面对当前举步维艰的经营状况，俄罗斯企业纷纷表示抗议。鉴此，俄罗斯央行将利率下调了2个百分点。这让卢布汇率再创新低，遭殃的反而成了俄罗斯普通民众。

经过一番历练之后，俄罗斯央行行长的目光更为长远了。

谁会愿意处在埃尔维拉•纳比乌琳娜的位置上呢？

    去年12月份，这位俄罗斯央行行长将基准利率上调至惊人的17%，以免卢布遭到挤兑。此举一度获得了成功，但代价是除了总统普京的熟人外，其他所有人的信贷供应均告中断。

    在一波财团对此诟病不断后，纳比乌琳娜又在上周五反其道而行之，将基准利率下调至15%。

    身处这种进退两难的境地，我们很难断定此举在今后一两个月里是否能挽救众多的俄罗斯企业。然而，由于油价没有反弹，卢布重挫之后仍未得到支撑，此举对于俄罗斯民众的冲击倒是立即就能见分晓。

    卢布一度跌至今年最低点，美元兑卢布汇率最高报71.81。随后，俄罗斯央行显然进行了干预，带动美元/卢布汇率回到70.50。笔者撰写本文时，卢布有再创收盘新低之势。

卢布陷入困境。

    通常，在经济陷入困境时，放松货币政策以重振企业的国际竞争力是相当明智的主意。希腊和意大利都乐此不疲。多年来日本也一直在这样做。但这三个国家的通胀率都没有在超过13%之后继续攀升。

    俄罗斯大多数物资都依赖进口，从食品（逾40%靠进口）到耐用消费品，再到药品。因此，卢布贬值必然意味着民众生活水平的下降。仅去年12月份，俄罗斯的物价增长水平（2.6%）就超过了西班牙三年来的累计物价涨幅。通胀直线上升造成去年俄罗斯居民实际收入下降，这是2000年普京当政以来从未出现过的局面。

    上周五，俄罗斯央行对降息做出了解释。该行称，受12月份的举措影响，今年晚些时候通胀压力有望减轻，但受此牵连，今年上半年俄罗斯经济年化增长率将跌至3.2%。

    其带来的损害随处可见——通用汽车上周五提高了雪佛兰Niva的售价，这是该车型在五个星期内第二次涨价；通用汽车还表示，该公司设在圣彼得堡的工厂将从3月中旬开始停产两个月。福特和大众也指出，在俄罗斯的亏损对自身盈利产生了重大影响。

    其他行业同样受到了冲击，只是原因不同。上周三，嘉士伯称旗下10家俄罗斯工厂中将有两家关门歇业。而实际上，啤酒的原料进口成本一点儿也不高；此外，嘉士伯还可以从丹麦大本营为俄罗斯业务提供资金，而且利率接近于零。但不利因素是，几年来，为打击酗酒行为，俄罗斯ZF已将啤酒消费税提高到了原来的三倍。

    就此宣布俄罗斯经济已毫无希望有夸张之嫌。去年12月份，俄罗斯工业产值实际上同比增长了3.9%，支柱性的石油和天然气产业做出了主要贡献。俄钢铁集团OAO NLMK表示，2014年核心利润创四年来新高，原因是卢布贬值提高了出口利润率。面对欧洲和美国产品禁运带来的挑战，俄罗斯肉类和乳制品企业也站了出来。只是在斯摩棱斯克的马苏里拉奶酪是否优于意大利原产的问题上，人们还众口不一。

    不过，俄罗斯铝业联合公司首席执行官奥列格•德里帕斯卡上周说，如果利率达到30%，那么靠本土制造替代进口产品就会变得十分困难，而且飙升的坏账率会让银行苦不堪言。

    今后在很长一段时间里，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜估计都会走在“钢丝绳”上，而且她还要受到两面夹击。

    2015.2.4 财富中文/Geoffrey Smith