财政收入由高速增长转为中低速增长，由二位数增长步入个位数增长，要克服速度情结。 　　按之前财政部指示的要求，截至2014年12月31日的地方ZF债务统计数据已于1月5日之前上报。媒体报道和渠道调查均显示，地方ZF上报的债务总额较2013年6月的水平大幅上升，可能出乎市场意料。
　　在经济增长放缓，地价下行的双重打击下，2015年中国地方ZF的财政收入将持续减少，危机或将渐近。
　　德意志银行发布报告认为，中国可能将面临自1981年以来最为严重的财政挑战。
　　在中国，地方财政收入牵涉到土地、税收以及民生，还涉及地方ZF与中央ZF间的微妙博弈，环环相扣。
　　虽然目前中国还没有地方ZF出现债务违约的状况，但一些分析人士警告称，这一状况的发生在所难免，中国的地方ZF已经不再如过往那样“不差钱”了。
　　“对地方ZF而言，这种情况很困难。”伦敦凯投宏观经济研究所（中国经济专家马克?威廉姆斯表示，“若中央ZF继续限制地方ZF拿到资金，这样必然会导致（地方）ZF的支出下降。”
　　彭博不久前的调查数据显示，目前市场的主流看法是“2015年宏观经济将呈现逐步减速的趋势，GDP同比增速从一季度的7.3%逐步下降到四季度的6.9%”。
　　德银的这份报告则预计，我国2015年GDP同比增速将在一、二季度达到6.8%的全年低点，并在下半年逐步回升至7%以上，整体呈现出“前低后高”的趋势。
　　在经济下行的背景下，对土地收入依赖很大的地方ZF还要面对房地产萎靡所带来的土地收入的大幅萎缩。
　　由于中国地方财政长期没有独立和可靠的数据，衡量地方财政的真实状况并不容易。但从中国地方财政和ZF收入的比重来看，德意志银行给出的数据为，土地出让在这些收入中分别占35%和23%。换而言之，若地方财政好坏与土地交易密切相关。而从目前的迹象来看，形势不容乐观。
　　得益于过去十几年房地产市场的快速升温，地方ZF得以从快速增长的土地出让金中获益，年增长率多年都保持在两位数，高于GDP增速。《报告》数据显 示，2009-2013年间，全国财政总收入年平均增长19%，“其中有7个百分点是土地出让金收入贡献的”。
　　而其快速增长得益于所谓的“土地财政”模式。其核心是，房地产繁荣带动土地出让金收入的增长，支持地方ZF投资大规模基础设施建设，而基建投资又能反过来推动房地产繁荣。
　　但该模式之不可持续，去年已有明显表现。去年上半年，全国300城市的土地招拍挂交易额同比下降7%，三季度同比下滑幅度则进一步扩大至55%。
　　2013年中国卖地收入在4万亿左右，去年大概是2.6万亿，就已经有了超过1万亿的缺口，
　　德意志银行的报告认为，中国在2015年的土地财政收入将下降20%，一些地方的财政也将出现负增长。
　　假设2015年全年土地出让金收入下降20%，地方ZF广义口径的财政收入同比增速将下降至-2%，远低于2009-2013年的平均值24%。
　　不仅是德意志银行，中国指数研究院在1月初发布的报告显示，2014年，中国300个城市的土地成交面积总数虽然仍然超过10亿平方米，但同比减少31%。同时，土地出让金同比下降28%，总额仅为2.3万亿元。
　　中国ZF的数据也对此发出了警告。据统计，2014年的前11个月，中国地方的财政收入仅同比上涨6.4%。虽然全年数据尚未出炉，但对比往年，这组数据落差明显。
　　受土地出让金收入下滑的影响，预计2016-2020年间全国财政总收入的年平均增速在5%-8%之间。
　　而财政部长楼继伟亦在去年底全国财政工作会议上表示，“财政收入由高速增长转为中低速增长，由二位数增长步入个位数增长，要克服速度情结”
　　处理地方财政问题并不容易。中国以往长期的经济增长路径依赖难以打破，一些地方ZF“吃饭靠财政，建设靠土地”的思维难改。也因此，地方财政的改革更加艰难。
　　政策调整十分重要，尤其是对税收结构的改革和让地方ZF财政收入来源更多元化。同时，对于一些债台高筑的地方ZF，如何应对其可能的违约，在避免社会动荡的同时，也要避免产生依赖中央ZF救助的道德风险。
　　华盛顿彼得森国际经济研究院的鲁特科斯基指出，在政策层面，中央ZF可以让多一些地方ZF自行发行债券，以及征收地产税等，当然后者是一个“微妙的平衡”。
　　“对于地方ZF而言，需要解决支出问题，或是增加收入渠道。”鲁特科斯基对BBC中文网记者说：“但若没有中央ZF在诸如医保和养老支出上承担更大责任，这一问题不容易解决。”