印度企业界期盼降息 英国《金融时报》 桑晓霓 报道

跟大多数央行行长曾经的做法一样，印度央行(RBI)行长拉古拉姆•拉詹(Raghuram Rajan)思想独立，致力于确保物价稳定、货币稳健和财政支出自律，而不是只去扮演为资产价格膨胀呐喊助威的“啦啦队长”。

遗憾的是，市场参与者和企业界都更希望拉詹扮演后一种角色。
在某种程度上，正是由于在1月中旬出人意料的降息后拉詹拒绝在2月初下调利率25个基点，才导致印度股市在一整周内天天下跌——这是多个月来的第一次。
“现在不是拉詹立志继承保罗•沃尔克(Paul Volcker)衣钵的时候，”一名商界人士说。沃尔克是前美联储(Fed)主席，以将美国两位数的通胀打压下来闻名。一个原因是，印度修正了国内生产总值(GDP)核算的基准年份以及核算方法，所以谁也不知道该如何解读最新的、较之前更强劲的GDP数据。

“出入太大了，”朗伯德街研究(Lombard Street Research)的什韦塔•辛格(Shweta Singh)指出，“修正后的数字跟其他指标不大吻合。其他指标显示，汽车销售、农村工资、信贷、资本内流、出口以及工业生产都持续低迷。”另外，拉詹的作为（更确切地讲是他的不作为）向印度总理纳伦德拉•莫迪(Narendra Modi)领导的ZF传递了一条信息：2月28日公布第一份全年预算案时，其中最好包含一条减少财政赤字并增加收入的清晰路径，比如通过减持国企股权。
“倘若这份预算案既强调紧缩又秉持财政改革思维，我们认为印度央行可能会在3月初采取行动，”摩根大通(JPMorgan)经济学家萨吉德•奇诺伊(Sajjid Chinoy)在致客户的报告中写道。印度央行预计，在截至今年3月的一年里，印度经济将增长5.5%，在接下来的一年里增速将升至6.5%。
但人们有充分理由认为，印度实体经济需要的（不止是金融市场需要）恰恰是降低资金成本，以激发该国所亟需的私人部门投资。
油价大幅下挫给印度带来的好处几乎超过其他任何国家。它使得印度的通胀和经常账户赤字都在走低，实际上现在已低于官方的目标。例如，摩根大通预计，2016财年印度的经常账户赤字将降至GDP的0.5%。一些分析师甚至预测，今年上半年印度的经常账户或实现盈余，那将是多年来的第一次。拉詹在1月降息时卢比还能走强，这一事实表明，市场对印度财政轨迹的担忧消散得多么快。
但是，尽管油价给印度带来的有益影响值得乐观，莫迪ZF去年5月当选前后的狂喜情绪——这种情绪压根没有现实基础——已开始消退。只要私人部门还没开始订购水泥建造新工厂，印度ZF就只能增加自己的支出，以完善基础设施。许多邦仍然电力供应不足，道路不合格，港口需要现代化。印度可能没有财力支撑子弹头高速列车，但提供更完善、更快捷的服务它还是可以办到的。
印度中央ZF还必须打破印度版三角债引发的僵局。三角债的根源在于，许多印度基建公司在完成ZF实体委托的工程后，没有收到工程款。这意味着，基建公司无法向贷款机构还款，那么银行、尤其是公共部门银行也就无法创造多少新信贷。
印度企业界需要更低的资金成本，印度家庭也是如此。例如，当车贷利率是11%时，购车需求就不会太旺盛。在狂喜消退之后，股价要想上涨，企业就必须提高利润水平。但很多事情不是企业所能控制的。另一方面，印度企业界和市场都在等待预算案。如果预算案表明将取消补贴、转向高质量的资本支出，那么市场和拉詹就都有了欢呼的理由。
译者/邢嵬