周期性因素凌驾于行业基本面；较之银行，险商不太适合作为核心持股2007 年以来中国保险公司股价大幅震荡，反映了在内含价值/盈利中计入的高额投资盯市收益/亏损。我们认为中国保险股：(1) 均为贝塔值较高的周期性股票，尽管长期增长前景良好；而且 (2) 较之银行，可能不太适合作为核心持股，因为其账面价值及盈利的稳定性/可预见性较低（除非大量不良贷款出现）。

中国保险股具有顺周期性的特征；资本市场的表现是关键
我们认为，资本市场的表现仍然是投资中国保险股时必须考虑的关键因素，原因在于保险公司具有顺周期性的特征：
1. 寿险公司的产品以“利差产品”为主导（约占保费的70%），投资利差是利润的主
要推动力。
2. 财险的承保利润微薄，而且产品多为非分红型。
3. 由于投资渠道有限，投资收益仍然依赖于大幅波动的A 股市场。
4. 递延收益和递延承保费用摊销均在一定程度上取决于投资收益，因而进一步提高盈利的波动性。
5. 由于资产按市值计算而负债却以成本列示，因此保险公司的账面价值和内含价值
往往大幅波动。

squarekiss  金钱 +30  好文章 2008-9-8 8:54:09