股票的价值来自于复利增长。而决定复利增长快慢的就是ROE，也就是净资产收益率。而一个企业的ROE归根到底还是来自于商业盈利。商业盈利的状况则很大程度上取决于巴菲特所说的护城河有多宽，有多深。

巴菲特所说的护城河，实际上就是竞争优势的体现。而这条护城河则有五个面，分别抵御五个方面力量的进攻。这五种力量就是哈佛大学教授迈克尔·波特提出的“五力分析”中的五种力量。

五力分析为迈克尔·波特在1979年提出的竞争分析架构。这五种力量分别是：

1）来自消费者的议价能力

2）来自供应商的议价能力

3）来自潜在进入者的威胁

4）来自替代品的威胁

5）来自现有竞争者的威胁

而能抵御这五种力量的护城河则有很多种，比如：

·品牌权益（如可口可乐）

·消费者的转换成本（如烟草）

·行业进入壁垒（如金融业）

·规模效益（如钢铁企业）

·绝对成本优势（如资源型企业）

·对渠道通路的掌控（如联想在国内）

·政策（如国有垄断企业）

·网络效应（如腾讯）

·技术优势（如英特尔）

无论如何构建护城河，企业必须建立自己的核心竞争力与有效商业模式。迈克尔·波特认为通行的竞争战略有三种：成本优势、差异化、专注。