投资要点：
􀁺 国际油价是航运业的双刃剑：WTI 本月跌幅达7.7%，本轮油价的下跌
为近一年来跌幅最大的一次。油价下跌降低航运公司成本，但是同时
此次油价的下跌也反映了全球经济的不景气，这可能带来航运业供需
层面的失衡。因此需要谨慎看待油价下行对航运业的影响。
􀁺 干散货市场：截至8 月29 日，BDI 指数月均值环比下降16.8%，1-8
月累计均值同比上涨48.4%。四季度是煤炭和谷物运输需求旺季，同
时由于奥运会抑制的铁矿石运输需求可能在四季度释放，我们认为四
季度BDI 反弹的概率较大。
09-10 年运价展望：09-10 年市场运力投放较大，预期BDI 运价下跌可
能性较大。
沿海散货市场：沿海散货运价综指（CCBFI）在粮食和煤炭运价的带动
下继续走低。截至2008 年8 月27 日，CCBFI 月均值环比下降11.33%，
同比微涨0.84%。我们预期四季度的旺盛需求可能带动沿海煤炭运价回
升。
􀁺 油轮市场：8 月原油运输价格下跌明显，截至8 月29 日，原油运价指
数月均值环比下降26.8%，1-8 月累计均值同比涨幅45.4%。与此相反，
成品油轮市场则交易活跃，月均值环比上升5.3%，1-8 月累计均值同
比上涨15.33%。
三季度伊朗储油油轮的释放导致市场供需失衡，进而影响VLCC 运价下
跌。四季度需求旺盛可能带来运价回升；长期看2009 年，经济放缓导
致油品需求放缓，运力投放增长迅速，预期2009 年油轮市场运价不乐
观。
􀁺 集装箱运输： 8 月集装箱运价指数走势平缓，前期裁撤并班措施开始
初露成效，截至8 月29 日，中国出口集装箱运价指数8 月均值环比降
幅为0.23%，1-8 月平均指数同比增长10.26%。但全球经济的不明朗、
运力投放的两位增长，抑制着集装箱航运业的后期发展，继续看淡集
装箱运输业。
􀁺 投资评级：全球经济放缓影响行业需求，未来行业面临运力投放过快
风险，维持行业“中性”评级。

squarekiss  金钱 +30  好文章 2008-9-3 15:16:10