防止金融危机发展到经济危机

　　次贷危机的发生大家都知道是源于银行把贷款贷给不符合条件的人。美国的银行把次贷卖给投资银行或者基金，投资银行再就把它变成了所谓住房贷款抵押证券，我们统称MBS，是一种债权，同时又推出了五花八门的金融衍生物。

　　债券应该说是比股票风险低得多，因为债券它是还本付息的，但是如果发行债券的公司股价大幅下降，从而投资者怀疑它的偿付能力，这个时候就会出现大问题。

　　目前次贷危机发展到了信贷危机，就是因为不仅是次级贷款出现问题，而是正常的贷款、MBS也出现问题了，但是还没有发展到对美国的实体经济影响非常大的程度。

　　次贷危机对我国的影响，首先就是对美国的出口减少，再加上美元的贬值，这两个因素加在一起，估计全年有可能对美出口的贸易顺差要减少20%左右，所以，在经济全球化的今天是需要大家同舟共济，共同去克服困难。

　　现在这个金融危机还没有发展到经济危机，经济危机有四个特征，即银行倒闭、企业关门、股市崩盘、工人失业。目前来看，美国政府和世界各国政府就是要防止金融危机转成经济危机。

　　按照中央确定的一保一控的方针，我们要保经济增长就要扶持中小企业、刺激内需，并且增加进出口，同时要关注通货膨胀，不要让通货膨胀吞噬了老百姓的存款，降低了老百姓的生活水平，所以我认为中央提出的一保一控这个方针一定要坚持下去，同时根据实际情况做一些调整。

　　

　　大小非减持非关键因素

　　我曾说过中国股市跌破2245点之时就是我们进入熊市之日，当然现在是应该说是从慢牛进入熊市了。熊市情况下最重要的就是两点，一点就是怎么样逐步培养和提高投资者的信心，另外一个就是加强股市的基本制度的建设。提高信心可以采取一些利好政策的刺激，比如说最近的印花税单边征收，允许上市公司回购股份等等，但是这种做法它是治标，不治本，就是说不可能一下是熊市转为牛市。

　　那么治本之策还是要从四个方面，一个方面当然保持经济稳定的、健康的增长，这是基本面；第二是要培养优质的而且健康的上市公司；第三是要使投资者更加理性、更加冷静；最后就是要适度和有效地监管，要从这四个方面共同努力。

　　我个人认为，大小非减持在股市下跌的时候对股市会有影响，但实际上在股市上升的时候我们可以看到没有多大的影响，所以还是涉及到投资者的信心，并不是一个关键性因素。

　近两年，我国正在加快大型煤炭生产基地的建设，由于煤炭属于资金密集型产业，煤炭资源和企业的整合需要大量的资金和金融资源相配合，充分利用资本市场或资本的纽带。业内人士指出，吸引资本进入煤炭市场的前提是价格市场化。

　　资源整合渐次推开

　　近几年，在国家宏观经济政策引导下，一些主要产煤省区资源整合步伐加快。山西省本月初出台了关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见，通过大型煤矿企业兼并重组中小煤矿，形成以大型煤矿企业为主的办矿体制，关小建大，扩大单井规模，提高煤矿安全保障程度，提升煤矿整体开发水平。

　　根据意见，到2010年底，山西省煤矿企业规模将不低于300万吨/年，矿井个数控制在1500座以内。在全省形成2-3个年生产能力亿吨级的特大型煤炭集团，3-5个年生产能力5000万吨级以上的大型煤炭企业集团，使大集团控股经营的煤炭产量达到全省总产量的75%以上。

　　此外，内蒙古自治区经过三年的结构调整，共关闭了853处煤矿，新开工45处，规划到2009年底全区保留煤矿420处，规模均在30万吨/年以上。辽宁小煤矿数量也从原来的3000多处减少到598处。

　　我国是全球最大的煤炭生产和消费国，煤炭产量占世界总产量的40％左右，但我国煤炭行业的现代化水平依然较低。世界银行可持续发展局副局长羿艾德认为，应该继续加强安全管理，淘汰一些效率比较低的小煤矿，才能够使煤炭行业变得更有效率和竞争力。

　　据羿艾德介绍，目前中国的煤炭领域面临的问题是，煤消费量很大，消费了世界上70%的煤，而且趋势还将不断上升，且大部分的煤炭都来自地下的开采，而中国的资源回收率比其他国家要低10%，煤炭的勘探技术还跟不上开采，所以在转换和消费效率方面还需做更多的工作。还要扩大煤炭的生产、扩张监管和执行，解决过度开采的问题。

