这个策略理论上应该非常有效的，因为CDO的标的物开始恶化的时候，equity tranch会顺势，short这个，是赚钱的，同时用short的钱去购买相对受损失比较小的mezzanine tranch，来增加收益，这很类似 long/short stock策略的。

至于为什么失效，这个原因就可能很多了，这个本是相当好的策略，我能想到两种可能，第一是，确实标的物损失很惨重，不光赔光了equity tranch，连mezzanine也基本报废了，或者没有完全报废，造成的损失足够让很多对冲基金抛售mezzanine来减少损失，形成了恶性循环（death spiral）

第二，能造成double hurt的唯一可能性是，short position的equity价格在上涨，而更接近bond的mezzanine价格在下跌（或者利率在上升），可能市场的反应是fed会开始QE或者任何原因，大量买进成渣的equity tranch，而抛售相对还剩那么点价值的mezzanine。结果导致了部分对冲基金被这种市场情绪干挂了

谢谢！

好问题！

两边受压