【流动性风险】警惕流动性萎缩

 

 

        【资本市场风险】雷曼破产美林被购  华尔街版图剧变

 

 

        【煤炭运能瓶颈】煤炭运能瓶颈将持续至 2012 年

 

 

 【房地产风险】部分银行房贷风险加大

【流动性风险】警惕流动性萎缩

 

2008 年 8 月末，广义货币供应量（M2）余额为 44.9 万亿元，同比增长 16%；狭义

货币供应量（M1）余额为 15.7 万亿元，同比增长 11.48%；1-8 月净投放现金 476 亿元，

同比少投放 273 亿元。

 

2008 年 8 月末，金融机构本外币各项存款余额为 46.2 万亿元，同比增长 18.57%。

金融机构人民币各项存款余额为 45 万亿元，同比增长 19.28%；金融机构本外币各项贷

款余额为 31.1 万亿元，同比增长 14.86%。金融机构人民币各项贷款余额 29.3 万亿元，

同比增长 14.29%。（返回目录）

 

联创思达解读：

 

货币供应量增速回落，M1 回落更加明显。M2 增速从上个月的 16.3%下降到 8 月份

 

的 16%。而 M1 回落的速度更加明显，从上个月的 14%回落到 11.5%。

 

M1 增速的更大幅度回落说明更多资金离场，需要警惕流动性萎缩。由于 M1 不包含

 

所有的定期存款，这说明越来越多的人正把流动性高的活期存款转化为流动性低的定期

 

存款，存款定期化趋势明显。而资金转化为定期存款的意义是短期内再也不参与各种市

 

场的投资。

 

流动性下降直接导致了总需求和物价指数的下降。其中 M3 增速也在回落，但是如

 

前所述，M1 增速回落更加明显。也就是说，资金的流动性正在下降。而目前物价指数

 

的大幅回落，说明流动性萎缩正在减少经济的需求，这直接导致了物价指数的明显回落。

 

居民储蓄存款快速回流，带动人民币存款增幅上升。而人民币贷款增幅却出现下降，

 

使得人民币存贷额之比不断上升，而今年以来人民币储蓄存款中定期存款占比也出现回

 

升，这使得商业银行经营压力加大。

 

 

【资本市场风险】雷曼破产美林被购    华尔街版图剧变

 

 

周末，美国千疮百孔的金融体系正面临前所未有的大动荡。投资银行雷曼兄弟根据

破产法第  11  章申请破产保护，美国银行收购美林银行，而联储首次表示将首次接受股

 

 

 

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票作为紧急贷款的担保品。

 

在华尔街的黑色星期天，世界十大银行同意建立总额 700 亿美元的紧急基金，其中

任何一家可以使用这笔钱的最多 1/3。

 

另外，濒临灭顶之灾的保险商美国国际集团（AIG）已请求联储援助。

 

这一连串事件发生在各大银行 CEO 与监管者在美联储曼哈顿大楼里为期三天会谈

之后。这显示，华尔街和华盛顿正达成共识：在信贷危机和楼市低迷之际，有必要对华

 

尔街进行大规模的区分情况救援行动。

 

美国金融系统的基础正在进行前所未有的转变，这个新的金融世界即将面临彻底的

 

重构。

 

雷曼破产将成为 1990 年代垃圾债券公司德崇证券破产以来规模最大的破产案。

 

在雷曼申请破产保护之后，标准普尔      500  指数期货下跌了   3.6%，显示出股市周一

将大幅低开。美元也大幅下挫。（返回目录）

 

 

【煤炭运能瓶颈】煤炭运能瓶颈将持续至 2012 年

 

 

国家发改委综合运输研究所研究员董焰在“2008 年亚太煤炭贸易暨投资论坛”上表

示，由于铁道部拟建和在建的新铁路项目暂时多不能投入使用，故         2012   年前我国煤炭

铁路外运能力依旧非常紧张，今夏曾一度引起电力和钢铁企业燃料短缺的铁路运能瓶颈

 

将持续。

 

在我国主要运煤通道“三西”煤运的三条通道中，运能增长不容乐观。在北通道的

 