　　以山西为例，2007年全国煤炭产量是25.2亿吨，山西的煤炭储量约占全国四分之一，同时山西的煤炭品种非常全、品质经济价值好、开采条件良好，具有非常高的经济价值。但山西的煤炭企业多以中小型为主，在煤炭资源的综合利用上，有待发展和提高；中小企业的产品是以初级产品和简单加工产品为主，产业链的边界不够齐全，规模化和专业化还有待于提升。

　　中国煤炭工业协会会长王显政表示，我国正在加快大型煤炭生产基地的建设，到2010年，全国13个大型煤炭基地产量将达到22.4亿吨，占全国产量的86%。国家将建设10个千万吨级的大型露天煤矿，10个千万吨级的安全高效的现代化矿井；形成6-8个亿吨级和8-10个五千万吨级的大型煤炭企业集团，这些大型企业的产量将占到全国煤炭企业总产量的50%以上。

　　引入资本支持

　　从历史上来看，煤炭资源和企业的整合，在过去多依赖“行政划拨”的方式。而随着市场经济的发展，投资主体和经济成分逐渐多元化，依靠新政划拨，由于背离了市场经济的等价交换规律，已很难成为资源和企业整合的主体方式，而需要适应市场经济的发展要求，在遵守市场经济规律的基础上，采用市场化手段推进资源和企业整合。

　　无论是建设大型煤炭企业，还是推进煤炭资源整合，资金需求是一个现实的问题。德意志银行（中国）董事总经理王仲何认为，中国煤炭的资源优势需要更好、更快、更全面地利用资本市场的机会，使企业的发展能够得到充分的资金保障。

　　中银国际亚洲有限公司董事总经理程雁指出，煤炭行业资源整合的过程中，一定会有一些并购行为，而资金如何安排，如何利用合理的资金和对接的方式实现资源整合也是值得探讨的问题。

　　由于煤炭等矿产资源行业属于资金密集型产业，煤炭资源和煤炭企业的整合需要大量的资金和金融资源相配合，如果不充分利用资本市场或资本纽带，就很难进行有效的资源整合。

　　今年上半年，福山能源（0639.HK）综合利用了换股、配售、债务融资的资本市场手段，完成了超过百亿港元的并购。据介绍，福山能源利用资本市场筹资52.4亿港元，同时向被并购方发行12.6亿股福山能源股票，股票价值56.7亿港元，实现对山西地区三个大型炼焦煤煤矿的资源整合和并购，交易金额达到105亿港元。

　　程雁表示，煤炭资源和煤炭企业的整合，在资本市场中有多种工具可以使用。业内人士建议，股权合作、项目融资、私募融资、资产重组、IPO、二级市场融资、过桥融资、杠杆融资、可转债、普通债券、优先股等多种方式均可以为煤炭企业所用；如果条件具备，也可考虑政府主导和引导成立一些产业基金，积极参与煤炭资源整合，实现参与整合的双方、政府和基金多方共赢。

　　价格市场化是前提

　　业内人士认为，煤炭价格市场化是引入市场化机制推进煤炭资源和企业整合的前提。要吸引各路资本参与煤炭资源整合，首先需要一个市场化的行业环境和有吸引力的获利空间。

　　近两年来，我国煤炭价格涨势迅猛，各煤种市场价格涨幅惊人。由于价格的过快上涨对下游尤其是电力行业的发展带来了负面影响，年内国家发改委曾两度发布限价措施，并督促国有煤炭企业保证煤炭价格和供应的平稳。

　　国家能源专家咨询委员会副主任周大地表示，解决当前的煤炭供应紧张不能仅从供应方面来调整，还应当在需求侧来做文章。

　　周大地认为，如果按照安全高效的标准，我国有大概三分之一的煤炭产能不合格，而这些不符合要求的产能必然会逐步被淘汰。我国煤炭产能的扩大将继续受到限制，而需求的增长仍在持续。业内人士指出，这意味着煤炭价格的长期趋势仍将以上涨为主，以充分反映资源的稀缺性。

　　我国煤炭生产的成本还没有完全内部化，周大地认为，我国煤炭价格长期较低，资源税过低，国家作为资源所有人的权利没有得到保障。煤炭是不可再生资源，使用权一旦让渡，就没有办法再收回，因为资源已经消耗。

　　周大地表示，煤炭价格不能回到过去的低水平，而应当进一步合理化，使煤炭行业成为一个有竞争力的行业。这样煤价市场化才能有助于进一步完成资源整合，走煤矿大型化、机械化道路，实现煤炭行业成本的完全内部化。