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这一轮大盘股行情的来临，多少有点让人措手不及。尽管我们在2014年下半年以来一直反思：A50的严重低估值是否应该回归。但在沪港通之后仍然估计不足。

这一轮行情到来我们迅速接受。记得12月初在江西的一场投资者报告会上，有投资者问：你们也认为经济不好，怎么也看多了？我的回答很简单：这是一次估值回归，与基本面无关。估值回归的触发因素有沪港通、降息等。

客户是很实在的，有一位老先生问我：何时卖出？我给的答案是：一个月卖出。理由也非常简单：历史上的天量交易行情，一般也就维持一个多月，交易量也就回落了，市场也就开始降温了。

当然，也不得不面对下一个问题：如果是牛市来了，一个月还要卖出吗？我的答案仍然是一个月卖出。原因有二：第一，经济基本面告诉我们，牛市仍然遥远；第二，如果牛市确认了，更要卖出。大家想想，历史上每次牛市确认，基本也就是牛市过半了，这时候闯进来的散户，一般都要熬到熊市的底部才会卖出。例如：2007年涨到4000点之后，散步开始大规模进场，直接干到6000点。高点卖出了吗？没有。跌到5000的时候，等反弹没卖；跌到4000点的时候，还等反弹；跌倒3000点的时候，麻木了；跌到2000的时候，基本都割肉了。

我们的这一思考得益于彼得林奇的启发。在1987年股灾最黑暗的时刻，彼得林奇发现有一大批道琼斯成分股的估值在3-5倍之间。以挖掘成长性公司著称的彼得林奇，敏锐地把握了这次大盘股的机会。林奇在其《漫步华尔街》中大致描述如下：美国的未来，不可能不需要这些公司；无论经济要经历怎样的转型与创新，也不可能整体消灭道琼斯成分股中所有巨无霸公司，只能是部分产业或部分公司受到影响。

过去两年的A50，大致也是如此。尤其当银行股的估值长期低于5倍的时候，我们就要反思：未来中国不需要这些银行了吗？如果需要，他们就应该有相对合理的估值。

进入2015，当上涨综指站上3300点的时候，我们认为，估值回归基本到位了。

进入2015年，我们的基调是：估值回归基本结束，市场重回业绩基本面和成长性。既然如此，对于那些因估值回归而上涨的，如果再涨，该兑现收益了。

进入2015年之后，一带一路无疑是人们看好大盘股的关键。然而，一带一路，对股市的影响有那么大吗？不容否认，一带一路是了不起的国家战略，但对相关产业的带动其实微乎其微。拿通往中亚和莫斯科的高铁来说，诸位只要看看青藏铁路的纪录片，看看地球仪上中亚地区的人口密度，就知道中亚高铁有多扯淡了。当然，我这说的是十年之内的事情，十年之后，不去预测，因为对当前股市更没影响了。从墨西哥高铁事件足以看出，中国的势力，是很难辐射美洲的。高铁能修的，结合经济、地理条件，估计只有越南、泰国等国家了。规模能有多大呢？恐怕总量不及一条京广线。

我很奇怪，很多人都在鼓吹高铁是中国创造。我在看一本儿童读本看到高铁的介绍，大致如此：1966年，日本新干线通车，这是全球第一条商业化高铁；1990年，欧洲之星穿越英吉利海峡隧道；1990年代，欧洲大陆高铁网基本形成。

高铁，是中国吸收国外技术，实现国产化的典范。但要走向全球，我们不得不面对两个现实：第一，发达国家在高铁领域的竞争仍然很强；第二，第三世界的穷兄弟们，大多数还玩不起高铁。

往往，市场上涨到高点之后，在那个调整过程中，牛市论仍然盛嚣尘上，导致散户不能及时减仓，甚至加仓。这一次，当估值回归基本到位之后，牛市论者搬出一带一路，论证大牛市刚刚起步，仿佛不同意这一观点就是不同意中华民族复兴。我爱我的祖国，我憧憬着中华民族的复兴，但这与股市是否继续上涨无关。股市上涨，靠的是企业的利润率；中国民族复兴，靠的是经济总量。经济总量靠的不是价格上涨，而是产品数量多、质量好。比如：一个国家的房子无论多贵，都不可能在最贵的时候套现卖给外国人；因此，对这个国家来说，有意义的是房子的质量和数量。房价对于这个国家整体来说，与财富基本无关。

宣扬牛市论是很过瘾的行为。但把老百姓都忽悠进来之后，老百姓会亏钱。所以，进入2015年，我不再推荐大盘股，因为估值回归基本结束。

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