大秦线，煤运量虽然实现了铁道部的发展目标，从 2005 年的 2 亿吨增加到了 2007 年的

3 亿吨，实现了每年增长 5000 万吨的要求，但却牺牲了北通道其余的丰沙大线、京原线

的运能；如果一增一减，则北通道年增      5000   万吨的要求未能达到；在中通道，石太线

煤运量持续下降，从 2005 年的 6817 万吨，下降到了 2006 年的 6700 万吨和 2007 年的

6244 万吨，邯长线则始终运能不强，2007 年才达到 766 万吨运能；在南通道，虽然太

焦线等运能有所上升，但陇海线、西康线等运量增加不多。

 

预计 2010 年全国煤炭生产量将达到 31 亿吨左右，比 2007 年的 25 亿吨左右增加 6

 

 

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亿吨。以“三西”煤运为例，2010 年其运能合计 9.57 亿吨，与届时至少 10 亿吨的需求

能力存在缺口。因此，铁路运输必须提前做好准备，否则会有灾难性影响。（返回目录）

 

联创思达解读：

 

08 年煤炭供给偏紧使得煤炭价格一路走高，这其中也不乏煤炭运力不足的因素。

 

当前，铁路煤炭运输已占到全国货运总量的近一半；即便如此，煤炭运输依然存在瓶颈。

 

目前虽然有不少拟建和在建的新铁路项目，但多不能投入使用，因此直至 2012 年

 

煤炭运输瓶颈问题依然无法解决。我们认为，煤炭铁路运输瓶颈的无法缓解，使得主要

 

产煤省份的煤炭外运能力不能提升，中部和南方地区供煤偏紧，必然会支撑煤炭价格高

 

位运行。

 

 

【房地产风险】部分银行房贷风险加大

 

尽管各家银行都交出了一份亮眼的 2008 年中期报告，但部分银行的逾期贷款额已

经开始增长，不少银行半年报的字里行间处处闪现着房价调整所带来的阴影。

 

从各家银行的中期报告来看，多数银行对房地产业的贷款余额环比均实现较快增

长，其中最快增幅高达 47.83%。

 

对房地产业务，各家银行中报普遍呈现谨慎态度。

 

工商银行表示，受近两年连续加息和走势不明的影响，个人住房贷款需求下降，个

 

人住房贷款市场竞争激烈。工行将积极调整贷款投向，着重发展个人住房贷款中购买首

 

套自住住房贷款的客户。对房地产开发贷款将实施行业限额管理，适当提高贷款准入标

 

准，继续实行房地产客户名单制管理。工行对房地产行业的态度，足以让小型开发企业

 

备感寒意。

 

中信银行在其报告中指出：“本行高度重视房地产市场形势的不确定性，审慎开展

 

房地产贷款业务”。中信银行对房地产开发贷款实行总量控制和资金封闭管理。

 

深发展在其报告中指出，其房地产行业的贷款不良率相对高的原因是“房地产开发

 

贷款等历史遗留不良贷款所致”。深发展明确指出，“自 2007  年下半年以来，鉴于房地

产市场的变化，严格了个人贷款政策，按揭贷款增幅随即放缓”。（返回目录）

 

 

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联创思达解读：

 

银行中报显示，上半年部分银行关注类贷款和逾期贷款双双升高，未来将会受到持

 

续的资产质量压力。从贷款种类来看，逾期贷款以房地产开发贷款为主，以深圳市场为

 

主的深发展，其不良贷款率也不过是 0.27%。下半年，随着房地产市场形势的进一步恶

 

化，如何处理已出现的逾期房地产开发贷款将成为考验银行的难题，而四季度预期房地

 

产开发贷款增多的趋势也不可逆转。四季度，避免逾期房地产开发贷款的进一步增多应

 

成为银行工作的关键。

 

我们预期，下半年国家的政策将不会做大的调整，房地产市场的调整也将持续到

 

09 年一季度甚至整个上半年。因此建议，银行应关注本身资产质量预警信号，改善信

 

贷结构，降低房地产业的开发贷款投放量，着重发展个人住房贷款中购买首套自住住房

 

贷款的客户。