欧洲救助计划的下一个挑战：如何付账？ 2008年10月14日
在欧洲各国政府采取大胆、果断举措救助其银行体系之际，他们面临着一个新的挑战：如何支付这些昂贵的举措。英国、德国、法国、西班牙和意大利周一都提供了救助措施的更多细节，各国政府总计将支出数百亿英镑和欧元购买陷入困境银行的股份，并提供数千亿英镑和欧元的担保，帮助银行借到开展业务所需的资金。美国周一晚些时候也采取了类似举措，在华盛顿的一个会议上向美国大型金融机构称，将买进这些银行的优先股，解除对无息银行存款账户的保险限额。

但尽管市场因这些协调一致的行动而大幅上扬，经济学家对可能对纳税人和政府财政状况带来的影响感到担忧。

从本质上说，各国政府对其银行体系的未来下了很大赌注。如果计划生效，银行状况好转，纳税人就能从政府所持股份的升值中获利。但如果银行进一步亏损的话，由于被迫支付保证金，政府就会面临国家负债增长和信用评级下降的局面。这又会增加政府的借款成本，阻碍私人投资，遏制经济增长。

麻省理工学院教授、国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家西蒙·约翰逊(Simon Johnson)说，这其中存在着巨大的风险。你并不真正知道这些银行今后会发生的亏损。

迄今为止，英国和德国制定的救助计划最为宏大。英国计划新发行370亿英镑（约合631亿美元）的政府债券，用于购买三家银行的优先股和普通股。这三家银行是苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland Group PLC)和很快将要合并的莱斯银行(Lloyds TSB Group)和HBOS PLC。

如果私人投资者不参与银行的股票发行，英国政府最终可能会以200亿英镑持有苏格兰皇家银行60%的股份，以170亿英镑持有合并后的莱斯银行-HBOS40%的股份。英国还将对到期日最长达3年的2,500亿英镑银行负债提供担保。英国财政部发言人称，这些担保的范围扩大到了目前陷入停滞的巨大的银行间拆借市场。

德国计划借款至多800亿欧元（约合1,073亿美元）购买银行的股份，并对4,000亿欧元的债务提供担保。政府并未确定资本注入的目标，但知情人士称，政府官员对该国的几家州银行感到担忧。其中的西德意志州银行(Westdeutsche Landesbank)和巴伐利亚州银行(Bayerische Landesbank)等几家银行自2007年中期以来已经因美国的次级抵押贷款证券而进行了大规模冲减。巴伐利亚州银行的发言人说，该行需要资金，但会研究德国政府计划的细节。西德意志州银行的发言人不予置评。

法国政府称，将向银行注入高达400亿欧元资金，并对总额3,200亿欧元的银行债务提供担保。法国政府的第一个举措将是向地方性银行Dexia SA注入10亿欧元。法国和比利时政府已同意救助该机构。


与此同时，西班牙政府批准了在2008年为多达1,000亿欧元银行债务提供担保、并建立一套机制以向西班牙银行注入资金的计划，不过该国政府也表示，目前尚无西班牙银行需要这一安排。意大利虽然也宣布了一项为银行债务提供无上限担保的计划，但该国财政部一位发言人表示，政府预计近期内不会有银行需要这一担保。

全球投资者周一对这些救助计划投了信任票，推动欧洲各国股市急剧上扬。追踪欧洲股票表现的道琼斯斯托克600指数收盘上涨9.9%，而美国的道琼斯工业股票平均价格指数收盘更是上涨了10%以上。

由于银行对彼此放贷的热情有所恢复，短期利率小幅下降，这是显示上述救助措施可能正在见效的初步迹象。三个月期美元伦敦银行同业拆息由上周五的4.81875%下降至周一的4.7525%，这一利率被人们用作衡量银行借贷成本的基准指标。三个月期英镑利率也由上周五的5.8125%下降至5.60%。但许多欧洲国家防范债务违约的保险费用却出现了上升，这反映出人们对这些救助计划将对政府的财政状况造成何种影响日益感到担忧。例如，防范1,000万英镑5年期英国国债出现违约的保险费用周一上升至每年47,000英镑，上周五为41,000英镑。防范1,000万欧元德国国债出现违约的5年期保险费用周一跃升至27,000欧元，而上周五为23,000欧元。违约保险费用越高，政府的借债成本就越高，相应地政府用于支付利息的预算资金也越高。

Resolution Asset Management驻格拉斯哥的固定收益基金经理斯图尔特·汤姆森(Stuart Thomson)说，想在短期内举借如此多的债务，就必然增加借贷成本。

很大程度上说，欧洲那些较大国家的政府甚至有可能承受银行业一些极端的损失。德国政府用于救市的4,800亿欧元注资和担保款从理论上说有可能血本无归，如果那样的话，德国的净负债额与国内生产总值(GDP)之比将从目前的56%左右上升至75%左右。

对意大利等公共债务已经超过GDP的国家来说，要应对救助资金蒙受损失这一问题可能更为困难。那些大型银行总部所在地的中小国家也会面临困难。比如瑞士就是欧洲最大银行之一瑞士银行(UBS AG)的总部所在国，这家银行已因投资失误而冲销了约420亿美元的资产。

接受政府救助的银行是不能免费搭车的。各国政府都打算向享受担保的银行收费，并且政府还要求在这些银行的派息和高管任命方面拥有发言权。以德国为例，它便要求每年收取至少相当于被担保资产2%的费用。英国将这一收费比例定为0.50%，而且防范被担保银行的债务出现违约的保险费也需由这家银行承担。

那些被救助银行的头头脑脑们也有可能卷铺盖走人。周一，苏格兰皇家银行(RBS)证实，在该行担任了8年首席执行长的弗雷德·古德温(Fred Goodwin)将让位给斯蒂芬·赫斯特(Stephen Hester)，后者此前担任房地产信托British Land Company PLC的首席执行长。

Marcus Walker / Sara Schaefer Munoz / David Gauthier-Villars