从服饰消费品需求而言，互联网是一场技术变革，本质是加速产业效率提升。我们认为，服装行业作为万亿级的市场，需求分散，产业链长且复杂，传统企业学习互联网的成本和速度会低于互联网企业学习传统产业。行业领先者利用龙头禀赋实力+资本优势卡位新领域+互联网改造，有望实现跨越式成长。
服装产业互联网改造，直击产业的痛点。服装电商的本质是互联网对流通零售端的改造。目前服装是中国网购市场第一品类，占比21.5%。2014年线上交易规模6153亿，同比增长40%，远高于线下服装零售11%的增速，行业线上渗透率已达到23.6%。但随着流量入口竞争成本不断提高和资本补贴渐渐退潮，线上线下融合是大趋势。而渠道零售端的融合将倒逼行业全供应链的互联网改造，进而大大提升产业运营效率。未来产品设计将实现从品牌B端融合C端消费需求的双向驱动，传统服装供应从订货制逐渐进阶为消费端大数据驱动的C2B模式乃大势所趋，实现柔性生产。
O2O将是互联网+服装主流商业模式。中国服装行业产能非常分散且过剩，同时，服装产业链长且复杂，涉及企业众多，供应链效率低下。因此，把控整合难度高。传统品牌则经过多年的积累在供应链上有一定优势。同时，服装非标品特征+体验消费趋势下，线下渠道不可替代。因此，传统品牌是互联网消费市场的主角。从服装运营商业本质看，产品、品牌和供应链方面，线上线下并无差异，而纯电商平台/品牌在整条产业供应链上并无明显优势，我们看到如凡客、淘品牌等正经历成长的烦恼。因此，线上线下无缝对接的O2O模式将是服装行业主流商业模式，传统品牌有望主导。
互联网驱动行业投资逻辑重构。传统服装行业投资逻辑主要从单一市场容量和渠道外延扩张潜力判断成长性，而互联网时代信息流天然超越地理障碍，品牌迭代加快，正在改变现有企业成长逻辑。我们认为需要更看重看企业的底层能力如线上线下融合能力、供应链话语权、品牌营运能力以及产品设计能力等，这些底层优势可以快速复制到不同品牌领域，借道互联网和资本并购获得更快的增长，甚至指数级的成长。
因此，行业领先者利用龙头禀赋实力+资本优势卡位+互联网改造，有望实现跨越式成长。我们重点推荐：海澜之家（中国服装行业NO.1，全供应链资源整合平台独具成长性）、探路者（户外深度垂直龙头，构建体育户外生态圈极具卡位价值）、罗莱家纺（家纺龙头，构建“互联网+家居”生态潜力巨大），同时建议关注森马服饰（供应链整合已取得阶段性成果、资金充足，探索跨境电商）、朗姿股份（依托互联网构建泛时尚生态）。
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