【研报】3D打印-新蓝海寻找新蓝筹(42页）

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收藏 2015-04-07

全球3D 打印行业迎来爆发式增长
2013 年3D 打印市场规模已经达到40 亿美元，同增40%以上。行业总共实现销售收入30 亿美元以上，同增近40%，三年复合增长32%。预计未来3D 打印行业仍将保持高速增长，2018 年全球3D 打印总收入突破100 亿美元，2020 年达214 亿美元，年复合增长率达32%。

看好行业景气上升基于三大理由
1）全球3D 打印产业链构建完成，几乎每隔两到三年就能看到材料、技术或产品上的重大突破，行业所需要等待的只是量变到质变的飞跃。2）行业现已云集了大批国际制造业巨头和高端科研院所，在商业化和技术能力方面各擅胜场，并已形成了产业和科研的良性互动。3）技术开源和专利到期已经打开了桌面级打印机的巨大市场容量，非直接制造在工业领域也已应用成熟。下一步将推动直接制造的工业级领域应用，开启后3D 打印将全面步入工业制造，想象空间极其广阔。

四要素产业链构建完成
以软件、材料、设备、服务为四要素的产业链逐渐成形。其中3D 耗材的附加值最高，软件行业的想象空间最大，设备商在技术专利到期后竞争最激烈，服务平台的形式最易模仿，先发优势和切入点尤其重要。

美股3D 打印概念下跌的实质
2003-2012 年，美股3D 打印龙头3D Systems 和Stratasys 股价上涨了约400%。但由于业绩不达预期，2014 年3D Systems 已下跌超38%，Stratasys 超19%。这印证了我们的行业观点：随着专利到期，打印技术已经走下神坛，新进入者带动设备价格大幅下降同时引爆需求端，原有企业靠垄断基础专利获取超额收益的模式已无法持续。在这一时点看好在生物医学应用、3D 耗材或工业级设备领域有较强专业壁垒的公司，建议关注Organovo、Exone 和Stratasys。

中国是基础专利到期最大赢家
2013 年中国3D 打印市场规模约3 亿美元，今年有望突破6 亿美元，增速近100%。受益海外专利到期，国内设备制造进程大幅加快，桌面级市场迅速爆发。凭借多年制造业大国积累的工业基础，中国已成为3D 打印发展大潮中最具潜力的竞争者。