Ø       根据2008年2月27日收盘价测算（以下同），A股市场2008年整体解禁市值预计为27,731亿元，解禁市值相当于A股流通市值的31.6%（如果将2007年和2008年合并考虑，解禁市值为42,590亿元，相当于流通市值的48.5%）。在各种解禁股份中，股权分置限售股份的解禁市值占比56.2%，影响最大；其次是首发原股东限售股份，占比24.1%；其余首发战略配售股份、首发机构配售股份、定向增发机构配售股份、公开增发机构配售股份等占比分别为8.4%、4.4%、6.7%、0.2%，对市场整体影响不大。从08/07同比增长来看，解禁市值市场整体同比增长87%；其中，首发战略配售股份和首发原股东限售股份分别同比增长596%和300%，增长幅度最大，远超过股权分置限售股份57%的同比增幅(表1)。

Ø       按照万得二级行业分类，材料、银行、保险、资本货物、能源、运输等六大行业的限售股解禁市值对市场影响最大，2008年解禁市值整体占比分别达到21.4%、19.1%、9.3%、9.1%、7.0%和6.9%，合计为72.8%；如果加上2007年解禁市值，六大行业合计占比66.9%。根据各行业08年解禁市值与其流通市值比例排序，保险、商业服务与用品、银行、半导体与半导体生产设备、多元金融、材料等六大行业分别为183.4%、67.2%、49.6%、44.4%、39.0%、38.5%，受到的潜在负面影响最大(表2、表3)。

Ø       从月度分布来看，2008年2、3、8、12等月份全年解禁市值占比最高，分别为13.0%、13.2%、15.1%和13.4%，因此这4个月份对市场整体资金层面构成的压力最大。结合行业来看，2月份解禁市值对市场影响最大的是银行、能源和运输；3月份是保险、材料和资本货物；8月份是材料、资本货物和公用事业；12月份是运输、材料和资本货物。就受到潜在解禁市值负面影响较大的行业来看，保险解禁集中的月份是3月份，商业服务与用品是3、11月份，银行是2、5月份，半导体与半导体生产设备是1、4、11、12月份，多元金融是8、11、12月份，材料是4、8、10月份(表4、表5)。

Ø       从个股情况来看，A股共有1120家公司面临限售股解禁问题，市场占比73%对市场整体而言影响较大的10只解禁个股是中国平安、宝钢股份、交通银行、兴业银行、招商银行、中国铝业、中国石化、中海发展、北京银行、西部矿业等，这些股票解禁市值市场占比高达40.2%(表6)。个股解禁市值与其流通市值比例较高的10只个股则是海通证券、交通银行、ST大江、太平洋、金风科技、中国平安、中海发展、上海永久、建投能源、ST东海A，它们比例最小的有3倍，最大的超过6倍(表7)。

Ø       单就股权分置限售股份而言，2008年共有959家公司有股改分置限售股份的解禁，合计解禁市值占A股流通市值比重为17.8%(表1)。其中，对市场整体影响最大的行业是材料（解禁市值占比25.9%）、资本货物（11.4%）、能源（7.9%）、运输（7.8%）和银行（7.3%）(表8)。影响较大的个股是宝钢股份、招商银行、中国石化、中海发展、中信证券、上海汽车、泸州老窖、三一重工、苏宁电器、唐钢股份(表9)；其中前3名解禁市值市场占比分别达到13.2%、5.2%、4.8%，其余个股平均都在2%左右。而股权分置限售股份的解禁市值与个股流通市值比例超过2倍的是ST大江、中海发展、上海永久、ST东海A、长江证券、上海电力、宝钢股份等(表10)。

Ø       扣除股权分置限售股份因素，其它因素解禁市值占A股流通市值比重为13.8%(表1)。其中，对市场会产生较大影响的个股是中国平安、交通银行、兴业银行、中国铝业、北京银行、西部矿业、中国远洋、金风科技、海通证券、中国神华等，特别是中国平安、交通银行、兴业银行的解禁市值市场占比分别高达18.5%、13.3%和11.7%，影响最大(表11)。而公司自身受其它因素解禁市值影响较大的是海通证券、交通银行、太平洋、金风科技、中国平安、国投新集、西部矿业、粤传媒、新嘉联和北京银行(表12)；行业层面受解禁影响最大的是保险、商业服务与用品、银行、半导体与半导体生产设备、多元金融，特别突出的是保险，解禁市值与行业流通市值的比例高达183.4%(表13)。

Ø       结论：整体而言，因限售股解禁，2008年A股面临的资金压力不小，尤其是2、3、8、12这4个月份。根据解禁市值与流通市值比较，受到解禁影响较大的行业是保险、商业服务与用品、银行、半导体与半导体生产设备、多元金融、材料等；受到影响较大的公司是海通证券、交通银行、ST大江、太平洋、金风科技、中国平安、中海发展、上海永久、建投能源、ST东海A等。

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