高频指标显现经济弱企稳迹象，但基础尚不稳固。稳增长政策下生产面疲弱程度略有改善，但仍不稳固。发电量单周同比已由下跌转为同比持平，产能利用率趋稳，生产面能否持续回暖仍有待观察。房地产销售面积持续回升，30大中城市销售面积同比涨幅上升至30%以上。宽松政策下需求面将持续改善。但由于向投资传导的不确定性，经济能否回暖依然需要继续观察。

财政政策显著发力，稳增长政策加速。经济下行压力之下，财政政策改变去年下半年以来偏紧格局，开始显著发力。4月财政支出同比增速从之前的个位数快速上升至30%以上，其中交通运输、城乡社区事务等基建支出上升明显。财政盈余和财政存款增加额同比均显著收窄。同时三部委发文要求以定向方式发行地方债，将地方债纳入中央与地方国库现金管理抵押品范围。地方ZF债务置换将获得有效推进，地方ZF融资能力将有所提高。同时，监管层要求银行不得对2014年底之前签订贷款合同的在建基础设施项目抽贷、停贷。基建投资资金来源将获得有力保障，基建投资可能持续回升。

货币政策宽松力度有望继续加码。4月信贷数据显示信贷扩张速度有所放缓，同时社会融资总量受表外融资萎缩而继续显著收缩。货币政策宽松有待进一步加强推动信用供给上升。同时，通胀放缓压力再度上升也为宽松的货币政策加码创造了空间。我们预计未来一个季度会继续有降准降息政策推出，同时，央行将继续通过PSL、MLF等多样化政策工具为市场注入货币。

一周宏观经济信息

1.        生产面下行压力有所减缓，需求面延续复苏。上周生产面继续呈现企稳迹象，但基础尚不稳固。6大发电集团耗煤量4周平均同比跌幅收窄，单周同比基本持平，产能利用率有所企稳。宽松政策下需求面延续复苏趋势。30城市房屋销售面积4周平均同比涨幅上升至30%以上，其中一线城市复苏最为明显。

2.        食品价格环比跌幅有所扩大，通胀下行压力再度上升。蔬菜价格继续环比下跌，带动食品价格环比下行，通胀下行压力再度上升。工业品价格继续维持下行趋势，跌幅同样有所扩大。

3.        银行间流动性持续宽裕，短期利率延续下行。银行间流动性继续呈现非常宽裕状态，7天质押式回购利率降至2%以下，较去年同期下降100bps以上。资本流出压力减缓以及降准以后，银行间流动性持续保持充裕状态，而央行继续暂停公开市场操作，推动短期利率持续低位波动。

4.        人民币汇率基本维持稳定。上周人民币汇率基本维持稳定。美国经济复苏波折使得美元近期出现调整，人民币贬值压力显著下降，未来将继续维持窄幅波动态势。

5.        融资监管加强，股市震荡加大，指数有所回升。上周股指震荡加大，股指总体有所上行，上证综指累计上涨2.4%至4308.7附近。股票融资额增速有所放缓，上周环比增长2.8%，增速下降0.8个百分点。随着监管层对股市加杠杆行为关注度的加强，资本面受限可能加大股市调整风险。

来源：光大宏观