股东

美国的小型地区性银行可能承受房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)纾困行动所带来的冲击。这类银行持有的这两家抵押贷款融资机构的股票价值将损失殆尽——而在这个时候，很多银行都已经经不起这样的打击。

在“两房”360亿美元已发行的优先股中，地区性银行和美国的保险公司持有大部分。虽然普通股和优先股都将继续交易，但是投资者将失去股息。而且，在美国政府购入新发行的高级优先股股权的情况下，投资者将直面“两房”的亏损。

上周，“两房”的优先股股价较6月30日已下跌一半以上，本周二则又下跌了60%。

极少有地区性银行对这类优先股进行过任何有实际意义的减记。然而，政府对优先股股东的稀释将促使这类银行尽早承认这些亏损——而在此时，很多银行早已感受到资金压力。

在这类银行当中，受优先股亏损影响最大的可能就是Gateway Financial Holdings和Midwest Banc Holdings。这两家银行都持有“两房”优先股，数额超过它们资本金的30%。

其它的大输家还包括大型的机构投资者，它们持有“两房”一半以上的普通股，其中一些机构还在近几个月继续增持。

彭博(Bloomberg)援引6月30日的政府文件报告称，4月至6月，全球最大的共同基金公司富达(Fidelity)、总部位于波士顿的对冲基金公司Wellington以及总部位于旧金山的Dodge & Cox最大程度的增持了房利美的股权。

机构债持有者

亚太地区各中央银行和商业银行是“两房”债务最大的海外持有者。它们在未来数周做出何种反应，将在很大程度上决定这项紧急政策行动能否取得成功。

美国财政部的数据显示：截至2007年底，中国（3760亿美元）和日本（2280亿美元）是所谓机构债的两个最大的外国持有者，韩国（630亿美元）、台湾（550亿美元）和澳大利亚（330亿美元）也位居十大债权人之列。

不过最近几个月，厌恶风险的亚洲投资者已成为到期机构债的净卖家，这增加了美国财政部官员的紧迫感——政府需要采取行动来遏制资金外流。

作为中国大陆一家主要的商业银行，中国银行(Bank of China)在今年第二季度将其持有的机构债削减了46亿美元。

然而，在亚洲银行家和分析师对美国采取行动以缓解全球资本市场不确定性的一个关键来源而欢呼时，也有人怀疑：向“两房”提供担保是否会促使亚洲的银行开始再次购入机构债。

亚洲开发银行(ADB)首席经济学家艾弗兹•阿里(Ifzal Ali)表示，美国财政部的行动给亚洲股市提供一次“短期反弹”——但这最终可能会对该地区的经济体造成伤害。

“高达2000亿美元的纾困方案将增加美国的财政赤字，并可能因此造成美元的疲软。这将伤害到亚洲对美国的出口。”

他的观点引起了中国决策者的共鸣。“中国的银行将采取观望态度，而不是再次购入更多的（‘两房'）债务，”一位中国监管官员表示。

自俄罗斯今年初宣布其持有1000亿美元（相当于该国黄金和外汇储备的六分之一）美国政府支持的机构债以来，它也一直在缩减持有的“两房”债务规模。该国央行今年夏季表示，已将其持有的“两房”债务削减了约40%。而上周该央行又表示，其持有量已被进一步削减。

权债务持有人

美国政府可能需要借入大量资金为其纾困行动筹款，美国国债收益率因此被推高。

“市场预期财政部的资产负债表将出现恶化，并且需要新发行大量（政府债券）来为房利美和房地美筹款，”法国巴黎银行(BNP Paribas)国债交易部门主管里克•克林曼(Rick Klingman)表示。

在一片对美国未来预算赤字规模的恐慌中，标准普尔(Standard & Poor's)昨日维持了美国主权信用的AAA评级，减轻了美国国债持有者的忧虑。

美联储(Federal Reserve)数据显示，最近几周，外国投资者增持了美国国债并卖出了“两房”发行的机构债。

随着美国财政部做出明确表示——机构债务持有人将得到保护，此类交易现在可能会逆转。

10年期国债收益率本周二升至3.85%的高点，高于上周五尾盘的3.65%。交易员们预期，即将出现的由债务发行造成的国债供应量增加，将在未来数周推动收益率大幅走高——尽管经济方面进一步的负面消息可能会对此趋势形成限制。

国债收益率持续上升将会抵消掉一部分抵押贷款收益率下降带来的好处。抵押贷款的定价需要参考美国国债。虽然抵押贷款收益率相对于国债收益率的差值大幅缩窄，但是，对于那些寻求以更低利率为自己的贷款进行再融资的住房业主们来说，国债收益率的上涨将会减缓利率的下降速度。