美国）保罗·皮格纳塔罗（Paul Pignataro）译者：刘振山张鲁晶

目录
前言
关于注册估值分析师认证考试
第一部分财务报表分析与预测
第一章利润表
收入
销货成本
毛利润
营业费用
其他收益
EBITDA
折旧与摊销
EBIT
利息
EBT
所得税
净利润
非经常性项目
利润分配
净利润（披露的）
股份数
每股盈利（EPS）
沃尔玛公司的利润表
收入
获得EBITDA
剖析折旧
销货成本
毛利润
销售、管理及行政费用
其他收益
EBITDA
EBITDA之外
折旧与摊销
EBIT
利息
EBT
所得税
净利润
非经常性项目
净利润（非经常性项目之后）
利润分配
净利润（披露的）
股份数和EPS
利润表预测
收入
销货成本
营业费用
折旧与摊销
利息收益
所得税
非经常性项目
非控制性权益
股份数
每股收益
第二章现金流量表
经营活动现金流
收入
销货成本
营业费用
折旧
利息
所得税
投资活动现金流
融资活动现金流
财务报表勾稽关系示例
沃尔玛公司现金流量表
经营活动现金流
投资活动现金流
融资活动现金流
现金流量表预测
经营活动现金流
投资活动现金流
融资活动现金流
第三章折旧明细表
直线折旧法
加速折旧法
余额递减法
年限总和法
修正的成本加速回收系统（MACRS）
递延税
递延税资产
递延税负债
预测折旧费用
直线折旧
加速折旧
递延税
第四章营运资本
经营性营运资本
沃尔玛公司的经营性营运资本
应收账款
存货
预付费用
应付账款
应计负债
应计所得税
预测经营性营运资本
应收账款
存货
预付费用
应付账款
应计负债
应计所得税
营运资本与现金流量表
应收账款变动
存货
预付费用
应付账款变动
应计负债变动
应计所得税变动
第五章资产负债表
资产
流动资产
非流动资产
负债
流动负债
非流动负债
沃尔玛公司的资产负债表
流动资产
非流动资产
流动负债
非流动负债
股东权益
资产负债表预测
现金流量表驱动资产负债表 vs.资产负债表驱动现金流量表
资产
负债
调平失衡的资产负债表
NYSF 资产负债表平衡法
第六章债务明细表、循环引用与最终模型
债务明细表结构
对债务明细表建模
短期债务
强制发债/（偿债）与非强制发债/（偿债）
未来一年内到期的长期债务
未来一年内到期的融资租赁形成的债务责任
长期债务
融资租赁形成的长期债务责任
发债/偿债合计
利息支出合计
可用于偿还债务的现金
循环引用
循环引用的“#Value！”报错
自动还款
微动开关
完成模型
第二部分估值
第七章价值是什么
账面价值
市场价值
企业价值
乘数
三种核心的估值方法
可比公司分析
先例交易分析
现金流折现分析
第八章现金流折现分析
年中法则vs.年末法则
去杠杆的自由现金流
加权平均资本成本（WACC）
债务成本
股本成本
市场风险溢价
贝塔
含杠杆与去杠杆的贝塔
终值
乘数法
永续法
沃尔玛公司DCF分析
WACC
EBITDA法
永续法
第九章可比公司分析
过去12个月（LTM）法则
日历化
将Costco作为可比公司
Costco调整后的2012年年末数据
Costco公司调整后的LTM数据
Costco公司年度利润表
Costco公司季度利润表
反推第四季度
Costco公司年末与LTM调整
Costco公司预测
计算可比指标
第十章先例交易分析
识别先例交易
沃尔玛公司先例交易分析
第十一章结论
52周高点/低点
可比公司分析
先例交易
折现现金流
附录
附录A 模型快速指南
附录B 财务报表勾稽关系
附录C Excel快捷键
关于作者
关于配套网站

关于注册估值分析师
简介
注册估值分析师(Chartered Valuation Analyst, CVA)认证考试是由注册估值分析师协会(CVA Institute)组织考核并提供资质认证的一门考试，旨在提高投融资估值领域从业人员的实际分析与操作技能。考试从投融资专业实务及实际估值建模等专业知识和岗位技能进行考核，主要涉及企业价值评估及项目投资决策。考试模块
实务基础知识——包括企业估值、企业并购、财务分析、公司金融、项目投资决策和信用分析六个科目，主要考查投融资估值领域工作中的理论与实践知识，考核本领域岗位综合能力。本模块为120题单项选择题，考试时长为3小时。
Excel案例建模——考查以上六个科目知识的综合实操能力，也就是模拟实际工作案例中利用Excel快速搭建出标准、可靠、实用、高效的财务模型。考试要求考生根据案例中三年历史报表，完成计算财务比率，预测未来五年财务数据，计算自由现金流并折现，计算企业价值、股权价值，敏感性分析及情景分析。本模块为Excel数据建模形式，考试时长为3个小时。发展方向
CVA资格获得者具备投融资估值基础知识和高效规范的建模技巧，能够掌握中外机构普遍使用的财务分析和企业估值方法，并可以熟练进行企业财务预测与估值建模、项目投资决策建模、上市公司估值建模、并购与股权投资估值建模等实际分析操作。职业前景
CVA注册估值分析师的持证人可胜任企业集团投资发展部、私募股权投资、财务顾问、券商投行部门、银行信贷审批等金融投资机构核心岗位工作。

证书优势
1、岗位实操分析能力优势——CVA考试内容紧密联系实际案例，侧重于提高从业人员的实务技能并迅速应用到实际工作中，使CVA持证人达到高效、系统和专业的职业水平。
2、标准规范化的职业素质优势——CVA资格认证旨在推动投融资估值行业的标准化与规范化，提高执业人员的从业水平。CVA持证人在工作流程与方法中能够遵循标准化体系，提高效率与正确率。
3、国际同步知识体系优势——CVA考试采用的教材均为CVA协会精选并引进出版的国外最实用的优异教材。CVA持证人将国际先进的知识体系与国内实践应用相结合，推行高效标准的建模方法。

报名及咨询方式
官方网站：http://www.cvainstitute.org （考试报名请登录官网）
咨询方式：010-68482894 / QQ: 3023001462 / E-mail: contactus@cvainstitute.org
新浪微博：注册估值分析师协会

考试安排及资质认证
2015年度考试时间：2014年4月19日 / 2015年11月15日。
CVA协会对本年度参加考试的学生进行报名费用补贴，全日制在校学生只需缴纳一半费用即可参加考试。

资质认证：考试模块1、2全部通过后，由CVA协会颁发注册估值分析师资格认证。

考试教材
核心教材：
《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购》（第二版）（机械工业出版社）；
《投资银行：练习手册》（机械工业出版社）；
《投资银行：精华讲义》（机械工业出版社）；
《投资银行：Excel建模分析师手册》（机械工业出版社）；
《财务模型与估值：投资银行与私募股权投资实践指南》（机械工业出版社）
《高收益债务实务精要：债券及贷款的信用分析指南》（机械工业出版社）；

推荐阅读：
《风险投资估值方法与案例》（机械工业出版社）
《风险投资交易》（机械工业出版社）
《并购之王》（机械工业出版社）
《资产证券化实务精解》（机械工业出版社）
《私募帝国》（机械工业出版社）